貨幣市場基金為何未被納入M1統(tǒng)計實操難度大

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2024-12-05 14:22:00 第一財經(jīng)

中國人民銀行決定自2025年1月起,，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）,、單位活期存款,、個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金。此前有觀點認為,，貨幣市場基金可隨時提取用于支付也可考慮納入M1統(tǒng)計,，但此次修訂并未將此類產(chǎn)品納入。

綜合市場分析來看,，部分理財產(chǎn)品和貨幣市場基金實時支取存在限額,，全額納入M1統(tǒng)計可能不準確。新口徑M1與當前經(jīng)濟基本面更貼切,，預計2025年新口徑M1增速較2024年有所回升,。

對于M1口徑調(diào)整，市場早有預期,。今年6月,，央行行長潘功勝在陸家嘴金融論壇上曾提出，個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品需要研究納入M1統(tǒng)計范圍,，以更好反映貨幣供應的真實情況,。然而，此次修訂規(guī)則并未落實現(xiàn)管類產(chǎn)品的合并統(tǒng)計,。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為,，主要原因是理論依據(jù)不足和實操難度較大。目前以貨基為代表的現(xiàn)管類產(chǎn)品中仍有大量份額由商業(yè)銀行等機構資金持有,，其投資目的主要出于配置需求,，并不會在實體經(jīng)濟的生產(chǎn)和消費活動中快速流通，本身并不符合M1的定義,。同時,，貨幣基金和現(xiàn)金理財僅支持單日1萬元額度的贖回上限，流動性實際劣后于現(xiàn)金和活期存款,。

光大證券固收首席分析師張旭表示,，一般而言,，M1對應于貨幣的交換媒介功能，需要具有較強的流動性,。當前主流的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品中,，流動性差異較大，有些產(chǎn)品可以在限額下實時到賬,，有些則需要T+N日到賬,，這需要分類討論。T+N日到賬的流動性相對較弱,，不宜納入M1統(tǒng)計,。可做到實時到賬的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品一般都有快速贖回的限額,，對整個居民部門而言,，其所對應的快速贖回限額在當前技術條件下難以準確統(tǒng)計，這是本次沒有將該部分產(chǎn)品納入M1統(tǒng)計的原因之一,。

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