華泰證券：降準(zhǔn)大概率將落地 存量按揭貸款調(diào)降概率提升

9月13日,，央行公布了2024年8月的金融數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一些關(guān)鍵指標(biāo),。當(dāng)月新增人民幣貸款達(dá)到9000億元，略高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的8850億元，但與前月的2600億元相比有顯著增長(zhǎng),。社會(huì)融資規(guī)模則擴(kuò)張至30298億元,，超出市場(chǎng)預(yù)期的27044億元，以及前月的7724億元,。貨幣供應(yīng)量M2的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定在6.3%,，與前月持平，而M1同比下降至-7.3%,，顯示出存款活性減弱的跡象,。

8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出融資需求依舊疲軟，這與當(dāng)月PMI指數(shù)的49.1%以及月中票據(jù)利率的走低相吻合,。信貸和社會(huì)融資總量雖基本符合市場(chǎng)預(yù)期,，但M1增速的進(jìn)一步下滑，暗示存款正從銀行體系中流出,，可能是由于存款轉(zhuǎn)向其他金融產(chǎn)品所致,。

信貸方面，總量雖同比減少,，但票據(jù)融資成為亮點(diǎn),，反映出企業(yè)直接貸款需求不振，而依賴(lài)票據(jù)來(lái)充實(shí)貸款量,。結(jié)構(gòu)上,，企業(yè)貸款增長(zhǎng)弱于個(gè)人貸款，尤其是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的融資需求受壓,，顯示出這些領(lǐng)域的復(fù)蘇動(dòng)力不足,。居民貸款同樣減少，主要受到高利率按揭貸款的早償行為以及房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售疲軟的影響,。

社會(huì)融資方面,，非標(biāo)準(zhǔn)化融資略有增加，政府債券發(fā)行成為支撐社融增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量,，尤其是地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的加速發(fā)行,。然而，企業(yè)債券融資減少,，城投債市場(chǎng)波動(dòng),，顯示市場(chǎng)對(duì)于地方政府融資平臺(tái)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

貨幣供應(yīng)方面,，M1的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)揭示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度的低迷,，部分原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低溫。同時(shí)，居民和企業(yè)存款向非銀金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì),，進(jìn)一步壓制了M1的增長(zhǎng),。

央行針對(duì)這些數(shù)據(jù)罕見(jiàn)地進(jìn)行了即時(shí)解讀，強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)維持支持性的貨幣政策,，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的回暖,，并提出將加快實(shí)施已有的金融政策，并考慮新的政策措施來(lái)進(jìn)一步降低企業(yè)和居民的融資成本,。這表明,，未來(lái)可能有降準(zhǔn)甚至降息的政策出臺(tái)，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的挑戰(zhàn),。

市場(chǎng)反應(yīng)上,，雖然8月金融數(shù)據(jù)并未顯著偏離預(yù)期，但在綜合考慮其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)后,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為,，單純依靠貨幣政策難以全面提振經(jīng)濟(jì)，財(cái)政政策的積極介入顯得尤為重要,。近期,，債市因穩(wěn)增長(zhǎng)壓力和外部環(huán)境變化表現(xiàn)強(qiáng)勁，但隨著未來(lái)政策的逐步明朗,，特別是財(cái)政措施的潛在影響,，市場(chǎng)需警惕長(zhǎng)債追漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注短期政策工具如降準(zhǔn),、按揭利率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響,。