央行推新工具為機(jī)構(gòu)流動(dòng)性松綁淡化MLF作用(2)

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2024-10-28 19:50:04 財(cái)聯(lián)社

11月和12月分別有高達(dá)1.45萬億的一年期MLF到期,，這兩個(gè)月到期總量相當(dāng)于9月末MLF余額的42.7%,，為歷史最高水平,。為了對(duì)沖高額MLF到期帶來的資金面波動(dòng),，央行此時(shí)需要進(jìn)行對(duì)沖,。此前對(duì)沖的方式包括大額續(xù)作MLF乃至降準(zhǔn)等,，本次啟用買斷式逆回購操作工具是在降準(zhǔn)空間有限,、MLF政策利率色彩淡化背景下,，對(duì)沖大額MLF到期的政策工具創(chuàng)新,。疊加政府債券發(fā)行,、年末現(xiàn)金投放等因素，銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力,。

事實(shí)上,，近期短端資金偏緊，一年AAA存單在9月末央行降息后持續(xù)保持高位,。大型商業(yè)銀行資產(chǎn)配置壓力大,，負(fù)債缺口上升,，是推高資金與存單利率的主要原因。大行是主要的政府債券承接者,，3季度累計(jì)增持金融債券1.8萬億,，占到3季度政府債券凈融資額4.0萬億的近一半。同時(shí),，大行作為主要的一級(jí)交易商,，還承擔(dān)了一定的貨幣政策執(zhí)行者功能。

從今日市場(chǎng)表現(xiàn)來看,，央行在公開市場(chǎng)總投放7天期逆回購2416億,，凈投放327億，資金面早盤一度偏緊,。DR001,、DR007分別上行35bp、18.57bp至1.85%,、1.8857%,，不過隨后轉(zhuǎn)跌。利率債行情方面,，長(zhǎng)端利率普遍轉(zhuǎn)跌,，十年期國(guó)債活躍券收益率上行0.75bp，報(bào)2.1425%,，超長(zhǎng)期國(guó)債活躍券收益率上行1bp報(bào)2.34%,。

民生證券固收首席譚逸鳴指出，近期債市的關(guān)鍵在于流動(dòng)性,。上周央行逆回購?fù)斗帕Χ燃哟?，但資金利率仍有所抬升，資金分層仍較明顯,。預(yù)計(jì)貨幣政策和資金面仍將維持穩(wěn)健寬松,，且后續(xù)增量政策力度、經(jīng)濟(jì)實(shí)際修復(fù)效果及風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)情況均還需進(jìn)一步等待和觀察,。因此,，債市利率目前仍未見到趨勢(shì)向上的時(shí)點(diǎn)，中短期視角下債牛趨勢(shì)或仍將延續(xù),，當(dāng)前逢回調(diào)可考慮交易與配置,。公號(hào)宏飛論債主理人王宏飛表示，新工具出臺(tái)對(duì)債市影響中性偏利空,。資金融入方為減少票息損失,，預(yù)計(jì)優(yōu)先壓短債的概率大；央行獲得短債增多,，繼續(xù)買短債的規(guī)模減少,，前兩個(gè)月央行買短債導(dǎo)致短債收益率下滑的邏輯減弱,。另外，非銀從央行通過互換便利換入短債后,，可能會(huì)賣出短債,，導(dǎo)致短債供給增加，也不利于短債收益率下行,。短債收益率下行受阻,，也不利于長(zhǎng)債收益率下行。

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(責(zé)任編輯：張小花 TT1000)

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