在2017年末,，Jack Bogle曾經(jīng)給出了未來十年美國(guó)市場(chǎng)的五大預(yù)測(cè)，核心主題是美股和美債市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)低回報(bào)的時(shí)期,，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)縮窄,。

1,、美股相比于全球市場(chǎng)更安全

Bogle認(rèn)為,，美國(guó)股市仍是全球市場(chǎng)的先行指標(biāo)，雖然全球經(jīng)濟(jì)今年進(jìn)入“攜手復(fù)蘇”的利好模式,，但未來十年不存在比美國(guó)還好的市場(chǎng),。投資股市在本質(zhì)上是押注企業(yè)的盈利能力，美國(guó)公司非常具有創(chuàng)新和企業(yè)家精神,。在長(zhǎng)期來說,，投資美國(guó)之外市場(chǎng)的回報(bào)率不能保證很高。

CNBC統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)確實(shí)如此,。標(biāo)普500指數(shù)在過去10年的平均年化回報(bào)率為8.04%,，而明晟MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的同期回報(bào)率僅為1.73%，除去美國(guó)和加拿大的明晟MSCI EAFE回報(bào)率為2.01%,。

不過上述三大指數(shù)今年分別累漲17.45%,、33.17%和21.38%，即美國(guó)之外的指數(shù)回報(bào)率跑贏了標(biāo)普大盤,。不少分析師的解釋是全球終于迎來了久違的廣泛經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，標(biāo)普500的預(yù)期市盈率超過24倍，也令尋求更高回報(bào)的資本轉(zhuǎn)移到北美以外的地區(qū),。

2,、美股進(jìn)入一個(gè)相對(duì)低回報(bào)的時(shí)期

Bogle計(jì)算股市回報(bào)率采用兩個(gè)指標(biāo)，即企業(yè)盈利增長(zhǎng)加股利收益率的投資回報(bào),，以及與股票估值相關(guān)的投機(jī)回報(bào),。他認(rèn)為，未來十年的美股名義回報(bào)率無法重現(xiàn)過去幾十年的超高回報(bào)率10%,。

當(dāng)前企業(yè)的盈利增長(zhǎng)為6%,，但未來十年會(huì)降至4%才能符合典型的經(jīng)濟(jì)周期。未來的股利收益率（dividend yield）會(huì)降至2%,，小于歷史均值4.4%,，加總可得投資回報(bào)為6%。

從投機(jī)回報(bào)來看,，美股估值雖然沒到極端高位,，但標(biāo)普500市盈率接近25倍也高于歷史均值。預(yù)計(jì)到2020年時(shí)的市盈率會(huì)降至18-20倍,，也會(huì)拖累名義回報(bào)率降低2個(gè)百分點(diǎn),。因此得出了未來10年美股的年化回報(bào)率為4%的結(jié)論。

3,、未來十年的債券組合回報(bào)率為3%