羅志恒談股市平準基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億,，允許救市期間出現(xiàn)虧損(3)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

3,、介入時點：平準基金往往在股市出現(xiàn)嚴重暴跌時入場，但從境外經(jīng)驗看,，介入時點普遍只有定性的規(guī)定,，沒有量化的標準,。

平準基金入場干預(yù)的時點至關(guān)重要，入場過早,，會阻礙市場自我調(diào)節(jié)機制,，造成不必要的恐慌，且可能出現(xiàn)較大虧損,；入場過晚,，可能會錯過救市黃金窗口，危害已然發(fā)生并擴大,。

境外經(jīng)驗多是設(shè)立定性的標準,，如規(guī)定因海內(nèi)外重大事件、國際資金大幅移動,，顯著影響民眾信心,，致資本市場有失序風險時，平準基金可以進行托底救市。

之所以沒有具體的量化標準：

一方面,，設(shè)置量化標準容易引發(fā)道德風險,。投資者明確預(yù)期到市場只要達到一定跌幅，政府必然出來“買單”,，因此會進行更加激進的投機行為,，拉高市場風險偏好導(dǎo)致風險堆積。另一方面,，量化標準很難適應(yīng)時刻變化的經(jīng)濟環(huán)境,，若標準過于寬松，則入場過早,，若標準過于嚴苛，則入場過晚,。

4,、買入標的及操作流程：平準基金的買入標的主要是權(quán)重股或跟蹤指數(shù)的ETF，操作應(yīng)做到事前保密,、事后公開,。

一方面，購買非指數(shù)成分股,，容易引起不公平交易和利益輸送問題,。例如，我國臺灣地區(qū)2008年救市時,，“安定基金”購入兆赫,、友訊、東聯(lián)等非指數(shù)成分股,，購入金額亦與市值不成比例,，引發(fā)市場質(zhì)疑。另一方面,，權(quán)重股拉抬股指的效果更好,，更容易扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，起到穩(wěn)定市場的作用,。

從境外案例看,，平準基金干預(yù)過程往往僅在事前公布基金規(guī)模，起到引導(dǎo)預(yù)期的作用,，而具體標的和進場日期都是保密的,。在操作完成后，為保證透明度,，應(yīng)及時披露平準基金的操作績效,、過程及選股標的。

5、退出機制：除了日本,，大部分經(jīng)濟體的平準基金都會安排退出機制,，在市場企穩(wěn)上漲時緩慢退出，以減少市場扭曲,。

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