阮健弘：宏觀分析中，通常用負債與GDP之比來衡量杠桿率。杠桿率可反映債務(wù)性融資規(guī)模,、結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展及金融穩(wěn)定的關(guān)系,。按照國家統(tǒng)計局最終核實后的GDP測算，2015年,，我國杠桿率為232.9%，比2011年上升了52.7個百分點。而據(jù)國際清算銀行（BIS）測算,，同期發(fā)達經(jīng)濟體杠桿率平均僅上升5.7個百分點。從結(jié)構(gòu)上看,，我國杠桿部門分布不合理,，政府和居民部門杠桿率較低，而企業(yè)杠桿率水平較高,。杠桿率快速上升的背后,，是資本投入對經(jīng)濟增長拉動力下降。2011年,，我國每投入1元資本,，可以多增加0.32元GDP；到了2015年,，每投入1元資本,，只能多增加0.16元GDP。杠桿率快速上升,，而實體經(jīng)濟投資回報率下降,。這“一升一降”，反映出金融對實體經(jīng)濟拉動作用減弱,。

記者：近兩年來,，我們注意到金融機構(gòu)各類“通道業(yè)務(wù)”流行,，資金傳遞鏈條變多，在金融體系內(nèi)滯留時間變長,。不少銀行同業(yè)業(yè)務(wù)做投資,，社會上認為金融體系存在自我循環(huán)的傾向。請問您是怎么看這一問題的,？

阮健弘：首先要說明的一點是,，金融體系內(nèi)部的交易行為很多是必要的，對于維護金融體系自身大循環(huán)具有重要意義,。但近年來,，金融體系內(nèi)部的交易行為確實出現(xiàn)了一些偏差，這集中體現(xiàn)在資管產(chǎn)品快速發(fā)展和同業(yè)業(yè)務(wù)功能變異上,。

一方面,，在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率下行背景下，銀行,、證券,、保險等各類金融機構(gòu)紛紛涉足資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，以創(chuàng)新之名開發(fā)了不少長鏈條,、跨行業(yè),、跨市場、層層嵌套,、結(jié)構(gòu)復雜的資管產(chǎn)品,，各類“通道業(yè)務(wù)”流行，導致資金在金融體系內(nèi)部滯留時間延長,。甚至一些資管產(chǎn)品依托控股公司架構(gòu),，在集團內(nèi)部自我循環(huán)、自我買賣,。從能夠掌握的數(shù)據(jù)看,，截至2016年上半年，金融業(yè)各類資管產(chǎn)品匯總余額高達近80萬億元,。

另一方面,，部分銀行通過買入返售、同業(yè)投資等方式,，投資信貸資產(chǎn),、信托受益權(quán)及資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)，同業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,。此外,，部分網(wǎng)貸平臺有悖服務(wù)小微企業(yè)的宗旨，吸收資金進行復雜的嵌套投資，也拉長了融資鏈條,。

產(chǎn)生這一問題主要有三方面原因,。一是存在跨行業(yè)、跨領(lǐng)域監(jiān)管制度漏洞,，監(jiān)管政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)不夠,，導致標準不一和監(jiān)管真空。金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融業(yè)綜合統(tǒng)計不健全導致跨行業(yè)風險識別預警能力不足,，各類產(chǎn)融結(jié)合集團和金融控股公司,、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、交叉性金融產(chǎn)品,、地方金融交易所迅速發(fā)展,，一些所謂的“金融創(chuàng)新”產(chǎn)品游走在灰色地帶，實際上沒管住,。監(jiān)管套利活動滋生,。二是金融機構(gòu)市場化退出機制缺失，金融產(chǎn)品剛性兌付盛行,，金融市場無法出清導致部分定價機制失靈,。價格扭曲增加了市場上的套戥機會。三是實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題比較突出,，導致資金缺乏好的投向,。實體經(jīng)濟盈利能力下降，部分工業(yè)企業(yè)財務(wù)狀況差導致投資資金不敢進,、不想進,。服務(wù)業(yè)管制仍然較多，部分行業(yè)準入門檻較高,，制約了服務(wù)業(yè)吸納資金的能力,。

記者：金融機構(gòu)和實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)的上述現(xiàn)象,，社會上往往用“脫實向虛”來表述,。能否談一下您對虛擬經(jīng)濟的看法？

阮健弘：實體經(jīng)濟不僅包括物質(zhì)生產(chǎn),，也包括服務(wù)生產(chǎn),，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè),、第三產(chǎn)業(yè)都是實體經(jīng)濟,。醫(yī)療、衛(wèi)生,、教育,、交通運輸、批發(fā)零售業(yè)是實體經(jīng)濟，多數(shù)金融業(yè)也屬于實體經(jīng)濟,。比如說銀行給企業(yè)發(fā)放貸款,、支持“三農(nóng)”、房地產(chǎn)貸款,、IPO,、企業(yè)發(fā)行債券融資、支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”,、助力國際產(chǎn)能合作等都屬于實體經(jīng)濟,。

一般認為，證券等類二級金融市場交易和衍生品屬于虛擬經(jīng)濟,。