10年國(guó)債期貨價(jià)格再創(chuàng)新高,，業(yè)內(nèi)：未來(lái)供給釋放，“資產(chǎn)荒”有望緩解

4月23日,，國(guó)債期貨刷新歷史高位,。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示,，30年期國(guó)債期貨主力合約收?qǐng)?bào)108.350元/張,，盤中觸及最高點(diǎn)108.480元/張,；10年期國(guó)債期貨主力合約收?qǐng)?bào)104.845元/張，盤中觸及最高點(diǎn)104.900元/張,。

銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券方面,，4月3日收盤時(shí),，10年期國(guó)債活躍券“24付息國(guó)債04”到期收益率報(bào)2.2200%,，較前一日下跌2.25BP。

近期,，長(zhǎng)債利率走勢(shì)與資金面走勢(shì)呈現(xiàn)背離態(tài)勢(shì),。今年來(lái)，債市表現(xiàn)強(qiáng)勁,，10年國(guó)債利率已下挫超過(guò)30bp,，而DR007月度中樞大致穩(wěn)定在1.8%～1.9%區(qū)間。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為,，這種背離現(xiàn)象值得關(guān)注,。

有觀點(diǎn)指出，今年政府債券供應(yīng)顯著減少,，可能是導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益率與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)階段性背離的因素之一,。

興業(yè)證券固定收益研究中心分析認(rèn)為，上周資金面保持平穩(wěn)偏松態(tài)勢(shì)，基本面對(duì)債市的負(fù)面影響有限,，債市供應(yīng)節(jié)奏可能慢于市場(chǎng)預(yù)期,，短端收益率下降帶動(dòng)長(zhǎng)端收益率下滑，從而推動(dòng)期債整體上行,。

當(dāng)前債市受到多方面利好因素支持：一是部分銀行下調(diào)存款利率,，銀行間資金面持續(xù)平穩(wěn)偏松；二是基本面指標(biāo)表現(xiàn)不一,，3月制造業(yè)PMI回升至50以上,，一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，但3月出口,、通脹,、投資及消費(fèi)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，M1同比增速亦低于2月,，表明基本面修復(fù)狀況尚待進(jìn)一步確認(rèn),；三是政府債發(fā)行進(jìn)度慢于預(yù)期，尤其是地方債和特別國(guó)債的發(fā)行步伐并不迅速,。

對(duì)于債市與資金面背離的原因,，興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，債市情緒,、降息預(yù)期,、中美利差與匯率壓力是關(guān)鍵因素。具體而言,，10年國(guó)債利率波動(dòng)中包含了較多市場(chǎng)情緒,，情緒高漲時(shí)，其利率可能相對(duì)于DR007過(guò)度下行,；在降息預(yù)期較強(qiáng)時(shí),，尤其是MLF、5年期LPR降息前期至降息期間,，10年國(guó)債利率對(duì)降息尤為敏感,；在匯率壓力方面，人民幣即期匯率高于中間價(jià)時(shí),，資金價(jià)格往往上升或企穩(wěn),，而10年國(guó)債利率可能因其他因素影響而下行或上升幅度小于DR007。