羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億,，允許救市期間出現(xiàn)虧損(4)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財(cái)經(jīng)

一是

退出時(shí)點(diǎn)一般選在市場企穩(wěn)或上漲時(shí)，以求盡量回收救市期間的投入資金,。

二是

退出方式主要是直接減持或發(fā)行指數(shù)基金,。韓國和我國臺(tái)灣地區(qū)的做法就是在股市上行期逐步售出股票。我國香港地區(qū)則采取發(fā)行指數(shù)基金的方式退出,，1999年11月香港成立盈富基金,，接受投資者現(xiàn)金認(rèn)購，然后再從外匯基金中買回一籃子股票,，從而將官股平穩(wěn)轉(zhuǎn)交回投資者手中,。2022年，該基金完成最后一批待沽基金單位認(rèn)購,，歷時(shí)4年,，回報(bào)率超83%。

三是

退出節(jié)奏較慢,，時(shí)間較長,，一般在5年以上。

6,、實(shí)施效果：短期有效,，但長期仍取決于基本面,。

以

韓國為例，1990年5月設(shè)立股市穩(wěn)定基金后,，股市僅短暫反彈,，6月開始繼續(xù)下跌，主要是當(dāng)時(shí)韓國處在滯脹期,。而2003年再度推出平準(zhǔn)基金時(shí),，其效果明顯好于1990年。主要原因是韓國政府在設(shè)立平準(zhǔn)基金的同時(shí),，還實(shí)施了一系列擴(kuò)張性政策,，促使經(jīng)濟(jì)增速筑底回升。

三,、關(guān)于我國設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的制度構(gòu)想

1,、先解決立法層面問題，賦予平準(zhǔn)基金在特定情況下干預(yù)市場的法定權(quán)力,。

其一,，《金融穩(wěn)定法》為股市平準(zhǔn)基金出臺(tái)打開了“口子”，或可進(jìn)一步設(shè)立專門條款對平準(zhǔn)基金進(jìn)行原則性規(guī)定,。

《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案二次審議稿）》規(guī)定“維護(hù)金融穩(wěn)定的目標(biāo)是保障金融機(jī)構(gòu),、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施基本功能和服務(wù)的連續(xù)性……”。股市非理性暴跌屬于市場風(fēng)險(xiǎn)范疇,，這為利用平準(zhǔn)基金干預(yù)市場提供了法律正當(dāng)性依據(jù),。

其二，授權(quán)國務(wù)院單獨(dú)出臺(tái)條例,，明確制度細(xì)則,，需處理好股市平準(zhǔn)基金和《證券法》等其他上位法的協(xié)調(diào)關(guān)系。

現(xiàn)行《證券法》第五十五條規(guī)定,，禁止任何人以“集中資金優(yōu)勢,、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣”的手段操縱證券市場。根據(jù)這一規(guī)定,，平準(zhǔn)基金入場救市客觀上可能有操縱市場的嫌疑,。反觀境外，美國《1934年證券法》第36條（a）規(guī)定了一般豁免權(quán),，即出于公共利益需要,，并與保護(hù)投資者利益相一致的行為可以不被認(rèn)定為操縱市場。因此平準(zhǔn)基金相關(guān)制度想要順利出臺(tái),，需要對《證券法》中操縱市場行為作出一定的例外規(guī)定,。

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