近日，海優(yōu)新材和晶澳科技相繼發(fā)布公告，提議向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格,。2025年一季度以來(lái)，光伏行業(yè)掀起了一輪可轉(zhuǎn)債“下修潮”,，多家企業(yè)如隆基綠能、天合光能,、雙良節(jié)能,、福斯特等已完成向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的審議程序，并發(fā)布了調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格,，調(diào)整幅度較大,。

在當(dāng)前供需錯(cuò)配的市場(chǎng)環(huán)境下，部分光伏企業(yè)面臨業(yè)績(jī)虧損和償債壓力,，股價(jià)處于低位,。為了促進(jìn)轉(zhuǎn)股，避免回售風(fēng)險(xiǎn),，減輕還債壓力,，這些企業(yè)選擇下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格。通常情況下,，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)的募集說(shuō)明書(shū)中會(huì)明確規(guī)定觸發(fā)下修的條款,，如連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)至少15個(gè)交易日的公司股票收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%。

過(guò)去兩年里,，光伏市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了劇烈變化,。自2023年四季度以來(lái)，由于供需失衡,，產(chǎn)品價(jià)格下跌,，部分公司的盈利能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，股價(jià)也大幅下跌。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2024年前三季度,，光伏制造端產(chǎn)值下降超過(guò)44.7%，光伏指數(shù)跌幅超過(guò)48%,。

2025年一季度,，多家光伏企業(yè)開(kāi)始向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格。例如,，天合光能將“天23轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格從68.42元/股下調(diào)至25元/股,；隆基綠能將“隆22轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格從58.28元/股下調(diào)至17.5元/股,。此外,，雙良節(jié)能和福斯特也分別下調(diào)了“雙良轉(zhuǎn)債”和“福22轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格。晶澳科技和海優(yōu)新材董事會(huì)也提議向下修正“晶澳轉(zhuǎn)債”和“海優(yōu)轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格,。

從下修幅度來(lái)看,，“天23轉(zhuǎn)債” “隆22轉(zhuǎn)債” “福22轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格下修調(diào)整幅度分別為63.46%、69.97%和54.46%,，已經(jīng)接近腰斬,。海優(yōu)新材和雙良節(jié)能此前已多次下調(diào)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格。

平安證券在點(diǎn)評(píng)隆基綠能下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)表示,，這一舉動(dòng)反映了董事會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)仍將面臨較大挑戰(zhàn)的判斷,。盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚指出，當(dāng)前光伏行業(yè)深陷“產(chǎn)能戰(zhàn)”“價(jià)格戰(zhàn)”“專(zhuān)利戰(zhàn)”的內(nèi)卷境地,，導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈陷入虧損困境,。下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)可以降低轉(zhuǎn)股門(mén)檻，增加轉(zhuǎn)股的可能性,，減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),，避免可轉(zhuǎn)債到期兌付帶來(lái)的資金壓力。

資深投行人士王驥躍表示,，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是為了融資,，下修換股價(jià)是為了促進(jìn)轉(zhuǎn)股，將債務(wù)關(guān)系變成股權(quán)關(guān)系,，避免回售風(fēng)險(xiǎn),，減輕還債壓力。身處“寒冬”的光伏上市公司面臨龐大債務(wù)規(guī)模和現(xiàn)金流壓力,。截至2024年9月末,，121家光伏企業(yè)總負(fù)債規(guī)模合計(jì)達(dá)2萬(wàn)億元，整體資產(chǎn)負(fù)債率為61.64%,。

為了應(yīng)對(duì)資金壓力,，許多光伏企業(yè)開(kāi)啟了融資儲(chǔ)備并減少資本支出,。例如，晶澳科技和天合光能在2024年上半年新增銀行借款和非銀行借款累計(jì)分別為244.94億元和184.18億元,。2025年2月,，晶澳科技宣布赴港上市，進(jìn)一步拓寬融資渠道,。

江瀚表示,，下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格可以緩解公司的財(cái)務(wù)壓力，改善資本結(jié)構(gòu),，但可能會(huì)稀釋原有股東的權(quán)益,，導(dǎo)致每股收益下降。對(duì)于持有債券的投資者來(lái)說(shuō),，下修轉(zhuǎn)股價(jià)意味著他們以較低的價(jià)格就可以將債券轉(zhuǎn)換為股票,，但是否轉(zhuǎn)股取決于市場(chǎng)情況和收益預(yù)期。

截至2025年一季度,，已有部分可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為相應(yīng)公司的股票,，但轉(zhuǎn)股比例相對(duì)較低。光伏上市公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股剩余期限仍相對(duì)充足,，如“隆22轉(zhuǎn)債”“天23轉(zhuǎn)債”等轉(zhuǎn)股期限分別至2028年和2029年,。