“翻倍”的蜜雪：海外還沒“甜”,，投資很難“蜜”(2)

小大

用微信掃描二維碼
分享至好友和朋友圈

關(guān)鍵詞：

2025-06-13 20:34:15 海豚投研

單店?duì)I收上，由于蜜雪前幾年的高速開店,，根據(jù)海豚君測(cè)算,，從2024年開始平均單店?duì)I收已經(jīng)開始負(fù)增長，

因此我們假設(shè)伴隨未來開店速度放緩,，單店?duì)I收持續(xù)走低,，但下降幅度逐步收窄。

基于上述假設(shè),，海豚君對(duì)蜜雪冰城未來五年?duì)I收端的預(yù)期如下：

“翻倍”的蜜雪：海外還沒“甜”,，投資很難“蜜”

整體而言，在開店速度放緩+單店平均營收走低的背景下,，

海豚君預(yù)計(jì)2024-2029年蜜雪營收端CAGR放緩至12%,。

海豚君拿這個(gè)增長與行業(yè)預(yù)期相比，雖然蜜雪的招股書上說了10元內(nèi)的平價(jià)現(xiàn)飲茶到28年還能有20%的復(fù)合增長,，但實(shí)際如前窄門餐眼數(shù)據(jù)展示,，24年行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入凈關(guān)店?duì)顟B(tài),，20%的增長恐怕很難實(shí)現(xiàn)。

而根據(jù)智研咨詢,，經(jīng)過了前期各茶飲品牌跑馬圈地粗放式發(fā)展,，未來伴隨內(nèi)卷加劇、市場(chǎng)空間逐步趨于相對(duì)飽和,，新式茶飲規(guī)模增速預(yù)計(jì)放緩至個(gè)位數(shù)增長,。

如果按照高個(gè)位數(shù)的行業(yè)增長，海豚君對(duì)蜜雪12%的收入復(fù)合增長預(yù)期之下,，仍然隱含著頭部連鎖品牌市占率提升和市場(chǎng)整合的邏輯,。

2、飛輪效應(yīng)下,，盈利能力保持持續(xù)提升

海豚君對(duì)蜜雪冰城的盈利能力做了較為積極的假設(shè),。首先，隨著蜜雪冰城原材料自供比例的提升,、加工方式的改進(jìn),、規(guī)模效應(yīng)的不斷增強(qiáng)，毛利率逐步走高,。

費(fèi)用端,，由于前幾年公司高速拓店疊加上市，營銷宣傳費(fèi)用率有所提升,，上市后海豚君假設(shè)公司銷售費(fèi)用率從6.4%下降至5%,，管理費(fèi)用率伴隨經(jīng)營杠桿的釋放從3%下降至2.5%，整體

上海豚君預(yù)計(jì)2024-2029年蜜雪冰城利潤端CAGR達(dá)到18%,，快于營收端12%的復(fù)合增速,。

“翻倍”的蜜雪：海外還沒“甜”，投資很難“蜜”

三,、投資價(jià)值判斷：是好資產(chǎn),，但短期預(yù)期已打滿

從相對(duì)估值的角度，根據(jù)海豚據(jù)前文的盈利預(yù)測(cè),，在未來5年蜜雪凈利潤增速CAGR 18%的情況下,，

盡管蜜雪自身作為行業(yè)龍頭，擁有行業(yè)內(nèi)最完備的供應(yīng)鏈體系,，疊加自身獨(dú)特的雪王IP加持,，可以享受一定的估值溢價(jià)。

但海豚君認(rèn)為當(dāng)前對(duì)應(yīng)2025年40x的估值,，打入了比較多的成長性溢價(jià),。與同處于現(xiàn)制茶飲行業(yè)的古茗、茶百道,、瑞幸咖啡比,，從PEG的角度,，蜜雪的PEG為1.4，也高于其他可比公司,。

這里除了它還有一半的股票還在鎖定狀態(tài)帶來的溢價(jià)之外，只能合理假設(shè)資金已經(jīng)提前計(jì)入了蜜雪冰城在東南亞等海外市場(chǎng)的部分成功,，但目前東南亞市場(chǎng)仍在供應(yīng)鏈建設(shè)中,，提前定價(jià)仍有操之過急的嫌疑

。

“翻倍”的蜜雪：海外還沒“甜”,，投資很難“蜜”

關(guān)閉

“翻倍”的蜜雪：海外還沒“甜”,，投資很難“蜜”(2)

相關(guān)新聞

今日熱點(diǎn)

頻道熱點(diǎn)