“中國(guó)溢價(jià)” 內(nèi)斗傷人

內(nèi)斗是中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的一個(gè)頑疾,。為了搶項(xiàng)目,，常常報(bào)出高于目標(biāo)公司正常市場(chǎng)價(jià)值的競(jìng)標(biāo)價(jià)格,，甚至被冠以了“中國(guó)溢價(jià)”的特殊標(biāo)簽,。

除了“外刺”不好惹，中企“內(nèi)斗”也很傷人,。

一個(gè)好標(biāo)的,，多個(gè)企業(yè)去競(jìng)奪是很正常的事，但在海外并購(gòu)中,，如果多個(gè)中國(guó)企業(yè)圍獵同一標(biāo)的,，情形就變得復(fù)雜，標(biāo)的價(jià)格也被抬高許多,。

德國(guó)EEW公司出售時(shí),，就有中國(guó)天楹、北京控股,、首創(chuàng)環(huán)境等多家中資企業(yè)參加了競(jìng)購(gòu),。最終，北京控股勝出,，2016年3月，交割完成,，交易對(duì)價(jià)14.38億歐元,。

其實(shí)，中國(guó)天楹最初對(duì)EEW公司是志在必得的,，設(shè)立的收購(gòu)主體參與了三輪競(jìng)標(biāo),，并于2016年2月1日遞交了最終的有約束性標(biāo)書及報(bào)價(jià),。但在最后一輪競(jìng)標(biāo)中出局。失敗的原因,，公司在公告中稱：“最終報(bào)價(jià)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有較大差距,。”

對(duì)于北京控股的報(bào)價(jià)策略,，中國(guó)天楹實(shí)控人嚴(yán)圣軍沒有評(píng)價(jià),，只是表示：“北京控股此前并沒有垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，完成收購(gòu)后對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)格局不會(huì)造成太大影響,?！?/p>

國(guó)內(nèi)一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)天楹嫌價(jià)高不無(wú)道理,。按照2015年除稅及非經(jīng)常性項(xiàng)目后的盈利凈額,，北京控股的最終報(bào)價(jià)的市盈率超過(guò)20倍，如果按照2014年的凈利潤(rùn),，其報(bào)價(jià)的市盈率將超過(guò)90倍,。另外，競(jìng)標(biāo)者需要承擔(dān)EEW的高額債務(wù),，這意味著最后的成本將更高,。

花旗、里昂等國(guó)外機(jī)構(gòu)發(fā)表研報(bào)認(rèn)為,，北京控股的收購(gòu)價(jià)“偏于昂貴”,。里昂報(bào)告指出，交易公告“并未披露EEW所持有的債務(wù)金額”,，其交易價(jià)值相當(dāng)于2015年市盈率22倍及凈資產(chǎn)價(jià)值3.2倍,，“作價(jià)昂貴”。

多位海外并購(gòu)專家表示,，如果沒有中國(guó)企業(yè)競(jìng)買,，EEW售價(jià)可能也不會(huì)便宜，但多家中國(guó)大企業(yè)同時(shí)來(lái)?yè)屬?gòu),，EEW售價(jià)一定會(huì)被抬高,。

類似的情況，還有木林森,、德豪潤(rùn)達(dá)等對(duì)歐司朗的競(jìng)購(gòu),。多家中企明爭(zhēng)暗戰(zhàn)一年多，最后德豪潤(rùn)達(dá)宣布放棄,，木林森以約4億歐元的代價(jià)競(jìng)得,。

商務(wù)部歐洲司前參贊、新疆華和國(guó)際商務(wù)咨詢公司董事長(zhǎng)劉傳武告訴記者，內(nèi)斗是中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)?fù)顿Y的一個(gè)頑疾,，尤其是中國(guó)商人或中國(guó)企業(yè)多的地方,，競(jìng)爭(zhēng)就更加激烈。為了搶一個(gè)項(xiàng)目,，常常報(bào)出高于目標(biāo)公司正常市場(chǎng)價(jià)值的競(jìng)標(biāo)價(jià)格,，甚至被冠以了“中國(guó)溢價(jià)”的特殊標(biāo)簽。

國(guó)內(nèi)一家PE基金海外并購(gòu)總監(jiān)說(shuō),，他所在的PE基金時(shí)常會(huì)收到海外VC同行的邀請(qǐng),，請(qǐng)其參與收購(gòu)一些高科技企業(yè)控股權(quán)，但他們通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn),，海外VC此舉的最大目的,，無(wú)非是多拉幾家中國(guó)企業(yè)去相互抬價(jià)，甚至只要中方競(jìng)購(gòu)者加入,，海外賣家就將收購(gòu)價(jià)直接抬高20%至30%,。

分道揚(yáng)鑣 “學(xué)費(fèi)”昂貴

由于某些情況造成海外并購(gòu)未果，買方往往需要支付一定的“分手費(fèi)”,?！斑@可視作一種學(xué)費(fèi)，而且這種學(xué)費(fèi)必定是高昂的,?！?/p>

并購(gòu)不成，分道揚(yáng)鑣,，在國(guó)內(nèi)司空見慣,，但到了海外就不那么簡(jiǎn)單，稍有不慎,，便要支付不菲的分手費(fèi),，有時(shí)甚至是天價(jià)?！斑@也可視作一種學(xué)費(fèi),，而且這種學(xué)費(fèi)必定是高昂的?！庇袑Ｗ⒑Ｍ獠①?gòu)的人士如此表示,。

2月17日，齊星鐵塔年報(bào)披露,，2016年10月8日收到了香港國(guó)際仲裁中心（HKIAC）出具的關(guān)于南非金礦項(xiàng)目仲裁的更正后的紙質(zhì)裁決書,。本次仲裁結(jié)果減少公司2016年度凈利潤(rùn)約1億元?！斑@1億元,，實(shí)質(zhì)上就是分手費(fèi),。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō),。

2013年11月，齊星鐵塔與Stonewal資源等簽訂協(xié)議,，擬1.4億美元收購(gòu)Stonewal Mining全部股權(quán),。然而，在協(xié)議到期日前10個(gè)工作日內(nèi)即2014年11月13日,，齊星鐵塔突然向?qū)Ψ教岢鼋饧s,。