央廣網(wǎng)北京9月2日消息（記者孫瑩）近日,，全國人大常委,、財經(jīng)委副主任委員、中國人民銀行原副行長吳曉靈在綠法國際聯(lián)盟首屆金融資本市場發(fā)展與法律規(guī)制高峰論壇上,，發(fā)表主旨演講,。她專門從資管市場看金融立法，提出應(yīng)統(tǒng)一認識,，新老劃斷,，正本清源。

　　最重要的市場認識最不統(tǒng)一

　　吳曉靈認為,，財富管理應(yīng)該說是最重要的市場,，但也是認識最不統(tǒng)一的市場：“我們現(xiàn)在資管規(guī)模有多大？我們是一個間接金融的國家,，2016年底人民幣貸款大概余額106.6萬億,，而銀行表內(nèi)、表外的理財產(chǎn)品,，信托公司的信托計劃，再加上證券,、基金管理公司的各項資管計劃合起來大約有102.1萬億,。除掉當(dāng)中的重復(fù)計算有人估計我們的資產(chǎn)管理的產(chǎn)品是60萬億到70萬億，可見規(guī)模之大,?！?/p>

　　吳曉靈分析，我們國家的社會財富,、個人財富的積累促進了中國財富市場的發(fā)展,，2016年底，單位的定期存款大約是30.8萬億,，按照瑞士信貸的測算中國的中產(chǎn)人數(shù)2016年是1.09億,。在控制社會杠桿增長、貨幣政策回歸中性的背景下,，財富市場的發(fā)展作用更加重大,?！氨P活存量增加直接投資數(shù)量是新形勢下融資的方向，由專業(yè)機構(gòu)進行集合投資更有利于提高投融資的效率,?！?/p>

　　“當(dāng)前資管市場爭議最大的是對銀行理財產(chǎn)品的看法?！眳菚造`說,，“在102億的資產(chǎn)管理當(dāng)中，銀行基本上占到了三分之一即30億元,。集合投資計劃的本質(zhì)特征一是按照份額籌集資金,、二是由第三方進行管理為委托人利益投資、三是投資人承擔(dān)風(fēng)險享受收益,、四是管理人收取管理費用,，合伙型私募基金還可以按合同分享部分利潤。這都是信托的特性,，而且集合投資在世界各國均被認定為證券,。”

　　區(qū)分金融產(chǎn)品主要是看投資的風(fēng)險承擔(dān)和收益的分配,。銀行存款的特征是由銀行承擔(dān)風(fēng)險,，投資人即存款人享受固定收益，因而保本保收益的銀行理財產(chǎn)品均已由監(jiān)管當(dāng)局定性為結(jié)構(gòu)性存款,，要繳納存款準(zhǔn)備金,，占用銀行資本。銀行發(fā)行不保本,、不保收益的理財產(chǎn)品符合集合投資的所有特性,，發(fā)行超過2000份以上的產(chǎn)品應(yīng)該按照公募基金管理。現(xiàn)在銀行發(fā)行的不保本的產(chǎn)品基本上有一個預(yù)期收益率,。不保本又保預(yù)期收益是對市場紀(jì)律的扭曲,，銀行理財產(chǎn)品近30萬億，應(yīng)該統(tǒng)一認識,、新老劃斷,、正本清源。

　　無法形成的風(fēng)險自擔(dān)文化

　　現(xiàn)在去買銀行的理財產(chǎn)品,，都會讓客戶填寫或抄寫一個風(fēng)險承諾書,。但是銀行的理財產(chǎn)品，在老百姓心目中從來不是自擔(dān)風(fēng)險的產(chǎn)品,，產(chǎn)品有虧損的時候,，為了銀行的聲譽，銀行會騰挪一下自己的利潤,，或者把好資產(chǎn)放到這里面保證了預(yù)期的收益,。按照它是一個信托產(chǎn)品,，既然人家承諾了本金的損失，也簽訂了風(fēng)險承諾函,，應(yīng)該說除了管理費用之后的所有的收益都應(yīng)該歸投資者,。“但是你們?nèi)ャy行買理財產(chǎn)品,，哪有一個產(chǎn)品給你的收益率是高出了預(yù)期收益率的,？”因為銀行認為虧損的產(chǎn)品給了補貼，盈利的就自然應(yīng)該歸銀行所有,。實際上銀行即使是宣傳不保本的理財產(chǎn)品也會為因為利益的調(diào)劑而變成了剛性兌付,，所以對于整個理財市場上來說，這是一個極大的理念上的誤導(dǎo),，不可能讓理財產(chǎn)品回歸資產(chǎn)管理的本性,，不可能讓市場培育起風(fēng)險自擔(dān)的文化。

