日本“失去的三十年”：沉思與啟示(4)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網

1.1 1991-1996年：泡沫破裂,，資產負債表衰退

20世紀90年代以來，日本資產泡沫破裂,，資產負債表衰退,。

多數(shù)企業(yè)從事商業(yè)資產投資，土地和股價暴跌,，企業(yè)大量破產,、信貸需求下降，投資低迷,；

居民收入縮水,，消費傾向降低；

銀行工商業(yè)貸款多以房產為抵押,，企業(yè)停止還款導致銀行不良貸款增多,、侵蝕銀行資本金，金融風險上升,。

日本城市土地價格指數(shù)從1991年高點一路下滑,，1996年已經下跌18.5%，且還在持續(xù)下跌,；居民端股權及投資基金股份由1994年的158.3萬億降至1996年的151.6萬億,，跌幅達4.2%；居民杠桿率在1990年達到高點68.4%,，此后處于震蕩去杠桿過程,；1994年底，家庭消費同比首次出現(xiàn)負增長，為-0.2%,，相較于1990年二季度的8.4%下降了8.6個百分點,。1991年1.1萬家企業(yè)破產，較1990年增加0.5萬家,；1994年企業(yè)杠桿率達到高點143.8%,。

為應對經濟衰退，貨幣政策持續(xù)大幅降低利率和數(shù)次大規(guī)模財政刺激,，1996年經濟有所好轉,，實際GDP同比為3.1%，達到泡沫破裂以來的最高點,。日本貼現(xiàn)率由1991年7月的5.5%下降到1995年9月的0.5%,；財政政策也進行了數(shù)次大規(guī)模刺激，1993年4月,，補充預算超過2萬億日元,；1994年2月和1995年4月,，補充財政預算也均超過了2萬億,，1995年9月甚至超過了5萬億日元，主要用于基礎設施建設,、住房投資和中小企業(yè)等,。

1.2 1997-2007年：銀行業(yè)危機，零利率和QE,，處理不良債權

1996年經濟形勢的好轉僅是曇花一現(xiàn),，1997年日本外部遭遇亞洲金融危機沖擊、出口下滑,；內部提高消費稅,，加重內需不足困境。1997年4月日本提高消費稅,，壓制消費,，1997年私人消費同比為0.6%，較上年下降1.4個百分點,，1998年消費轉負,；三季度，亞洲金融危機擴大蔓延至印尼,、菲律賓等新興經濟體,，而他們是日本出口鏈上的重要經濟體，日本出口快速下降,，當年出口同比11.1%,，1998年下降到-2.4%。

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