7月以來周期行情令滬深指數(shù)紛紛創(chuàng)出階段性新高,，但A股牛氣沖天的同時，B股走勢發(fā)生背離,。8月以來,，上證B股繼續(xù)隨同滬綜指攻城拔寨，深證B股卻發(fā)生轉折,，呈現(xiàn)趨勢性下跌態(tài)勢,，近期更出現(xiàn)量價背離。此外,，近期人民幣匯率走強,，“蹊蹺”背后的原因值得探究。券商分析師大多認為,，當前外圍股市漲跌分化,，美元兌人民幣中間價升值，B股漲跌分化,，滬強深弱,，成交縮減，預計短期將延續(xù)調整,。

B股強勁反彈

上周五,，上證B指沖高回落，盤中以347.20點創(chuàng)出4月以來新高,，從而連續(xù)第五個交易日立于年線上方,。同時，當天上證B指成交也創(chuàng)出5個月最高紀錄,，達到4.48億元,。

自5月末觸及312.84點這一近20個月新低，整個二季度期間,，上證B指持續(xù)反彈,，迄今累計漲幅為7.51%,，與滬綜指8.02%的同期漲幅大致相當。

截至9月1日,，深證B指同樣處于2016年末以來區(qū)間高位,，但6月以來該指數(shù)先揚后抑，在8月1日盤中錄得1184.68點10個月最高點位后,，便與上證B指“分道揚鑣”,，獨自進入連下臺階的弱勢通道。

拋開8月以來兩大B股指數(shù)分化走勢先不談,，6-7月B股震蕩走高,，很大程度上與宏觀經(jīng)濟超預期回暖有關。數(shù)據(jù)顯示,，上半年經(jīng)濟保持中高速增長,，GDP實際同比增長6.9%，與一季度持平,，并且連續(xù)8個季度保持在6.7%-6.9%區(qū)間,，好于市場6.7%的預期。

市場人士分析,，今年上半年,，伴隨供給側改革和“去產(chǎn)能”加速推進，三大產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化明顯,，其中工業(yè)漲勢強勁,，零售業(yè)增長超預期，疊加投資增速企穩(wěn),，房地產(chǎn)開發(fā)銷售強于投資,，商品房待售面積持續(xù)減少。特別是煤炭,、鋼鐵,、有色金屬等資源品價格回升明顯，疊加環(huán)保督查趨嚴影響,，企業(yè)利潤快速回升,，推動周期行業(yè)景氣度和基本面持續(xù)改善。

以華新B為例,，6月以來,，該股區(qū)間漲幅達到48.52%。根據(jù)公司中期報告,，2017年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.28億元,，較上年同期增長89.54倍,；營業(yè)收入為93.74億元,，較上年同期增長63.37%,。同期在A股市場上，華新水泥也交出靚麗的答卷,，漲幅高達68.35%,。

整體來看，6-8月期間,，全部B股中下跌的股票有14只,，占比僅為14%，而區(qū)間漲幅超過20%的股票有9只,，超過10%的股票有26只,。

滬強深弱走勢分化

從AB股歷史走勢看，絕大多數(shù)時段二者走勢并不同步,，不過上半年宏觀經(jīng)濟改善對AB股上市公司基本面都帶來了利好輻射,，同時結構改革持續(xù)推進、政策面支撐穩(wěn)定,，市場流動性水平平穩(wěn),，投資者風險偏好較高，共同締造了AB股協(xié)同上漲格局,。

進入8月,，A股市場盤升邏輯未遭到破壞的背景下，上證B股和深證B股走勢出現(xiàn)較大分歧,。其中,，上證B指繼續(xù)隨同A股向上沖鋒，成交量能區(qū)間性有效放大,，而深證B指則掉頭下行,，整個8月期間下跌2.84%。最近一周,，深證B指更顯露量價背離端倪,，隨著指數(shù)退守年線，一周成交額環(huán)比反而有所增長,。

人民幣匯率保持強勁為上證B股持續(xù)走強創(chuàng)造了條件,。8月以來，人民幣兌美元連續(xù)上漲,，8月28日,，人民幣兌美元中間價報6.6353，較上個交易日大幅上調226個基點,，更創(chuàng)下2016年8月以來最高紀錄,。隨后，在岸,、離岸人民幣兌美元連創(chuàng)新高,，逼近6.60關口,。整個8月期間，人民幣兌美元單月升值幅度近2%,。