　　“對產(chǎn)品法律關(guān)系認識的不統(tǒng)一,，是不公平競爭的根源,。”吳曉靈分析：“”銀行覺得很委屈,，既然我們都是資管產(chǎn)品,，我們不能夠到資本市場開戶，不能去投資股票和債券,，必須繞道或通過通道投資,。但是基金可以開戶，證券公司的集合資管計劃可以開戶,，集合信托計劃現(xiàn)在可能經(jīng)過協(xié)調(diào)也可以開戶了,，唯有銀行不可以。我想銀行如果能夠承認它是一個獨立的實體在經(jīng)營一份財務(wù)上真正獨立的集合投資計劃,，這種開戶的問題是可以解決的,。

　　市場上大家還對另外一個問題抱怨比較多，即同樣都是公募基金,，但是公募基金投資非標(biāo)產(chǎn)品受到了很大的限制，而理財?shù)挠媱潊s受限不多,。銀行理財之所以能夠得到比公募基金收益更高的收益,，主要還是它投了一些非標(biāo)的產(chǎn)品。非標(biāo)產(chǎn)品主要是銀行自己的一些貸款產(chǎn)品,，它的收益比較高,。銀行認為要是按照公募基金管理就不能投非標(biāo)產(chǎn)品了?；鹫J為不能投非標(biāo)產(chǎn)品是對他們的不公平待遇,，銀行認為我按照基金管理不能夠投非標(biāo)是對客戶利益極大的損失,。

　　如何解決？通過法律界定

　　我想我們應(yīng)該通過法律的修訂把這些最基礎(chǔ)的金融功能和法律關(guān)系,，通過法律界定下來,，對實踐中適應(yīng)新情況的做法也可以通過法律明確出來，這樣對我們的資管市場的穩(wěn)健發(fā)展是有好處的,。

　　1. 修改證券法,，應(yīng)該將集合投資計劃明確列為證券，擴大證券法的調(diào)整范圍,。國家已經(jīng)看到資管市場的亂象想解決這問題,，但我認為如果不明確它的法律關(guān)系和它金融產(chǎn)品的屬性，光制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)是不可能從根本上解決問題的,。

　　“什么叫證券,？我認為從中國的文字上看非常好明確，證就是證明,，券就是一張紙,。”吳曉靈解釋,，“證券是代表著一定財產(chǎn)權(quán)益的,，可均分、可轉(zhuǎn)讓或可交易的憑證或投資合同,。我認為按照這一定義去評估證券產(chǎn)品,，包括美國證券法當(dāng)中的那一系列的列舉，基本上是可以涵蓋的,。那些不能分割的憑證,，比如說房產(chǎn)證它是一個憑證，但是它是不能夠分割轉(zhuǎn)讓的,，除非把它證券化,。把所有的房產(chǎn)證它的房租收益作為抵押發(fā)行證券，權(quán)益的證券化就是房地產(chǎn)投資收益憑證（REITS）,?！比绻覀儾荒軌蛲卣棺C券的定義，我們現(xiàn)在很多權(quán)益的證券化都不可能得到合法的地位,，中國那么多文交所,、科交所、股交所實質(zhì)上就是想做相關(guān)權(quán)益的證券化,。如果我們能夠在這些問題上獲得共識,，就可以極大的增加我們財富的流動性和增加財富性的收入。

　　證券監(jiān)管的核心是信息的真實披露，是交易的公開公平公正,，防止價格操縱和內(nèi)幕的交易,。監(jiān)管的邊界是什么？就是公開發(fā)行和非公開發(fā)行,，非公開發(fā)行面向特定對象或合格投資人,，有200人的限制。當(dāng)然這200人規(guī)模太小,，隨著我們金融秩序的穩(wěn)健,，以后可以逐漸擴大到500人、1000人,，但是如果連200人的界限都控制不好的話,，急于擴大人數(shù)實際上會帶來一定的混亂。

