▲ 展望未來,，A股市場機構投資者占比提升將是一個趨勢。通過PB業(yè)務拓展機構客戶,，是券商優(yōu)化客戶結構和收入結構的核心手段之一

　　▲ PB業(yè)務服務模式目前仍處于探索階段,，導致同業(yè)實務開展過程中，尺度有松有緊,，不利于業(yè)務健康,、穩(wěn)定發(fā)展，有待監(jiān)管層給予明確指引

越來越多的券商盯上了市場規(guī)模約10萬億元的私募這塊大蛋糕,，但要切下這塊蛋糕,，最直接的方式是依靠資產(chǎn)托管、外包為主的券商主經(jīng)紀商業(yè)務（簡稱PB業(yè)務）,。不過,，在券商蜂擁PB業(yè)務的同時，也遭遇了來自行業(yè)內外的挑戰(zhàn),。其中,，如何突破發(fā)展瓶頸，如何打造業(yè)務核心競爭力,，成為各家券商發(fā)展PB業(yè)務面臨的難題,。

券商轉型抓手

隨著管理規(guī)模的迅速擴大，私募已同公募,、保險一起，成為我國證券投資市場的三大投資機構,。私募基金管理規(guī)模從2014年底的2萬億元,，增長至2017年7月底的9.95萬億元，短短兩年多的時間增長了近4倍,。

在廣發(fā)證券同業(yè)與產(chǎn)品部總經(jīng)理梁彥軍看來,，私募基金行業(yè)自身的發(fā)展催生了大量金融服務需求,，如托管外包、資金孵化,、資本引介,、投研支持、衍生品投資等,。

此時,，PB業(yè)務的興起，在滿足私募基金金融服務需求的同時,，為券商帶來了新的利潤增長點,。據(jù)了解，PB業(yè)務是指券商向私募基金等高端機構客戶提供集中托管清算,、后臺運營,、投資研究、外包等一站式綜合金融服務的統(tǒng)稱,。截至目前,，獲得基金托管業(yè)務資格的券商有14家，包括國信證券,、廣發(fā)證券,、海通證券、國泰君安證券,、恒泰證券,、中泰證券、興業(yè)證券,、中信證券,、中信建投證券、中金公司,、國金證券,、招商證券、銀河證券和華泰證券,。

發(fā)展PB業(yè)務還有利于改善券商的收入結構及客戶結構,，關系到券商的持續(xù)發(fā)展能力。

梁彥軍表示,，海外成熟市場的主流投資者是機構投資者,，我國A股市場目前仍是以個人投資者占主流的市場。展望未來,，A股市場機構投資者占比的提升將是一個趨勢,。通過PB業(yè)務拓展機構客戶，是券商優(yōu)化客戶結構和收入結構的核心手段之一,。

“PB業(yè)務集合了券商多部門的業(yè)務職能,，樹立以客戶為中心的業(yè)務理念,，為券商業(yè)務轉型提供了一個良好契機。開展PB業(yè)務,，可以使券商在不放棄傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務根基的情況下,，尋求新的經(jīng)營方式，向著‘一站式’金融服務方向邁進,?！敝刑┳C券金融市場部總經(jīng)理陳華良表示。

發(fā)展瓶頸猶存

在經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量大幅增長后,，券商發(fā)展PB業(yè)務風險點也日益凸顯,，一些瓶頸和挑戰(zhàn)依然存在。

海通證券托管部相關負責人認為,，目前國內PB業(yè)務并無統(tǒng)一的制度規(guī)范,，各家券商的管理方式和發(fā)展策略也各有不同，基本上是以客戶需求為導向發(fā)展PB業(yè)務,。由于風險控制口徑不一致導致PB業(yè)務發(fā)展不均衡,，特別是展業(yè)中客戶的個性化需求與合規(guī)風險存在沖突。

興業(yè)證券相關負責人表示,，行業(yè)監(jiān)管政策有待進一步厘清,。PB業(yè)務的服務模式目前整體上仍處于探索階段，因而在同業(yè)實務具體開展過程中,，尺度有松有緊,，不利于業(yè)務健康、穩(wěn)定發(fā)展,，有待監(jiān)管層進一步給予明確指引,。

當前，行業(yè)內PB業(yè)務競爭激烈,，如果券商沒有形成一定的業(yè)務優(yōu)勢,，很容易陷入價格戰(zhàn)。同業(yè)間同質化業(yè)務導致的價格惡性競爭,，以及不同監(jiān)管體系下的套利風險都為券商的PB業(yè)務發(fā)展帶來了挑戰(zhàn),。

