▲ 展望未來,，A股市場機(jī)構(gòu)投資者占比提升將是一個(gè)趨勢。通過PB業(yè)務(wù)拓展機(jī)構(gòu)客戶,，是券商優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的核心手段之一

　　▲ PB業(yè)務(wù)服務(wù)模式目前仍處于探索階段,，導(dǎo)致同業(yè)實(shí)務(wù)開展過程中，尺度有松有緊,，不利于業(yè)務(wù)健康,、穩(wěn)定發(fā)展，有待監(jiān)管層給予明確指引

越來越多的券商盯上了市場規(guī)模約10萬億元的私募這塊大蛋糕,，但要切下這塊蛋糕,，最直接的方式是依靠資產(chǎn)托管、外包為主的券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)（簡稱PB業(yè)務(wù)）,。不過,，在券商蜂擁PB業(yè)務(wù)的同時(shí)，也遭遇了來自行業(yè)內(nèi)外的挑戰(zhàn),。其中,，如何突破發(fā)展瓶頸，如何打造業(yè)務(wù)核心競爭力,，成為各家券商發(fā)展PB業(yè)務(wù)面臨的難題,。

券商轉(zhuǎn)型抓手

隨著管理規(guī)模的迅速擴(kuò)大，私募已同公募,、保險(xiǎn)一起,，成為我國證券投資市場的三大投資機(jī)構(gòu)。私募基金管理規(guī)模從2014年底的2萬億元,，增長至2017年7月底的9.95萬億元,，短短兩年多的時(shí)間增長了近4倍。

在廣發(fā)證券同業(yè)與產(chǎn)品部總經(jīng)理梁彥軍看來,，私募基金行業(yè)自身的發(fā)展催生了大量金融服務(wù)需求,，如托管外包、資金孵化,、資本引介,、投研支持、衍生品投資等,。

此時(shí),，PB業(yè)務(wù)的興起，在滿足私募基金金融服務(wù)需求的同時(shí),，為券商帶來了新的利潤增長點(diǎn),。據(jù)了解，PB業(yè)務(wù)是指券商向私募基金等高端機(jī)構(gòu)客戶提供集中托管清算,、后臺運(yùn)營,、投資研究、外包等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。截至目前,，獲得基金托管業(yè)務(wù)資格的券商有14家,，包括國信證券、廣發(fā)證券,、海通證券,、國泰君安證券、恒泰證券,、中泰證券,、興業(yè)證券、中信證券,、中信建投證券,、中金公司、國金證券,、招商證券,、銀河證券和華泰證券。

發(fā)展PB業(yè)務(wù)還有利于改善券商的收入結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu),，關(guān)系到券商的持續(xù)發(fā)展能力,。

梁彥軍表示，海外成熟市場的主流投資者是機(jī)構(gòu)投資者,，我國A股市場目前仍是以個(gè)人投資者占主流的市場,。展望未來，A股市場機(jī)構(gòu)投資者占比的提升將是一個(gè)趨勢,。通過PB業(yè)務(wù)拓展機(jī)構(gòu)客戶,，是券商優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的核心手段之一。

“PB業(yè)務(wù)集合了券商多部門的業(yè)務(wù)職能,，樹立以客戶為中心的業(yè)務(wù)理念,，為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了一個(gè)良好契機(jī)。開展PB業(yè)務(wù),，可以使券商在不放棄傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)根基的情況下,，尋求新的經(jīng)營方式，向著‘一站式’金融服務(wù)方向邁進(jìn),?！敝刑┳C券金融市場部總經(jīng)理陳華良表示。

發(fā)展瓶頸猶存

在經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量大幅增長后,，券商發(fā)展PB業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也日益凸顯,，一些瓶頸和挑戰(zhàn)依然存在。

海通證券托管部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，目前國內(nèi)PB業(yè)務(wù)并無統(tǒng)一的制度規(guī)范,，各家券商的管理方式和發(fā)展策略也各有不同,，基本上是以客戶需求為導(dǎo)向發(fā)展PB業(yè)務(wù)。由于風(fēng)險(xiǎn)控制口徑不一致導(dǎo)致PB業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡,，特別是展業(yè)中客戶的個(gè)性化需求與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)存在沖突,。

興業(yè)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，行業(yè)監(jiān)管政策有待進(jìn)一步厘清,。PB業(yè)務(wù)的服務(wù)模式目前整體上仍處于探索階段,，因而在同業(yè)實(shí)務(wù)具體開展過程中,，尺度有松有緊,，不利于業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定發(fā)展,，有待監(jiān)管層進(jìn)一步給予明確指引,。

當(dāng)前，行業(yè)內(nèi)PB業(yè)務(wù)競爭激烈,，如果券商沒有形成一定的業(yè)務(wù)優(yōu)勢,，很容易陷入價(jià)格戰(zhàn)。同業(yè)間同質(zhì)化業(yè)務(wù)導(dǎo)致的價(jià)格惡性競爭,，以及不同監(jiān)管體系下的套利風(fēng)險(xiǎn)都為券商的PB業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn),。

