原標(biāo)題：央行專欄文章：“棄匯率,、穩(wěn)房價”“棄房價,、穩(wěn)匯率”都不是好做法

央行在其三季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄文章中稱,，“棄匯率,、穩(wěn)房價”“棄房價、穩(wěn)匯率”都不是好做法。

央行報告稱，“棄房價、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣,，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率,，這會導(dǎo)致危機(jī)式的被動去杠桿,，代價很大，過程比較痛苦,，匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)??；“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價,，試圖以低利率刺激通脹和房價,，這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時間更長,、代價更大,。

央行并稱，在結(jié)構(gòu)調(diào)整期和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的環(huán)境下,，貨幣政策總體應(yīng)保持穩(wěn)健,，既要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效資金需求，防止總需求出現(xiàn)短期過快下滑,，也要避免過度放水,，推升債務(wù)和杠桿水平,，固化結(jié)構(gòu)扭曲,，其重點(diǎn)在于為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣環(huán)境，為結(jié)構(gòu)性改革拓展時間和空間,。

央行還稱,，豐富公開市場操作品種，適當(dāng)拉長資金供應(yīng)期限,，有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行提高流動性管理水平,，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，防范資產(chǎn)負(fù)債期限錯配和流動性風(fēng)險,。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控正處在從數(shù)量型為主向價格型為主逐步轉(zhuǎn)型過程中,，一方面更加注重穩(wěn)定短期利率、探索構(gòu)建利率走廊,，穩(wěn)定市場預(yù)期,，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，另一方面也需要在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性,。

專欄 1 豐富公開市場操作品種

2016年以來,，中國人民銀行進(jìn)一步完善公開市場操作機(jī)制，在以7天期逆 回購為主每日常態(tài)化開展公開市場操作的基礎(chǔ)上,，綜合考慮流動性季節(jié)性變化,、 市場需求等因素，于 8 月下旬和 9 月中旬先后增加了 14 天期和 28 天期逆回購品 種,，靈活搭配開展操作,，保持銀行體系適度流動性，優(yōu)化市場資金供求期限結(jié)構(gòu),， 收到了一定效果,。

一是滿足金融機(jī)構(gòu)流動性期限搭配需求,，提高市場資金面穩(wěn)定性。金融機(jī)構(gòu) 進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理會產(chǎn)生不同期限的流動性需求,，這些需求大部分可通過市場融通滿足,，在市場波動較大或資金供求不平衡的情況下，央行公開市場操作則可發(fā) 揮調(diào)劑邊際余缺的作用,。2016 年以來,，受財政收支、地方債和可轉(zhuǎn)債發(fā)行,、資 本流動等因素疊加影響,，銀行體系流動性變化更趨復(fù)雜，央行增加 14 天期和 28天期逆回購品種可為市場提供更多選擇,，推動金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化流動性管理,，合理擺 布資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高銀行體系資金穩(wěn)定性,，增強(qiáng)貨幣市場應(yīng)對流動性 波動的彈性,。

二是緩解季節(jié)性因素對流動性供求的擾動，維護(hù)貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行,。我國銀 行體系流動性供求變化的季節(jié)性特征比較明顯,，逢季末、企業(yè)繳稅及節(jié)假日現(xiàn)金 投放高峰來臨,，金融機(jī)構(gòu)對較長期限資金需求增加,，通常會多備頭寸以防御流動 性波動，導(dǎo)致跨節(jié),、跨季利率有所上升,。央行開展 14 天期、28 天期逆回購操作 可在特定時點(diǎn)跨越稅期,、節(jié)假日和監(jiān)管考核期,，及時填補(bǔ)市場資金供求缺口，降 低金融機(jī)構(gòu)短期融資到期滾續(xù)的壓力,，適度減少期限錯配,，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期， 維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行,。

三是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)資金融通行為,，優(yōu)化貨幣市場交易期限結(jié)構(gòu)。2016 年貨幣市場單日交易量一度躍升超過 4 萬億元,，是 2014 年日均交易水平的 4 倍,，90% 左右是隔夜品種，短期內(nèi)交易量迅速膨脹和交易期限超短期化蘊(yùn)含的風(fēng)險值得重視。適當(dāng)拉長資金供應(yīng)期限,，有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行提高流動性管理水平,，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，防范資產(chǎn)負(fù)債期限錯配和流動性風(fēng)險,。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控正處在從數(shù)量型為主向價格型為主逐步轉(zhuǎn)型過程中,，一方面更加注重穩(wěn)定短期利率、探索構(gòu)建利率走廊,，穩(wěn)定市場預(yù)期,，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，另一方面也需要在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性,，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場變化相匹配,，發(fā)揮價格調(diào)節(jié) 和引導(dǎo)作用。