興業(yè)證券認為，服務同質化導致價格戰(zhàn)日趨激烈,，市場化的競爭不可避免,，但應倡導合理的價格競爭，且在效率,、專業(yè),、IT等方面提供支持。

私募基金行業(yè)全面監(jiān)管和從嚴監(jiān)管，對券商私募基金服務提出了更高的要求,。國信證券資產(chǎn)托管部相關負責人認為，監(jiān)管政策收緊,，如何助力私募機構規(guī)范發(fā)展,，也是PB業(yè)務面臨的挑戰(zhàn)。

與此同時,，交易系統(tǒng)也存在一定技術瓶頸,。在恒泰證券副總裁劉全勝看來，傳統(tǒng)PB交易系統(tǒng)能提供的交易功能非常有限,，尤其在自動化,、程序化和智能化方面，系統(tǒng)功能與用戶需求之間存在較大差異,，各券商只能研發(fā)專屬的交易系統(tǒng)來滿足客戶需求,，但券商在軟件開發(fā)上又不具備開發(fā)優(yōu)勢，造成行業(yè)資源浪費的同時,，又增加了行業(yè)內的交易壁壘,。

此外，機構客戶,、優(yōu)質客戶體量仍較小,，以及成本投入較大也在一定程度上制約了PB業(yè)務發(fā)展?！皣鴥葯C構客戶的參與度一直較低,，例如融資融券的客戶群體大部分還是自然人客戶。已參與到PB業(yè)務中的機構客戶也存在良莠不齊的情況,，增加了券商的鑒別難度,。有些券商為了招攬客戶，采取了降低門檻的措施,，這加大了市場風險及業(yè)務風險,。”陳華良說,。

打造核心競爭力

隨著涌入者越來越多,，行業(yè)競爭逐步激烈。券商該如何打造PB業(yè)務的核心競爭力,？

首先,，券商應提供個性化、專屬定制服務,。劉全勝認為,，對于中小券商而言，由于缺少平臺資源，因而要打造自己的核心競爭力必須提供差異化個性化服務,，集中力量做好一兩個點的精準服務,，爭取在某一方面占據(jù)行業(yè)相對優(yōu)勢甚至是領導地位，不能盲目追求全業(yè)務鏈服務,。

比如,，廣發(fā)證券就針對私募基金發(fā)展過程中的各個階段，提供初創(chuàng)期,、成長期,、發(fā)展期、成熟期等全生命周期綜合服務,。在全生命周期的服務框架下,，在服務大量私募客戶的過程中，廣發(fā)證券對這些個性化需求不斷深入研究,，積累了豐富的業(yè)務經(jīng)驗,、業(yè)務模式，為私募基金提供有別于市場上一般服務的專屬定制服務,。

其次,，提升專業(yè)化水平?！半S著國內金融產(chǎn)品線日趨豐富,，投資標的逐漸增多，交易機制,、清算交收等模式越來越復雜,，這就對資產(chǎn)托管、估值清算交收等后臺系統(tǒng)的要求越來越高,，勢必要有大量的硬件和人才投入,，專業(yè)性將越來越強，相關專業(yè)化分工也將對行業(yè)的后來者形成壁壘,?！眹抛C券資產(chǎn)托管部相關負責人表示。

再次,，提升系統(tǒng)交易功能及交易速度,。隨著私募基金投資策略日益豐富和復雜，投資管理人對券商PB系統(tǒng)交易功能及交易速度的要求也越來越高,。梁彥軍介紹,，廣發(fā)證券專為私募機構打造了全內存極速交易系統(tǒng)，采用先進的內存處理技術,，抵近交易所部署,，集成極速行情,、籃子交易、鍵盤快捷交易,、批量追撤補單,、期現(xiàn)自動對沖、一鍵清調倉等功能,，無縫對接托管,、估值、績效分析系統(tǒng),，并可根據(jù)投資團隊需求量身定制專屬交易界面，為私募機構打造策略開發(fā),、回測,、算法交易執(zhí)行、投后績效分析一站式交易解決方案,。

“此外,，還應注重團隊人才的培養(yǎng)。PB業(yè)務是創(chuàng)新型業(yè)務,，包含眾多環(huán)節(jié),，團隊中的每一分子不應僅僅局限于自己的崗位職責，還應了解業(yè)務整個流程,。人才團隊也應隨著業(yè)務增長相應地增加,。”陳華良補充說,。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰）