“8·11”匯改是央行推動(dòng)匯率市場化改革、邁向自由浮動(dòng)的一次重要嘗試，其核心是以前日收盤價(jià)決定當(dāng)日中間價(jià)，大方向是完全正確的。事后來看,，如果時(shí)機(jī)選擇得更好些，或者在市場貶值預(yù)期急劇上升之后，能堅(jiān)持原定改革方向,，并輔之以適度的資本管制，中國匯率體制改革可能就基本完成了,。我認(rèn)為,，同資本項(xiàng)目自由化相比，匯率制度改革風(fēng)險(xiǎn)小得多,。但不知為何大家對資本項(xiàng)目自由化的接受程度卻遠(yuǎn)高于匯率自由浮動(dòng),。那種認(rèn)為通過預(yù)期作用匯率一旦升值就會無限升上去，一旦貶值就會無限貶下去的想法,，沒有任何理論根據(jù),，而且也得不到任何事實(shí)的支持。

貨幣當(dāng)局一直在談?wù)搶?shí)現(xiàn)匯率的“雙向波動(dòng)”,。既然承認(rèn)雙向波動(dòng),，就意味著承認(rèn)存在均衡匯率(雖然均衡匯率本身也可以變動(dòng))。而均衡匯率按定義必然是由市場供求關(guān)系決定的匯率,。

2016年2月,，央行推出了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制?！耙换@子貨幣匯率變化”的引入,，增加了匯率中間價(jià)變動(dòng)的不確定性，在一定程度有助于抑制基于貶值預(yù)期的匯率投機(jī)。2017年5月底,，央行又在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入“逆周期因子”,。央行最近在2017年《第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，在市場單邊預(yù)期下,，簡單的“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”可能會導(dǎo)致中間價(jià)比較多地反映與預(yù)期方向一致的變化,，少反映或不反映與預(yù)期方向不一致的基本面變化，呈現(xiàn)出一定的非對稱性,。為了校正這種非對稱性,，在原定價(jià)公式中引入了“逆周期因子”，以使中間價(jià)更好反映經(jīng)濟(jì)的基本面和市場供求的合理變化,。坦率說,，我并不能完全理解央行解釋的邏輯。我個(gè)人認(rèn)為,，“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”定價(jià)機(jī)制的主要問題是,，中間價(jià)同時(shí)參考收盤價(jià)和一籃子貨幣，并不能準(zhǔn)確地反映市場供求,，人民幣匯率的定價(jià)仍然受到央行外匯市場干預(yù)的影響,。匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐漸增大而不是減少收盤價(jià)的權(quán)重。

中國的匯改已經(jīng)走過了漫長的20多年,，轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率的條件已經(jīng)基本具備,，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢向好的跡象明顯，國際收支資本平衡,，資本流動(dòng)趨于穩(wěn)定,，人民幣貶值預(yù)期基本消失,，資本管制的各項(xiàng)措施都已就位,。建議有關(guān)部門抓住推進(jìn)匯改的機(jī)會，盡快繼續(xù)按“8·11匯改”思路,，完成“深化人民幣匯率形成機(jī)制改革”的歷史任務(wù),。