美聯(lián)儲(chǔ)于9月19日至20日召開貨幣政策例會(huì),，市場(chǎng)普遍預(yù)期其將正式宣布削減資產(chǎn)負(fù)債表即“縮表”計(jì)劃的啟動(dòng)時(shí)間和操作細(xì)節(jié),。作為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮“彈藥庫”里的重量級(jí)武器,，“縮表”的影響值得高度關(guān)注,。不過，從已披露的操作方式和預(yù)期推進(jìn)速度來看,，美聯(lián)儲(chǔ)即便如期啟動(dòng)“縮表”,，初期影響仍較為有限。

在2008年至2014年期間,，美聯(lián)儲(chǔ)共實(shí)施三輪資產(chǎn)購買計(jì)劃（QE）,，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從金融危機(jī)前的不到1萬億美元擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的4.5萬億美元。2014年末以來,，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)對(duì)到期資產(chǎn)進(jìn)行同等規(guī)模的再投資,，因而上述規(guī)模一直保持至今。

眼下美國經(jīng)濟(jì)已走上穩(wěn)健復(fù)蘇軌道,，美聯(lián)儲(chǔ)步入相對(duì)穩(wěn)定的加息周期,。在此背景下，啟動(dòng)“縮表”變得越來越合理,。與通過加息來提高資金成本、抑制貸款活動(dòng)相比,，“縮表”等于直接從市場(chǎng)抽離基礎(chǔ)貨幣,，對(duì)流動(dòng)性的影響較大。更重要的是,，“縮表”標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)全面收緊貨幣政策,，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的打擊將是巨大的。

不過,，目前來看,，即便美聯(lián)儲(chǔ)在本次議息會(huì)上如預(yù)期般宣布“縮表”計(jì)劃，初期影響仍將有限,。首先,，美聯(lián)儲(chǔ)此前已就“縮表”問題與市場(chǎng)進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的溝通,，市場(chǎng)對(duì)此有充分預(yù)期。在今年3月的貨幣政策例會(huì)上,，美聯(lián)儲(chǔ)明確表示“開始討論縮減資產(chǎn)負(fù)債表”,，這是其自2015年12月加息以來首次公開宣布討論“縮表”話題。在5月的會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步表示“幾乎所有聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)委員都贊同在2017年晚些時(shí)候啟動(dòng)縮表”,。由此來看，只要不出現(xiàn)縮表規(guī)?；蛩俣蕊@著超出預(yù)期的極端情況,，金融市場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布啟動(dòng)“縮表”有過度反應(yīng)。

其次,，“縮表”方式將十分溫和,。美聯(lián)儲(chǔ)已表示，將“以緩慢,、漸進(jìn)的方式終止到期債券再投資,，而不是一次性結(jié)束所有再投資或拋售資產(chǎn)”。在削減規(guī)模上,，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃最初削減規(guī)模為每月100億美元,，包括60億美元國債和40億美元抵押貸款證券（MBS），這一水平相對(duì)于4.5萬億美元的整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模而言十分有限,。該規(guī)模上限每三個(gè)月上調(diào)一次,，直到達(dá)到每月削減500億美元為止，這將使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在五年內(nèi)降至2萬億-2.5萬億美元水平,?？紤]到“縮表”規(guī)模有限且緩沖時(shí)間較為充裕，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)受到劇烈沖擊,。