投資B股向來被投資者視為規(guī)避美元下跌風險的“避風港”,。市場人士表示，美聯(lián)儲主席耶倫近期出席杰克森霍爾會議時未提及貨幣政策,，令市場降低對美聯(lián)儲加息預期,；同時8月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期、特朗普醫(yī)改法案遇挫,、颶風哈維襲擊德州等因素影響,，均對美元走勢不利。在美元匯率走弱趨勢未出現(xiàn)明顯拐點信號的氛圍下,，避險資金積極進駐B股令上證B指創(chuàng)出階段新高,。并且中國央行貨幣政策中性偏緊，客觀上也對人民幣匯率起到支撐,，進一步放大了上述避險需求,。

對于深證B指而言，今年以來,，港幣與美元實際利差不斷擴大,，是導致指數(shù)新高之旅夭折的背后推手。過去20多年中,，美聯(lián)儲每次加息或降息后,，香港金管局幾乎都會跟隨行動，但去年底以來,，盡管香港金管局也跟隨美聯(lián)儲加了三次息,，但港幣對美元卻持續(xù)貶值。

究其原因,，海通證券認為,，美聯(lián)儲通過政策利率區(qū)間有效控制了美元市場利率，區(qū)間下限是ON RRP利率,，區(qū)間上限是準備金利率,，聯(lián)邦基金的市場利率會落在這個區(qū)間內(nèi)，無套利原則決定了市場利率會隨著美聯(lián)儲設定的這一區(qū)間迅速調整,。而香港的基本利率是貼現(xiàn)窗利率,，主要是在銀行間資金面緊張時為金融機構提供流動性支持，但當前香港金管局的貼現(xiàn)利率為1.5%,，市場短期利率普遍還不到0.5%,。

因此，盡管港幣采用的是聯(lián)系匯率制度，但二季度以來,，隨著低利率促使投資者到其他地區(qū)尋求收益,，港元兌美元下跌0.45%，創(chuàng)下2007年初以來最大季度跌幅,。過大的利差，使得投資者在貨幣市場借入港幣,，然后在現(xiàn)匯和遠期市場拋售港幣買入美元,。如此一來，深證B股市場顯著承壓,，令深證B指與上證B指自8月起背道而馳,。

調整或難避免

從盤面看，上周五上證B指在盤中創(chuàng)新高的同時,，午后漲幅收斂最終收盤微跌,，日K線呈上影線較長的類十字星形態(tài)，同時成交創(chuàng)階段新高,，凸顯多空分歧加劇,，謹慎心態(tài)開始在市場發(fā)酵。而深證B連續(xù)下跌后,，目前已經(jīng)退守年線位置,，技術支撐凸顯，宏觀,、微觀基本面平穩(wěn)之下,，未來走勢更多取決于港幣匯率波動。

興業(yè)證券分析師認為,，若港股延續(xù)當前上漲趨勢,，以及年內(nèi)大量IPO繼續(xù)吸引新一輪資金流入，同時美聯(lián)儲仍處于加息周期中,，那么年初至今的港幣貶值或將延續(xù),。相反，若金管局入市干預,、港股牛市反轉,、美聯(lián)儲暫停加息，則可能結束此輪貶值趨勢,。

對于此輪人民幣升值,，有專家表示仍應持理性態(tài)度。其理由是,，當前人民幣匯率升值更多地受美元被動拉升,，并非趨勢性逆轉，而是雙向波動的一部分。

中信期貨研究部金融期貨研究主管張革認為,，大方向上,，匯價仍將跟隨外部美元進行波動。在美元走弱的配合下,，不排除階段性的匯價上行與預期改善相互強化的可能,，但人民幣相對獨立性的上行走勢概率不大，四季度或將面臨一定回調,。

匯率因素是支撐二季度B股行情的重要原動力,，隨著上漲預期邊際弱化，分析人士認為,，受外圍市場映射,、資金謹慎心態(tài)發(fā)酵等影響，短期來看,，B股市場出現(xiàn)調整概率較大,。