羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億,，允許救市期間出現(xiàn)虧損(3)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財(cái)經(jīng)

3、介入時(shí)點(diǎn)：平準(zhǔn)基金往往在股市出現(xiàn)嚴(yán)重暴跌時(shí)入場(chǎng)，但從境外經(jīng)驗(yàn)看,，介入時(shí)點(diǎn)普遍只有定性的規(guī)定，沒有量化的標(biāo)準(zhǔn)。

平準(zhǔn)基金入場(chǎng)干預(yù)的時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要，入場(chǎng)過早,，會(huì)阻礙市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制，造成不必要的恐慌,，且可能出現(xiàn)較大虧損,；入場(chǎng)過晚，可能會(huì)錯(cuò)過救市黃金窗口,，危害已然發(fā)生并擴(kuò)大,。

境外經(jīng)驗(yàn)多是設(shè)立定性的標(biāo)準(zhǔn)，如規(guī)定因海內(nèi)外重大事件,、國(guó)際資金大幅移動(dòng),，顯著影響民眾信心，致資本市場(chǎng)有失序風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，平準(zhǔn)基金可以進(jìn)行托底救市,。

之所以沒有具體的量化標(biāo)準(zhǔn)：

一方面，設(shè)置量化標(biāo)準(zhǔn)容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn),。投資者明確預(yù)期到市場(chǎng)只要達(dá)到一定跌幅,，政府必然出來“買單”，因此會(huì)進(jìn)行更加激進(jìn)的投機(jī)行為,，拉高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)堆積,。另一方面，量化標(biāo)準(zhǔn)很難適應(yīng)時(shí)刻變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，若標(biāo)準(zhǔn)過于寬松,，則入場(chǎng)過早，若標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)苛,，則入場(chǎng)過晚,。

4、買入標(biāo)的及操作流程：平準(zhǔn)基金的買入標(biāo)的主要是權(quán)重股或跟蹤指數(shù)的ETF,，操作應(yīng)做到事前保密,、事后公開。

一方面,，購(gòu)買非指數(shù)成分股,，容易引起不公平交易和利益輸送問題。例如,，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)2008年救市時(shí),，“安定基金”購(gòu)入兆赫,、友訊、東聯(lián)等非指數(shù)成分股,，購(gòu)入金額亦與市值不成比例,，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。另一方面,，權(quán)重股拉抬股指的效果更好,，更容易扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期,，起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,。

從境外案例看，平準(zhǔn)基金干預(yù)過程往往僅在事前公布基金規(guī)模,，起到引導(dǎo)預(yù)期的作用,，而具體標(biāo)的和進(jìn)場(chǎng)日期都是保密的。在操作完成后,，為保證透明度,，應(yīng)及時(shí)披露平準(zhǔn)基金的操作績(jī)效、過程及選股標(biāo)的,。

5,、退出機(jī)制：除了日本，大部分經(jīng)濟(jì)體的平準(zhǔn)基金都會(huì)安排退出機(jī)制,，在市場(chǎng)企穩(wěn)上漲時(shí)緩慢退出,，以減少市場(chǎng)扭曲。

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