羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損穩(wěn)定市場信心關(guān)鍵舉措(2)

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2024-11-18 17:33:27 網(wǎng)易

從效果看,，股市平準(zhǔn)基金可以在一定程度上解決突發(fā)性市場危機(jī),。例如，2003年韓國遭遇“信用卡危機(jī)”波及股市,，韓國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立總值4000億韓元的投資基金進(jìn)行救市,，隨后韓國股市企穩(wěn)并開啟長達(dá)4年的牛市。

境外經(jīng)驗表明,，不必抱著市場原教旨主義諱言救市,，關(guān)鍵在于做好制度設(shè)計。平準(zhǔn)基金一般由政府主導(dǎo),，主管機(jī)構(gòu)為政府部門,，運(yùn)行主體通常成立專門的基金管理委員會負(fù)責(zé)。例如,，2008年美國救市基金由財政部主管,，2010年后日本平準(zhǔn)基金由央行主導(dǎo)。平準(zhǔn)基金規(guī)模過小無法提振信心,，過大則會增加資金運(yùn)行成本及退出難度,。韓國是金融機(jī)構(gòu)出資設(shè)立平準(zhǔn)基金的典型案例，如1990年的股市平準(zhǔn)基金,，由627家機(jī)構(gòu)出資成立,。

平準(zhǔn)基金往往在股市出現(xiàn)嚴(yán)重暴跌時入場，但介入時點(diǎn)只有定性的規(guī)定,，沒有量化的標(biāo)準(zhǔn),。入場過早會阻礙市場自我調(diào)節(jié)機(jī)制，造成不必要的恐慌,；入場過晚可能會錯過救市黃金窗口。境外經(jīng)驗多是設(shè)立定性的標(biāo)準(zhǔn),，如規(guī)定因海內(nèi)外重大事件或國際資金大幅移動顯著影響民眾信心時,，平準(zhǔn)基金可以進(jìn)行托底救市。

平準(zhǔn)基金的買入標(biāo)的主要是權(quán)重股或跟蹤指數(shù)的ETF,，操作應(yīng)做到事前保密,、事后公開。購買非指數(shù)成分股容易引起不公平交易和利益輸送問題,。從境外案例看,，平準(zhǔn)基金干預(yù)過程往往僅在事前公布基金規(guī)模，具體標(biāo)的和進(jìn)場日期都是保密的,。操作完成后應(yīng)及時披露平準(zhǔn)基金的操作績效,、過程及選股標(biāo)的,。

除了日本，大部分經(jīng)濟(jì)體的平準(zhǔn)基金都會安排退出機(jī)制,，在市場企穩(wěn)上漲時緩慢退出,，以減少市場扭曲。退出時點(diǎn)一般選在市場企穩(wěn)或上漲時,，退出方式主要是直接減持或發(fā)行指數(shù)基金,。韓國和我國臺灣地區(qū)的做法是在股市上行期逐步售出股票，我國香港地區(qū)則采取發(fā)行指數(shù)基金的方式退出,。

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