美債利率上升可能已“超調(diào)” 超出中性水平
美債利率上升可能已“超調(diào)”
10月22日至28日,，10年期美債利率突破并穩(wěn)定在4.2%以上，達(dá)到自7月26日以來(lái)的新高,。這主要是由于市場(chǎng)對(duì)政策路徑上移的預(yù)期,，背后的原因包括9月零售數(shù)據(jù)走強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表的樂(lè)觀言論。
然而,，年內(nèi)10年期美債利率的合理中樞應(yīng)維持在4%左右,，明年可能會(huì)降至3.5%左右。這意味著當(dāng)前的美債利率可能已經(jīng)超調(diào),。目前,，10年期美債名義利率為4.2%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)9月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期政策利率中值2.9%,；而10年期美債實(shí)際利率超過(guò)1.9%,，也明顯高于紐約聯(lián)儲(chǔ)最新預(yù)測(cè)的“中性實(shí)際利率”1.22%,。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，10年期美債利率在首次降息后的反彈幅度遠(yuǎn)超歷次降息周期,。本輪10年期美債利率自美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后回升了60基點(diǎn)，高于1995年最高反彈幅度的40基點(diǎn),。目前,，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本輪政策利率上限將由峰值的5.5%逐步下降至明年的3.5%左右,，表明本輪降息的空間較1995年更廣闊,，10年期美債利率的下行空間應(yīng)該更加充足。
盡管美國(guó)9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所反彈,，但這未必意味著扭轉(zhuǎn)了近半年來(lái)就業(yè)和通脹的降溫趨勢(shì),。對(duì)單月數(shù)據(jù)過(guò)度反應(yīng)歷來(lái)不是明智之舉。如果美國(guó)9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的意外走強(qiáng)得益于金融條件的快速轉(zhuǎn)松,，那么9月下旬以來(lái)市場(chǎng)利率已經(jīng)自發(fā)走高,，可能會(huì)給10月及以后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)帶來(lái)壓力。
(責(zé)任編輯：盧其龍 CN070)
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