　　在證券法里,，如果把基本的理念,，就是把集合投資計劃作為一個證券的調(diào)整范圍明確下來，對于監(jiān)管的統(tǒng)一是非常有好處的?，F(xiàn)在大家都承認基金是證券,，為什么集合投資計劃不能承認它是證券？我認為應(yīng)該可以承認,。

　　2. 修改《證券投資基金法》,，吳曉靈建議將該法律名字改為《投資基金法》。1999年第九屆全國人大,，厲一寧教授牽頭起草《投資基金法》,，爭吵五年沒有統(tǒng)一認識，那一屆財經(jīng)委為了完成立法任務(wù),，在前面增加了“證券”兩字變成了《證券投資基金法》,，實際上把《證券投資基金條例》上升為了法律。當(dāng)時的爭論焦點是什么,？主要是認為基金有各種各樣的類型,，《投資基金法》怎么能夠涵蓋這么多的基金？實際上,，金融監(jiān)管的重點是資金的來源,。對投資監(jiān)管的限制取決于資金的來源。

　　監(jiān)管金融活動的時候,，最核心的立法原則是明確資金的來源,。吳曉靈分析“‘玩’自己的錢給他自由?！妗罂蛻舻腻X讓他們承擔(dān)風(fēng)險。‘玩’小客戶的錢必須重點監(jiān)管,，因為它涉及到公眾的利益,，會有搭便車問題，因而必須有監(jiān)管當(dāng)局來監(jiān)管,?！眳菚造`進一步分析，“如果通過基金的方式向社會大眾募集了資金就是公募基金,，投資方向要通過法律給予一定的限制,；如果是少數(shù)合格投資人的資金，則投向由合同約定,。非公開募集的基金通過合同約定投向,，不管是投資未上市的股權(quán)、債權(quán),，還是已上市的股權(quán),、債權(quán)，或者是另類投資,、文物,、紅酒其他投資方向，只要投資人相信資產(chǎn)管理人,，愿意簽訂這樣的合同,，就是可以的。所以我們的立法不必去立什么股權(quán)基金法,、什么證券基金法,、什么另類投資基金法，只要你把這公募還是私募給確定下來,，即公募給予一定的約束,、私募要嚴格合同要素。我們的《證券投資基金法》第十章有一個非公開募集就是約定了合同的要素,?！?/p>

　　另外要拓寬公募基金的渠道。銀行理財產(chǎn)品適應(yīng)了非合格投資人風(fēng)險偏好較高人群的投資需求,，就是它投資非標(biāo)的產(chǎn)品但以5萬元為起點,，實踐證明風(fēng)險還是可控的?！拔覀儜?yīng)該通過修訂基金法,，適當(dāng)?shù)臄U大公募基金的投資范圍，即在一定的比例內(nèi)投資非標(biāo)產(chǎn)品,?！眳菚造`分析，“非標(biāo)產(chǎn)品有一個會計核算的問題，標(biāo)準(zhǔn)化上市的,，它可以有市值評估,，沒有標(biāo)準(zhǔn)化上市需要確定一下估值方法。銀行現(xiàn)在是按照歷史成本法來估值,。在拓寬了投資的標(biāo)的之后,，可以適當(dāng)?shù)奶岣咄顿Y人的門檻，銀行現(xiàn)在是5萬元,，這樣就可以滿足一塊錢到一百萬元投資之間的大量客戶需求,。”

　　3. 修改信托法,，對營業(yè)信托列專章給予法律地位,，并明確信托財產(chǎn)登記制度，保持信托財產(chǎn)的獨立性,。“我們現(xiàn)在只有信托關(guān)系法沒有信托的經(jīng)營法,，而這種信托經(jīng)營的機構(gòu)他們的立法分別在銀監(jiān)會和證監(jiān)會，這樣管理很混亂,。在大資管時代,，為了統(tǒng)一市場管理,，我們應(yīng)該在信托法當(dāng)中對于資產(chǎn)管理機構(gòu)、對于信托經(jīng)營給予法律的明確?！眳菚造`說,。