興業(yè)證券認(rèn)為，服務(wù)同質(zhì)化導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)日趨激烈,，市場化的競爭不可避免,，但應(yīng)倡導(dǎo)合理的價(jià)格競爭，且在效率,、專業(yè),、IT等方面提供支持。

私募基金行業(yè)全面監(jiān)管和從嚴(yán)監(jiān)管,，對券商私募基金服務(wù)提出了更高的要求,。國信證券資產(chǎn)托管部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，監(jiān)管政策收緊,，如何助力私募機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展,，也是PB業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)。

與此同時(shí),，交易系統(tǒng)也存在一定技術(shù)瓶頸,。在恒泰證券副總裁劉全勝看來，傳統(tǒng)PB交易系統(tǒng)能提供的交易功能非常有限,，尤其在自動化,、程序化和智能化方面，系統(tǒng)功能與用戶需求之間存在較大差異,，各券商只能研發(fā)專屬的交易系統(tǒng)來滿足客戶需求,，但券商在軟件開發(fā)上又不具備開發(fā)優(yōu)勢,，造成行業(yè)資源浪費(fèi)的同時(shí)，又增加了行業(yè)內(nèi)的交易壁壘,。

此外,，機(jī)構(gòu)客戶、優(yōu)質(zhì)客戶體量仍較小,，以及成本投入較大也在一定程度上制約了PB業(yè)務(wù)發(fā)展,。“國內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶的參與度一直較低,，例如融資融券的客戶群體大部分還是自然人客戶,。已參與到PB業(yè)務(wù)中的機(jī)構(gòu)客戶也存在良莠不齊的情況，增加了券商的鑒別難度,。有些券商為了招攬客戶,，采取了降低門檻的措施，這加大了市場風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),?！标惾A良說。

打造核心競爭力

隨著涌入者越來越多,，行業(yè)競爭逐步激烈,。券商該如何打造PB業(yè)務(wù)的核心競爭力？

首先,，券商應(yīng)提供個(gè)性化,、專屬定制服務(wù)。劉全勝認(rèn)為,，對于中小券商而言,，由于缺少平臺資源，因而要打造自己的核心競爭力必須提供差異化個(gè)性化服務(wù),，集中力量做好一兩個(gè)點(diǎn)的精準(zhǔn)服務(wù),，爭取在某一方面占據(jù)行業(yè)相對優(yōu)勢甚至是領(lǐng)導(dǎo)地位，不能盲目追求全業(yè)務(wù)鏈服務(wù),。

比如,，廣發(fā)證券就針對私募基金發(fā)展過程中的各個(gè)階段，提供初創(chuàng)期,、成長期,、發(fā)展期、成熟期等全生命周期綜合服務(wù),。在全生命周期的服務(wù)框架下,，在服務(wù)大量私募客戶的過程中，廣發(fā)證券對這些個(gè)性化需求不斷深入研究,，積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),、業(yè)務(wù)模式,，為私募基金提供有別于市場上一般服務(wù)的專屬定制服務(wù)。

其次,，提升專業(yè)化水平,。“隨著國內(nèi)金融產(chǎn)品線日趨豐富,，投資標(biāo)的逐漸增多,，交易機(jī)制、清算交收等模式越來越復(fù)雜,，這就對資產(chǎn)托管,、估值清算交收等后臺系統(tǒng)的要求越來越高，勢必要有大量的硬件和人才投入,，專業(yè)性將越來越強(qiáng),，相關(guān)專業(yè)化分工也將對行業(yè)的后來者形成壁壘,?！眹抛C券資產(chǎn)托管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

再次,，提升系統(tǒng)交易功能及交易速度,。隨著私募基金投資策略日益豐富和復(fù)雜，投資管理人對券商PB系統(tǒng)交易功能及交易速度的要求也越來越高,。梁彥軍介紹,，廣發(fā)證券專為私募機(jī)構(gòu)打造了全內(nèi)存極速交易系統(tǒng)，采用先進(jìn)的內(nèi)存處理技術(shù),，抵近交易所部署,，集成極速行情、籃子交易,、鍵盤快捷交易,、批量追撤補(bǔ)單、期現(xiàn)自動對沖,、一鍵清調(diào)倉等功能,，無縫對接托管、估值,、績效分析系統(tǒng),，并可根據(jù)投資團(tuán)隊(duì)需求量身定制專屬交易界面，為私募機(jī)構(gòu)打造策略開發(fā),、回測,、算法交易執(zhí)行、投后績效分析一站式交易解決方案,。

“此外,，還應(yīng)注重團(tuán)隊(duì)人才的培養(yǎng),。PB業(yè)務(wù)是創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，包含眾多環(huán)節(jié),，團(tuán)隊(duì)中的每一分子不應(yīng)僅僅局限于自己的崗位職責(zé),，還應(yīng)了解業(yè)務(wù)整個(gè)流程。人才團(tuán)隊(duì)也應(yīng)隨著業(yè)務(wù)增長相應(yīng)地增加,?！标惾A良補(bǔ)充說。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰）