日本“失去的三十年”：沉思與啟示(5)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

金融業(yè)內(nèi)部長(zhǎng)期存在不良貸款的結(jié)構(gòu)性問題，90年代日本泡沫破裂以后,，銀行等金融機(jī)構(gòu)為了隱瞞不良貸款,，選擇損失挪移（將資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)移給子公司或者利用抵押品降低損失）和常青化（增加放貸，以便借款人能夠支付利息,，掩蓋不良貸款）,，銀行監(jiān)管不透明并未嚴(yán)查不良貸款情況，最終,，1997年11月和12月,，日本銀行業(yè)危機(jī)達(dá)到頂點(diǎn),，三洋證券、山一證券和北海道拓殖銀行因不良貸款,、經(jīng)營虧損而倒閉,。

外部沖擊、內(nèi)需不足,、銀行業(yè)危機(jī)三重因素,，日本自此陷入了長(zhǎng)期停滯，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率長(zhǎng)期低于2%,，CPI同比常年在0%左右,，甚至負(fù)增長(zhǎng)。

政策采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激,，從零利率到QE（2001-2006年）,，力度不斷加碼。貨幣政策操作目標(biāo)從價(jià)到量,，由此前的無擔(dān)保隔夜拆借利率變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)存放在央行的準(zhǔn)備金余額，預(yù)期管理,、前瞻指引,，明確零利率和QE退出條件為CPI（剔除新鮮食品）同比連續(xù)幾個(gè)月在零或以上；以及必要時(shí)購買長(zhǎng)期國債壓低長(zhǎng)期利率,。

1）1999年2月零利率政策（ZIRP）：1999年2月,，日央行宣布將無抵押隔夜拆借利率降至0.15%，隨后降至0.03%左右,。日央行行長(zhǎng)做速水優(yōu)（Masaru Hayami）承諾,，零利率將持續(xù)到通縮預(yù)期消除。

2000年GDP增速回升,，私人消費(fèi)持續(xù)回暖,，設(shè)備投資觸底反彈，但通縮情況并未改善,。2000年實(shí)際GDP增速由-0.3%上升為2.8%,；私人消費(fèi)同比1.5%，較上年增加0.4個(gè)百分點(diǎn),；私人設(shè)備投資同比由-4.8%升至6.0%,。2000年CPI同比為-0.7%，核心CPI同比為-0.4%,，均較1999年下降0.4個(gè)百分點(diǎn),。

2）2001年3月首次QE：2000年日本經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，零利率取消,，但通脹尚未出現(xiàn)改善,；隨后美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,，日本出口受阻，日央行于2001年3月再度啟用零利率并調(diào)整貨幣政策,，實(shí)行第一次量化寬松政策壓低長(zhǎng)期利率,，一直持續(xù)到2006年3月日本經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。

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