中金：美債日債與全球流動性趨緊全球金融市場承壓

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2025-05-23 13:22:48 新浪財經(jīng)

中金：美債日債與全球流動性趨緊全球金融市場承壓,！當(dāng)?shù)貢r間5月21日,，20年期美債拍賣遇冷,，中標(biāo)利率升破5%,，投標(biāo)倍數(shù)跌至2.46,，引發(fā)市場恐慌,。美國市場再度出現(xiàn)股債匯“三殺”,，10年期美債利率一度突破上行阻力位4.6%,。同樣,，5月20日日本國債拍賣結(jié)果也較冷,，20年期投標(biāo)倍數(shù)跌至歷史低位2.5，10年日債利率站上1.5%,。這可能反映了當(dāng)前全球流動性趨緊,，而作為重要融資貨幣，日元流動性不足帶來的外溢效應(yīng)可能加速美國市場的動蕩,。

中金：美債日債與全球流動性趨緊

自2022年6月以來,，主要發(fā)達國家央行同步開啟QT。到2024年底,，美,、日、歐,、英四大央行的資產(chǎn)占本地GDP比例分別下滑了12.1,、14.0、29.3和17.6個百分點,。這四大央行所提供的總流動性水平已退至疫情前狀態(tài),，但承接全球主要資產(chǎn)估值的壓力遠超疫情前水平。從2019年至今,，可交易美債規(guī)模從16.7萬億美元升至28.5萬億美元,，上漲71.3%；美國上市企業(yè)市值從38.5萬億美元升至70.3萬億美元,，上漲82.9%,，而同期美國名義GDP增長僅有35.4%。

中金：美債日債與全球流動性趨緊全球金融市場承壓

全球流動性收緊對美國市場的影響較為明顯,。過去兩年,，美元更多是一個投資貨幣而非融資貨幣，主要是由于AI敘事下美股的成長性以及美聯(lián)儲加息導(dǎo)致的高融資成本,。海外對美國凈投資量顯著增加,，美元資產(chǎn)及美元的價值很大程度上依賴海外資金。

中金：美債日債與全球流動性趨緊全球金融市場承壓

日債市場的風(fēng)險顯露出全球金融體系的脆弱性,。在低利率環(huán)境下,，日元向來是重要的融資貨幣。但近年來,，隨著通脹抬升,，日本央行從2022年底開始調(diào)高收益率曲線控制（YCC）的波動上限,，并于2024年3月全面終止YCC。日債利率逐步攀升,，日央行減少購入日債,。在通脹和利率趨勢上行的情況下，海外購買日債的需求也在萎縮,，承接日債的壓力給到了日本本土的私人金融機構(gòu)和政府性機構(gòu),。這些私人金融機構(gòu)本身也持有大比例的海外資產(chǎn)，在日元流動性整體收緊,、承接日債壓力較大的情況下,，美元資產(chǎn)的虧損可能進一步擠壓其流動性，迫使資金回流日元資產(chǎn),。伴隨日債利率中樞抬升,，日本險資養(yǎng)老金等資產(chǎn)負(fù)債管理類賬戶其負(fù)債規(guī)模收縮，相應(yīng)地減少了資產(chǎn)端對長債尤其弱美元下美債的需求,。

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