迷思與真相：西蒙斯的投資業(yè)績顯著好于巴菲特嗎？(13)
平均收益率通常不等于年化收益率這件事情,，在大獎章基金上體現(xiàn)得格外突出,。因為基金為了控制交易造成的價格沖擊，刻意限制了基金規(guī)模,。2002-2009年的初始規(guī)模都是52億美元,，2010-2018年則控制在100億美元左右。這實際上相當于放棄了年化收益率的“復利”奇跡,！
我們來看一個簡單的例子,。假設基金最初有1元錢，連續(xù)十年，每年的收益率都是50%,。如果不考慮規(guī)?？刂疲旰蟮幕鹨?guī)模就是57.7元,，平均收益率和年化收益率都是50%,。
但如果要求每年一開始都把基金規(guī)模控制在1元錢,，其他條件都不變,，那么基金的平均收益率還是50%，但年化收益率就只有19.6%,，因為十年里只是把1元錢變成了6元錢,。
不考慮復雜的借貸和成本問題，我們可以根據(jù)大獎章基金每年公開的利潤和規(guī)模數(shù)據(jù),，計算出基金在1988-2018年扣除費用之前的年化收益率是31.8%（依然非常驚人?。鄢M用之后的年化收益率大約在18%（通過公開信息難以進行精確計算）,，而同期巴菲特的投資沒有規(guī)模限制,，平均收益率18.7%對應的年化收益率為16.1%。
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