在2017年末,，Jack Bogle曾經(jīng)給出了未來十年美國市場的五大預(yù)測，核心主題是美股和美債市場會進(jìn)入一個相對低回報(bào)的時期,，風(fēng)險(xiǎn)溢價也會縮窄,。

1、美股相比于全球市場更安全

Bogle認(rèn)為,，美國股市仍是全球市場的先行指標(biāo),，雖然全球經(jīng)濟(jì)今年進(jìn)入“攜手復(fù)蘇”的利好模式，但未來十年不存在比美國還好的市場,。投資股市在本質(zhì)上是押注企業(yè)的盈利能力,，美國公司非常具有創(chuàng)新和企業(yè)家精神,。在長期來說，投資美國之外市場的回報(bào)率不能保證很高,。

CNBC統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)確實(shí)如此,。標(biāo)普500指數(shù)在過去10年的平均年化回報(bào)率為8.04%，而明晟MSCI新興市場指數(shù)的同期回報(bào)率僅為1.73%,，除去美國和加拿大的明晟MSCI EAFE回報(bào)率為2.01%,。

不過上述三大指數(shù)今年分別累漲17.45%、33.17%和21.38%,，即美國之外的指數(shù)回報(bào)率跑贏了標(biāo)普大盤,。不少分析師的解釋是全球終于迎來了久違的廣泛經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，標(biāo)普500的預(yù)期市盈率超過24倍,，也令尋求更高回報(bào)的資本轉(zhuǎn)移到北美以外的地區(qū),。

2、美股進(jìn)入一個相對低回報(bào)的時期

Bogle計(jì)算股市回報(bào)率采用兩個指標(biāo),，即企業(yè)盈利增長加股利收益率的投資回報(bào),，以及與股票估值相關(guān)的投機(jī)回報(bào)。他認(rèn)為,，未來十年的美股名義回報(bào)率無法重現(xiàn)過去幾十年的超高回報(bào)率10%,。

當(dāng)前企業(yè)的盈利增長為6%，但未來十年會降至4%才能符合典型的經(jīng)濟(jì)周期,。未來的股利收益率（dividend yield）會降至2%,，小于歷史均值4.4%，加總可得投資回報(bào)為6%,。

從投機(jī)回報(bào)來看,，美股估值雖然沒到極端高位，但標(biāo)普500市盈率接近25倍也高于歷史均值,。預(yù)計(jì)到2020年時的市盈率會降至18-20倍,，也會拖累名義回報(bào)率降低2個百分點(diǎn)。因此得出了未來10年美股的年化回報(bào)率為4%的結(jié)論,。

3,、未來十年的債券組合回報(bào)率為3%