A股盈利方面,，隨著信用與價格修復(fù),，A股2025年下半年將迎來新一輪盈利上行周期,。本輪政策加碼的起點(diǎn)是化債,，政策起效傳導(dǎo)至價格、信用和企業(yè)盈利需要時間,，預(yù)計2024四季度至2025一季度A股非金融板塊（中證800口徑）盈利同比繼續(xù)磨底,，營收、ROE延續(xù)下滑趨勢,，凈利潤分化進(jìn)一步加劇,。2025年下半年至2026年，A股將開啟新一輪盈利上行周期,。其中，非金融板塊的ROE有望在杠桿率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率改善的驅(qū)動下企穩(wěn)回升,，其盈利同比增速也將逐季回升,。預(yù)計2025年A股盈利同比增速將從2024年的0.5%小幅上升至0.7%。

在馬拉松行情中,，績優(yōu)成長,、內(nèi)需消費(fèi)、并購重組將成為三條重要賽道。投融資生態(tài)方面,，資本市場“1+N”政策框架更加清晰,，A股預(yù)期回報和投資環(huán)境不斷改善。投資者生態(tài)方面,，個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場,。綜合一、二級市場測算,，個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場,，ETF為主要工具，2025年A股市場將維持較為穩(wěn)定的資金凈流入狀態(tài),。產(chǎn)品生態(tài)方面,，各方共同選擇和品種日益豐富，ETF成為資產(chǎn)端配置的重要工具,。

具體到投資賽道,，績優(yōu)成長方面，建議關(guān)注預(yù)期強(qiáng)化的自主可控主線,，以及技術(shù)驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)機(jī)遇,。一是以半導(dǎo)體先進(jìn)制程及設(shè)備、材料,、零部件,、信創(chuàng)為代表的核心供應(yīng)鏈與卡脖子環(huán)節(jié)。二是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的產(chǎn)業(yè)升級投資機(jī)遇,，重點(diǎn)關(guān)注AI終端,、智能汽車、商業(yè)航天三大領(lǐng)域,。

內(nèi)需消費(fèi)方面,，建議觀察政策落地后的效果，配置從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi),。從今年年末到明年年中,，在消費(fèi)板塊內(nèi)的配置策略從攻守兼?zhèn)渲饾u遞進(jìn)到彈性品種。當(dāng)前建議主要配置攻守兼?zhèn)涞南M(fèi)互聯(lián)網(wǎng),、低估值高回報且經(jīng)營有望率先企穩(wěn)的乳制品,、大眾餐飲等必需板塊；考慮預(yù)期先行帶動的消費(fèi)配置需求,，順周期特征明顯的餐飲供應(yīng)鏈,、酒類、人力資源服務(wù),、酒店等行業(yè)有望凸顯彈性,，建議逐步增配,。

并購重組方面，建議聚焦產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展兩大方向,。此輪并購重組并非只是短期的主題炒作,，而是可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)趨勢，但也不會一蹴而就,，建議把握兩類機(jī)會,。一是以產(chǎn)業(yè)鏈整合、做大做強(qiáng)為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組,，重點(diǎn)關(guān)注電子,、醫(yī)療器械、汽車零部件等領(lǐng)域,。二是以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力,、產(chǎn)業(yè)升級為導(dǎo)向的跨產(chǎn)業(yè)并購，重點(diǎn)關(guān)注已公告“控制權(quán)變更”或?qū)嵖厝擞畜w外資產(chǎn)的企業(yè),。