中金公司：現(xiàn)在是抄底好時機(jī)嗎,？關(guān)注盈利前景與政策對沖(2)
不論漲跌，市場一開始的反應(yīng)都是由情緒驅(qū)動。一月中旬以來由DeepSeek帶動的大漲基本全由風(fēng)險溢價ERP回落貢獻(xiàn),。上一輪中美貿(mào)易摩擦升級過程中,，恒指風(fēng)險溢價一度達(dá)到7.7%的高點(diǎn),，對應(yīng)點(diǎn)位為20,500,。上周一的市場急跌將恒指風(fēng)險溢價從6.6%提升至8.2%，市場一度跌至19,000附近,，隨后修復(fù)使市場再度回到20,500點(diǎn)以上,。
短期看,，恒指在20,500點(diǎn)已經(jīng)計(jì)入類似于2018年底的情緒,，也是短期市場可能震蕩的中樞。絕對估值方面,，恒生科技指數(shù)動態(tài)P/E已從3月中旬高點(diǎn)的19.1x快速回落到14.0x,，再度降至過去3年均值以下。此外,，AH溢價從前期低點(diǎn)128%快速升至142%,，提供了一定空間。
下一步看盈利前景,，國內(nèi)政策對沖是關(guān)鍵。短期內(nèi)市場可能對關(guān)稅本身的數(shù)字逐漸脫敏,，更多轉(zhuǎn)向關(guān)注對增長的實(shí)質(zhì)影響,。在外需對增長和盈利沖擊難以避免的情況下，內(nèi)需政策對沖的力度和速度將成為關(guān)鍵所在,。如果內(nèi)需政策對沖及時有力,，市場的額外壓力可以減輕。
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