原標(biāo)題：央行專欄文章：“棄匯率,、穩(wěn)房?jī)r(jià)”“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”都不是好做法

央行在其三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄文章中稱,，“棄匯率,、穩(wěn)房?jī)r(jià)”“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”都不是好做法,。

央行報(bào)告稱,，“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣,，從而擠出資產(chǎn)泡沫,，并以高利率來(lái)穩(wěn)定匯率，這會(huì)導(dǎo)致危機(jī)式的被動(dòng)去杠桿,，代價(jià)很大,，過(guò)程比較痛苦，匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)??；“棄匯率,、穩(wěn)房?jī)r(jià)”則是放松貨幣來(lái)支持房?jī)r(jià)，試圖以低利率刺激通脹和房?jī)r(jià),，這同樣會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累,，導(dǎo)致調(diào)整的時(shí)間更長(zhǎng)、代價(jià)更大,。

央行并稱,，在結(jié)構(gòu)調(diào)整期和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的環(huán)境下，貨幣政策總體應(yīng)保持穩(wěn)健,，既要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效資金需求,，防止總需求出現(xiàn)短期過(guò)快下滑,，也要避免過(guò)度放水，推升債務(wù)和杠桿水平,，固化結(jié)構(gòu)扭曲,，其重點(diǎn)在于為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣環(huán)境，為結(jié)構(gòu)性改革拓展時(shí)間和空間,。

央行還稱,，豐富公開市場(chǎng)操作品種，適當(dāng)拉長(zhǎng)資金供應(yīng)期限,，有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性管理水平,，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，防范資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控正處在從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主逐步轉(zhuǎn)型過(guò)程中,，一方面更加注重穩(wěn)定短期利率、探索構(gòu)建利率走廊,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，另一方面也需要在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性,。

專欄 1 豐富公開市場(chǎng)操作品種

2016年以來(lái),，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步完善公開市場(chǎng)操作機(jī)制，在以7天期逆 回購(gòu)為主每日常態(tài)化開展公開市場(chǎng)操作的基礎(chǔ)上,，綜合考慮流動(dòng)性季節(jié)性變化,、 市場(chǎng)需求等因素，于 8 月下旬和 9 月中旬先后增加了 14 天期和 28 天期逆回購(gòu)品 種,，靈活搭配開展操作,，保持銀行體系適度流動(dòng)性，優(yōu)化市場(chǎng)資金供求期限結(jié)構(gòu),， 收到了一定效果,。

一是滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性期限搭配需求，提高市場(chǎng)資金面穩(wěn)定性,。金融機(jī)構(gòu) 進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理會(huì)產(chǎn)生不同期限的流動(dòng)性需求,，這些需求大部分可通過(guò)市場(chǎng)融通滿足，在市場(chǎng)波動(dòng)較大或資金供求不平衡的情況下,，央行公開市場(chǎng)操作則可發(fā) 揮調(diào)劑邊際余缺的作用,。2016 年以來(lái)，受財(cái)政收支,、地方債和可轉(zhuǎn)債發(fā)行,、資 本流動(dòng)等因素疊加影響，銀行體系流動(dòng)性變化更趨復(fù)雜，央行增加 14 天期和 28天期逆回購(gòu)品種可為市場(chǎng)提供更多選擇,，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化流動(dòng)性管理,，合理擺 布資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高銀行體系資金穩(wěn)定性,，增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性 波動(dòng)的彈性,。

二是緩解季節(jié)性因素對(duì)流動(dòng)性供求的擾動(dòng)，維護(hù)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,。我國(guó)銀 行體系流動(dòng)性供求變化的季節(jié)性特征比較明顯,，逢季末、企業(yè)繳稅及節(jié)假日現(xiàn)金 投放高峰來(lái)臨,，金融機(jī)構(gòu)對(duì)較長(zhǎng)期限資金需求增加,，通常會(huì)多備頭寸以防御流動(dòng) 性波動(dòng)，導(dǎo)致跨節(jié),、跨季利率有所上升,。央行開展 14 天期、28 天期逆回購(gòu)操作 可在特定時(shí)點(diǎn)跨越稅期,、節(jié)假日和監(jiān)管考核期,，及時(shí)填補(bǔ)市場(chǎng)資金供求缺口，降 低金融機(jī)構(gòu)短期融資到期滾續(xù)的壓力,，適度減少期限錯(cuò)配,，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期， 維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行,。

三是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)資金融通行為,，優(yōu)化貨幣市場(chǎng)交易期限結(jié)構(gòu)。2016 年貨幣市場(chǎng)單日交易量一度躍升超過(guò) 4 萬(wàn)億元,，是 2014 年日均交易水平的 4 倍,，90% 左右是隔夜品種，短期內(nèi)交易量迅速膨脹和交易期限超短期化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)值得重視,。適當(dāng)拉長(zhǎng)資金供應(yīng)期限,，有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性管理水平，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu),，防范資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控正處在從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主逐步轉(zhuǎn)型過(guò)程中，一方面更加注重穩(wěn)定短期利率,、探索構(gòu)建利率走廊,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，疏通傳導(dǎo)機(jī)制,，另一方面也需要在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場(chǎng)變化相匹配，發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié) 和引導(dǎo)作用,。