債市走在方向選擇的十字路口

近期,，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的波動(dòng),，這一調(diào)整是在央行多次警示利率風(fēng)險(xiǎn)的背景下發(fā)生的,。8月12日,，債券市場(chǎng)和國(guó)債期貨市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅調(diào)整,，各類(lèi)債券收益率普遍上揚(yáng),，其中,，10年期和30年期國(guó)債的活躍券收益率分別上升了3.7bp和4.5bp,，而國(guó)債期貨各期限主力合約也均告下跌,。經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤(pán)和林在受訪時(shí)指出,，這一調(diào)整符合預(yù)期，是貨幣政策綜合效應(yīng)的體現(xiàn),，旨在引導(dǎo)國(guó)債收益率至更合理的范圍,。債市走在方向選擇的十字路口！

然而,，市場(chǎng)情緒在8月13日出現(xiàn)了反轉(zhuǎn),，國(guó)債期貨全線上漲，盡管漲幅未完全抵消前一日的跌幅,，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)也隨之調(diào)整,，收益率有所下降。這顯示出市場(chǎng)在央行一系列措施影響下,，情緒有所降溫,。

回顧過(guò)去幾個(gè)月，央行自4月起頻繁提醒市場(chǎng)注意利率風(fēng)險(xiǎn),，導(dǎo)致債市經(jīng)歷短暫調(diào)整,，但在資金配置壓力和避險(xiǎn)需求推動(dòng)下，市場(chǎng)依然保持樂(lè)觀,。直到8月5日,，受央行窗口指導(dǎo)影響，長(zhǎng)期利率急劇回調(diào),，市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)生“V”型反轉(zhuǎn),，顯示了政策導(dǎo)向?qū)κ袌?chǎng)的影響。

緊接著的幾天里,，央行通過(guò)多種渠道傳達(dá)了資金面寬松的信息,，并對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為展開(kāi)調(diào)查，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈值化管理和債市風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還對(duì)債券基金審批采取了更為嚴(yán)格的措施，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理,。

關(guān)于當(dāng)前債券收益率是否已達(dá)到合理水平,，盤(pán)和林表示短期內(nèi)市場(chǎng)可能在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，長(zhǎng)期則需視貨幣政策目標(biāo)而定。市場(chǎng)分析人士對(duì)此觀點(diǎn)不一,，有人認(rèn)為央行未來(lái)將更加精準(zhǔn)地調(diào)控債市收益率,，三季度存在直接調(diào)控的可能性增加；也有人預(yù)測(cè)短期內(nèi)貨幣政策在價(jià)格層面的放松可能會(huì)加速,，但長(zhǎng)端利率走勢(shì)將受到防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的制約,，未來(lái)趨勢(shì)仍需觀察經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。

總體來(lái)看,，盡管市場(chǎng)面臨調(diào)整,，但基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，利率出現(xiàn)大幅變動(dòng)的概率不高,。未來(lái),，出口和消費(fèi)的雙重壓力，以及財(cái)政政策的潛在變動(dòng),，將是影響債市的關(guān)鍵因素,。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，十年期國(guó)債收益率2.1%或已成為一個(gè)新的政策敏感線,，中期市場(chǎng)趨勢(shì)雖未根本改變,，但仍需密切關(guān)注財(cái)政政策動(dòng)態(tài)及理財(cái)市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。