全球貿(mào)易博弈疊加政策托底預(yù)期,，5月A股市場(chǎng)在分歧中醞釀結(jié)構(gòu)性機(jī)遇,。多家機(jī)構(gòu)指出,，當(dāng)前市場(chǎng)處于風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖與基本面壓力顯現(xiàn)的微妙平衡期。

中信證券認(rèn)為,，盡管關(guān)稅博弈余波未平，但風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推動(dòng)主題輪動(dòng),，需警惕二季度末潛在變數(shù)；民生策略強(qiáng)調(diào)中國(guó)資產(chǎn)仍具性價(jià)比,，建議聚焦消費(fèi)復(fù)蘇與全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑下的資源品機(jī)會(huì),。中金公司認(rèn)為舊換新政策托底消費(fèi)，基建增速有望上行,，但出口擾動(dòng)或持續(xù),。華泰證券提示關(guān)稅緩和提振人民幣，但需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策反復(fù),。華安證券則建議采取“啞鈴型”配置,，平衡成長(zhǎng)科技與紅利資產(chǎn)。

值得注意的是,，盡管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可市場(chǎng)中樞上移空間,，但國(guó)金等提示需警惕企業(yè)盈利二次探底風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好還有回升空間,，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)偏回暖主題輪動(dòng)的特征,。關(guān)稅戰(zhàn)至今，全球主流風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格基本都回到原點(diǎn)，表明交易事實(shí)而非預(yù)期是貿(mào)易戰(zhàn)下應(yīng)對(duì)不確定性的第一原則,。展望5月,，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好還有回升空間，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)偏回暖,、主題輪動(dòng)的特征,，以低機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的主題型交易機(jī)會(huì)為主。但從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看,，真實(shí)的影響已經(jīng)悄然發(fā)生,，中美經(jīng)濟(jì)在二季度尾聲可能會(huì)面臨新的變數(shù)。

配置上,，除了短期熱點(diǎn)主題輪動(dòng),，依然建議聚焦三個(gè)不變的大趨勢(shì)：一是中國(guó)自主科技能力的提升趨勢(shì)不會(huì)動(dòng)搖；二是歐洲重建自主防務(wù),，提升能源,、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢(shì)不會(huì)動(dòng)搖；三是中國(guó)勢(shì)必要走通“雙循環(huán)”,，加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力是政策的必選項(xiàng),。

民生策略認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦初現(xiàn)緩和跡象,，但依然未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展的美日,、美歐等貿(mào)易談判可能蘊(yùn)含著市場(chǎng)波動(dòng)率放大的潛在觸發(fā)因素。無(wú)論階段緩和還是貿(mào)易摩擦加大,，中國(guó)資產(chǎn)可能依然是更有性價(jià)比的資產(chǎn),。推薦受益于中國(guó)需求構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)，如旅游休閑,、乳制品,、食品、啤酒等,；在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑過(guò)程中,，推薦資源品如銅、鋁,、黃金等,；應(yīng)對(duì)潛在外部沖擊，推薦低估值金融如銀行,、保險(xiǎn)及煤炭,。

中金公司預(yù)計(jì)4月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的外生擾動(dòng)加大，主要是來(lái)自于關(guān)稅的影響,。其中,，出口,、PPI、工業(yè)增加值增速大概率有所回落,，制造業(yè)投資也可能面臨一定擾動(dòng),。以舊換新政策支撐社零增長(zhǎng)、財(cái)政落地帶動(dòng)基建增速或進(jìn)一步上行,、政府融資對(duì)社融和貨幣供應(yīng)帶來(lái)支撐,。外貿(mào)形勢(shì)變化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響可能滯后，政策加力的必要性進(jìn)一步上升,。

華泰證券指出,，五一期間多重因素推動(dòng)美元指數(shù)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際修復(fù),，人民幣亦走強(qiáng),。中美開(kāi)啟貿(mào)易談判的可能性上升，提振全球特別是亞洲市場(chǎng)情緒,。全球股市多數(shù)上漲,，標(biāo)普500、日經(jīng),、恒指分別上漲2.1%,、2.2%、1.7%,。受風(fēng)險(xiǎn)情緒改善以及4月非農(nóng)超預(yù)期影響,，5月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率進(jìn)一步下滑，美債收益率大幅上行,。大宗商品方面,，市場(chǎng)情緒改善推動(dòng)銅價(jià)上漲、金價(jià)回撤,，布油下跌,。

