今年以來“調(diào)整后M1增速”仍呈持續(xù)下行的趨勢并回落至負(fù)區(qū)間,同時(shí)M2與其剪刀差仍處于較高水平,。調(diào)整后的M1指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)預(yù)測上仍對PPI,、工業(yè)產(chǎn)成品存貨等指標(biāo)有較好的指引效果。本輪穩(wěn)增長以地產(chǎn),、消費(fèi),、廣義社融作為三個(gè)切入點(diǎn),有助于總需求廣譜性的回升,。疊加基數(shù)偏低,,以及金融部門“防空轉(zhuǎn)、擠水分”在技術(shù)上影響的弱化,,均會對M1有所支撐,??赡艽嬖谥萍s的是實(shí)體部門在銀行表內(nèi)活期存款收益偏低以及預(yù)期偏弱的情況下,可能繼續(xù)出表或定期化,,但財(cái)政擴(kuò)張如能帶動(dòng)更多消費(fèi)生產(chǎn)這一點(diǎn)影響有限,。2025年新口徑M1增速應(yīng)較2024年有所回升。
新口徑M1會更好地反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,。例如,,春節(jié)前部分實(shí)體企業(yè)會一次性發(fā)放獎(jiǎng)金,使得部分企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化為居民活期存款?,F(xiàn)口徑的M1中不包括企業(yè)活期存款,,這樣的轉(zhuǎn)化會導(dǎo)致M1余額出現(xiàn)波動(dòng)。由于各年春節(jié)的日期不同,,這種波動(dòng)會導(dǎo)致M1同比增速的異常變化,,容易造成數(shù)據(jù)分析的誤讀。修訂之后的M1中包括居民活期存款,,這在很大程度上平抑了上述波動(dòng),,使得M1與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相關(guān)性大為增強(qiáng)。