日本“失去的三十年”：沉思與啟示(2)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)固化,、企業(yè)出海尋機(jī)遇的三十年。日企出海部分緩解了國內(nèi)低物價(jià),、低增長(zhǎng)的困境,，高增的海外收入和利潤保障了企業(yè)發(fā)展。日本國內(nèi)失去創(chuàng)新活力,，出海成為企業(yè)發(fā)展的選擇,，從制造業(yè)到非制造業(yè)、從大企業(yè)到小企業(yè),，海外收入占GDP的比重日益擴(kuò)大,，對(duì)外投資回報(bào)率整體增長(zhǎng)。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)出現(xiàn)后，經(jīng)濟(jì)溫和回升,，但距2%的通脹目標(biāo)還有很大距離,。1）安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)為疫情前日本最大規(guī)模的刺激：延續(xù)零利率，量化寬松,、日央行下場(chǎng)購買國債,，持續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的購買規(guī)模、降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),，前瞻指引,、明確錨定2%的通脹目標(biāo)，YCC靈活控制長(zhǎng)短期利率目標(biāo)區(qū)間,。2）財(cái)政旨在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì),，由于稅收難以覆蓋財(cái)政支出，日本政府通過發(fā)債和部分時(shí)段上調(diào)消費(fèi)稅支持,。社保支出占財(cái)政支出的三成左右,；總債務(wù)占GDP比重雖高、但專注每一期的債務(wù)利息支出,，債務(wù)壓力相對(duì)穩(wěn)定平衡,。

疫情以后，全球漲價(jià),、日元貶值給日本帶來輸入性通脹,，日本CPI（2021-2023）年均1.8%，出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，消費(fèi),、企業(yè)利潤和設(shè)備投資出現(xiàn)回暖，就業(yè)率提升,，漲薪意愿強(qiáng)烈,。

總結(jié)日本“失去的三十年”，我們得出六點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)啟示：

第一,，日本“拖延式”處理不良債權(quán)的方式風(fēng)險(xiǎn)大,，需要準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻性、迅速做出反應(yīng),、保證未來經(jīng)濟(jì)活力,。

第二，日本陷入長(zhǎng)期停滯的根源在于慢性通縮,，物價(jià)長(zhǎng)期低迷容易形成一致預(yù)期,，屆時(shí)政策實(shí)施難度將非常大。

第三,，日本資產(chǎn)泡沫破裂后,，擔(dān)心引起道德風(fēng)險(xiǎn),，政策后知后覺，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延,，最終演變成銀行業(yè)危機(jī)。

第四,，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)主要精力在放水刺激經(jīng)濟(jì),，財(cái)政政策用于社保支出和債務(wù)清償。2023年日本總債務(wù)占GDP比重雖高達(dá)230.1%,，但日本專注每一期的債務(wù)利息支出,，2022年為73萬億日元，債務(wù)壓力相對(duì)穩(wěn)定平衡,，并未發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

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