華安證券展望5月市場(chǎng)有望繼續(xù)維持高位震蕩，向上動(dòng)能和向下風(fēng)險(xiǎn)均有限,。配置思路上，市場(chǎng)依然缺乏持續(xù)的明確主線,，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)不低的位置時(shí)需更加重視事件或政策的催化支撐,。建議采取“啞鈴型”配置策略，一端配置成長(zhǎng)科技,，另一端配置穩(wěn)健型的紅利資產(chǎn),，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下啞鈴天平略微偏向于紅利資產(chǎn)。

信達(dá)證券認(rèn)為,，未來(lái)1個(gè)月內(nèi),，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期推遲但可能尚未結(jié)束,，中美關(guān)稅有接觸和談判的可能，市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)反彈,，5月下旬到7月可能會(huì)有二次小幅回撤,。由于這一次關(guān)稅沖擊出現(xiàn)在牛市初期，市場(chǎng)整體估值位置較低,，殺估值階段調(diào)整較多,，但殺業(yè)績(jī)階段可能只有小幅回撤。配置方向包括進(jìn)可攻退可守（銀行,、鋼鐵,、建筑）、價(jià)值類主題（國(guó)企改革,、央企合并預(yù)期）,、消費(fèi)（社會(huì)服務(wù)、食品）,、有色金屬（黃金,、稀土）及房地產(chǎn)和軍工。

國(guó)金證券認(rèn)為,，“關(guān)稅2.0”或已滲透經(jīng)濟(jì),，企業(yè)盈利未見(jiàn)可持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)價(jià)弱的格局仍在延續(xù),，量受到“關(guān)稅戰(zhàn)”的影響,，壓力有所顯現(xiàn)。從剛剛召開(kāi)的4月政治局會(huì)議通稿來(lái)看,，表達(dá)了“在外部環(huán)境面臨逆風(fēng)因素的背景下,，政策取向?qū)⒏臃e極”的含義。維持A股,、港股波動(dòng)率上升風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn),。

財(cái)通策略表示，假期全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步修復(fù),，港股及中概表現(xiàn)靠前,。一方面美方持續(xù)向中方請(qǐng)求談判，緩解市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦不確定性擔(dān)憂,；另一方面美國(guó)新增非農(nóng)超預(yù)期,，緩解市場(chǎng)對(duì)短期景氣擔(dān)憂。配置層面“以我為主,、以內(nèi)為主”,，科創(chuàng)50+恒生科技>北證50>上證50。

方正證券認(rèn)為,，近期中美關(guān)稅博弈釋放邊際緩和信號(hào),，但短期達(dá)成協(xié)議可能性較低,，市場(chǎng)不確定性仍然較高。建議大類資產(chǎn)配置遵循平衡策略,。權(quán)益資產(chǎn)方面,，目前A股、港股在全球具備較高性價(jià)比,，且存在政策托底預(yù)期,，是風(fēng)險(xiǎn)收益比較優(yōu)的權(quán)益配置方向，建議關(guān)注科技成長(zhǎng),、內(nèi)需消費(fèi),、紅利高股息等板塊投資機(jī)會(huì)。

浙商證券復(fù)盤(pán)了2010-2024年萬(wàn)得全A指數(shù)每個(gè)月的絕對(duì)收益情況,，發(fā)現(xiàn)5月市場(chǎng)表現(xiàn)多優(yōu)于4月和6月,，6月探底后7月迎來(lái)反彈。此外在行業(yè)絕對(duì)收益規(guī)律方面,，5月食品飲料,、醫(yī)藥生物、電子和計(jì)算機(jī)為代表的消費(fèi)和科技表現(xiàn)較好,，6月電子較好,，7月周期品種（有色、鋼鐵,、基礎(chǔ)化工）,、國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁,、社會(huì)服務(wù)等表現(xiàn)較好,。