日本“失去的三十年”：沉思與啟示(4)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

1.1 1991-1996年：泡沫破裂,，資產(chǎn)負(fù)債表衰退

20世紀(jì)90年代以來，日本資產(chǎn)泡沫破裂,，資產(chǎn)負(fù)債表衰退,。

多數(shù)企業(yè)從事商業(yè)資產(chǎn)投資，土地和股價(jià)暴跌,，企業(yè)大量破產(chǎn),、信貸需求下降，投資低迷,；

居民收入縮水,，消費(fèi)傾向降低；

銀行工商業(yè)貸款多以房產(chǎn)為抵押,，企業(yè)停止還款導(dǎo)致銀行不良貸款增多,、侵蝕銀行資本金，金融風(fēng)險(xiǎn)上升,。

日本城市土地價(jià)格指數(shù)從1991年高點(diǎn)一路下滑,，1996年已經(jīng)下跌18.5%，且還在持續(xù)下跌,；居民端股權(quán)及投資基金股份由1994年的158.3萬億降至1996年的151.6萬億,，跌幅達(dá)4.2%；居民杠桿率在1990年達(dá)到高點(diǎn)68.4%,，此后處于震蕩去杠桿過程,；1994年底，家庭消費(fèi)同比首次出現(xiàn)負(fù)增長,，為-0.2%,，相較于1990年二季度的8.4%下降了8.6個(gè)百分點(diǎn)。1991年1.1萬家企業(yè)破產(chǎn),，較1990年增加0.5萬家,；1994年企業(yè)杠桿率達(dá)到高點(diǎn)143.8%。

為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退,，貨幣政策持續(xù)大幅降低利率和數(shù)次大規(guī)模財(cái)政刺激,，1996年經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，實(shí)際GDP同比為3.1%,，達(dá)到泡沫破裂以來的最高點(diǎn),。日本貼現(xiàn)率由1991年7月的5.5%下降到1995年9月的0.5%；財(cái)政政策也進(jìn)行了數(shù)次大規(guī)模刺激,，1993年4月,，補(bǔ)充預(yù)算超過2萬億日元；1994年2月和1995年4月,，補(bǔ)充財(cái)政預(yù)算也均超過了2萬億,，1995年9月甚至超過了5萬億日元，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、住房投資和中小企業(yè)等,。

1.2 1997-2007年：銀行業(yè)危機(jī)，零利率和QE,，處理不良債權(quán)

1996年經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)僅是曇花一現(xiàn),，1997年日本外部遭遇亞洲金融危機(jī)沖擊、出口下滑,；內(nèi)部提高消費(fèi)稅,，加重內(nèi)需不足困境。1997年4月日本提高消費(fèi)稅,，壓制消費(fèi),，1997年私人消費(fèi)同比為0.6%，較上年下降1.4個(gè)百分點(diǎn),，1998年消費(fèi)轉(zhuǎn)負(fù),；三季度，亞洲金融危機(jī)擴(kuò)大蔓延至印尼,、菲律賓等新興經(jīng)濟(jì)體,，而他們是日本出口鏈上的重要經(jīng)濟(jì)體，日本出口快速下降,，當(dāng)年出口同比11.1%,，1998年下降到-2.4%,。

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