一是剝離不良資產(chǎn)的影響,。1990年至2005年期間，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重從1990年的6.1%持續(xù)下降,，2005年降至4.0%,，原因主要是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，特別是不良貸款率上升。新一輪金融改革啟動(dòng)后,，不良資產(chǎn)成功剝離,，銀行業(yè)得以輕裝上陣，帶動(dòng)金融業(yè)增加值快速增長(zhǎng),。

二是金融資產(chǎn)擴(kuò)張的影響,。前面也說(shuō)到金融總量擴(kuò)張快于GDP的名義增長(zhǎng)。近年來(lái),，金融業(yè)增加值占GDP的比重上升,，主要受金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張的影響,，而金融業(yè)利潤(rùn)率是持續(xù)下降的,。

三是金融業(yè)補(bǔ)充資本的需要。我國(guó)金融業(yè)特別是銀行業(yè)規(guī)模大,，國(guó)有大型銀行在市場(chǎng)上占據(jù)重要地位,。為滿(mǎn)足監(jiān)管和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，銀行業(yè)需要不斷補(bǔ)充資本金,。由于銀行業(yè)體量龐大,，依靠資本市場(chǎng)融資補(bǔ)充資本金有限，不得不依靠利潤(rùn)補(bǔ)充資本,。利潤(rùn)是金融業(yè)增加值的重要組成部分,，占銀行業(yè)增加值的60%左右。利潤(rùn)增速高,，金融業(yè)增加值增長(zhǎng)快,，金融業(yè)增加值占GDP的比重上升也快。同時(shí),，隨著金融機(jī)構(gòu)的壯大和金融從業(yè)人員的增多,，勞動(dòng)者報(bào)酬增長(zhǎng)較快，這也推高了金融業(yè)增加值占

GDP的比重,。初步判斷，未來(lái)金融業(yè)增加值占GDP的比重可能趨于下降,。事實(shí)上,，2016年，金融業(yè)增加值占GDP的比重較2015年已經(jīng)出現(xiàn)下降,。

記者：前面談了一些宏觀上“脫實(shí)向虛”的問(wèn)題,，您認(rèn)為市場(chǎng)參與者“脫實(shí)向虛”的微觀條件是什么？

阮健弘：部分價(jià)格管制,、價(jià)格扭曲,、競(jìng)爭(zhēng)不充分、市場(chǎng)不成熟,，是部分金融機(jī)構(gòu)行為扭曲,、脫實(shí)向虛的微觀條件,。

當(dāng)前，我國(guó)貨幣池子里的水已經(jīng)不少,，但在一些領(lǐng)域,，金融資源錯(cuò)配比較嚴(yán)重。部分金融市場(chǎng)中套戥機(jī)會(huì)過(guò)多,、過(guò)大,，誘惑市場(chǎng)參與者“脫實(shí)向虛”。

一是部分金融服務(wù)價(jià)格受到管制,。由于價(jià)格管制,，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)服務(wù)的動(dòng)力不足，影響了對(duì)客戶(hù)尤其是小微企業(yè)客戶(hù)的金融服務(wù),，加劇了小微企業(yè)融資難,。

二是有些政府干預(yù)金融活動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格扭曲。比如,，在地方政府債務(wù)置換過(guò)程中,，有的地方政府通過(guò)行政手段、財(cái)政存款分配等方式,，干預(yù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府債券的定價(jià),，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)地方政府債券發(fā)行利率低于國(guó)債的現(xiàn)象。

三是存在一些互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的情況,。比如,，有些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品，吸引了大量活期存款,，提供比活期存款更高的收益率,，卻沒(méi)有向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，投資者在風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡上出現(xiàn)偏差,。

四是金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻較高,，基層地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不夠多，導(dǎo)致基層金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)不充分,，一定程度上扭曲了金融機(jī)構(gòu)行為,，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，加劇了小微企業(yè)貸款難,。

五是部分非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不健全,，激勵(lì)機(jī)制存在扭曲。部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)仍承擔(dān)大量政策性業(yè)務(wù),，預(yù)算軟約束造成道德風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)而導(dǎo)致日常經(jīng)營(yíng)和資源配置低效。

六是一些國(guó)有企業(yè)仍然存在較為明顯的預(yù)算軟約束問(wèn)題。誰(shuí)有關(guān)系,、誰(shuí)有信息,，誰(shuí)就能拿到低成本資金。對(duì)其他實(shí)體企業(yè)的投資活動(dòng)形成比較明顯的擠出效應(yīng),，降低了經(jīng)濟(jì)資源配置效率,。

記者：一些資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體領(lǐng)域，是不是表明貨幣傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)了一些問(wèn)題,，原因是什么,？

阮健弘：自2011年以來(lái)，人民銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，總體看取得了顯著效果,，但是也存在一些因素導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)不暢，影響貨幣政策調(diào)控效果,。一是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，一些市場(chǎng)主體財(cái)務(wù)“軟約束”問(wèn)題仍然存在，對(duì)利率的敏感性不夠,，價(jià)格工具的傳導(dǎo)效果有限,。二是部分金融機(jī)構(gòu)管理較為粗放，經(jīng)營(yíng)行為調(diào)整較為滯后,，影響了貨幣政策傳導(dǎo),。三是有些情況下，金融生態(tài)環(huán)境不樂(lè)觀,，存在地方政府干預(yù)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象,，制約信貸總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整；另外,，地方政府?dāng)U大基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模與財(cái)政可持續(xù)性之間也存在不協(xié)調(diào),。以上因素在遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)的情況時(shí),，導(dǎo)致部分時(shí)段的貨幣政策在實(shí)施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的,。