羅志恒談股市平準基金：規(guī)模應在2萬億至6萬億,，允許救市期間出現(xiàn)虧損

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

近年來我國資本市場制度改革向縱深推進,，上市公司質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu),、市場生態(tài)面臨深刻調(diào)整,。隨著改革進入深水區(qū)，以及國內(nèi)經(jīng)濟仍處結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期,、國際地緣政治更趨復雜多變,，改革的難度增加，市場波動也將明顯增加,。

股市平準基金作為逆周期調(diào)節(jié)的重要工具,，可以在面臨重大內(nèi)外部沖擊時，發(fā)揮穩(wěn)定市場,、托底止跌,、恢復信心的作用；與“金融保障穩(wěn)定基金”相輔相成,，分別從穩(wěn)定資本市場,、救助機構(gòu)兩個方面共同護航金融體系，為改革騰挪空間,。

為此,，我們總結(jié)了境外平準基金的實踐經(jīng)驗，分析了我國設立股市平準基金的必要性,，并提出了主要制度構(gòu)想,。

一、從理論和國際實踐經(jīng)驗看,，設立股市平準基金都非常有必要,，基本能在短期能發(fā)揮穩(wěn)定市場的效果；且制度規(guī)則越清晰,、越完善,，越能避免尋租、道德風險等問題,。

從理論看,，金融市場有別于商品市場，在資產(chǎn)價格非理性暴跌的情況下,，市場“看不見的手”難以實現(xiàn)自我修正,，流動性枯竭、信心嚴重缺失等極端情形,，不僅造成市場崩盤,，還可能蔓延至實體經(jīng)濟,。典型例子是美國1929年股災引致經(jīng)濟大蕭條，20世紀90年代日本股市崩盤導致經(jīng)濟失去20年,。我國股市投資者有2.2億,，股市運行不僅事關(guān)上億家庭、工商百業(yè),，更涉及社會穩(wěn)定,，因此政府有必要及時矯治市場失靈，防止風險跨市場傳染,，波及實體經(jīng)濟,。

從實踐看，全球主要經(jīng)濟體在面對危機導致的股市暴跌時,，經(jīng)歷了從早期的放任自由到后期的果斷干預,，不僅干預速度變快,，而且力度也在加大,。其中采取平準基金救市的方式較為普遍，如2020年疫情沖擊下的日本,、韓國等,。我國也有類似平準基金的臨時性舉措，如1990年深圳證券市場面臨崩盤,，財政部和金融機構(gòu)出資2億元救市,；2015年股市暴跌，證金公司利用央行提供的2萬億元參與救市,。

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