營收和凈利潤增長均高達(dá)20%以上,，卻未說明原因，安徽古井貢酒（000596）股份有限公司(以下簡稱“古井貢酒”,，000596.SZ)的雙增長受到業(yè)內(nèi)關(guān)注,。

古井貢酒日前發(fā)布的2017年半年度報(bào)告顯示，公司在上半年實(shí)現(xiàn)營收36.70億元,，同比增長20.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.49億元,，同比增長27.34%,。不過，古井貢酒并沒有披露營收和凈利潤增長的原因,，只是談到其為實(shí)現(xiàn)增長采取的種種措施,。

當(dāng)下，中高端白酒市場回暖,，白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長,。面對一線酒企渠道下沉，區(qū)域酒企面臨的競爭更加激烈,。在古井貢酒視為根據(jù)地的安徽市場,，其既要應(yīng)對茅臺(tái)、洋河等一線酒企渠道下沉帶來的市場競爭,，又要與同省的口子窖（603589）,、迎駕貢酒（603198）等區(qū)域白酒企業(yè)爭奪市場份額。白酒營銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，古井貢酒正處在調(diào)整期,，未披露雙增長原因或許和其當(dāng)前面臨的競爭態(tài)勢有關(guān),。《中國經(jīng)營報(bào)》記者就相關(guān)問題發(fā)去采訪函,，但截至發(fā)稿仍未收到回復(fù),。

業(yè)績“雙增”背后的“百億”大考

通常情況下，白酒企業(yè)在財(cái)報(bào)中會(huì)披露營收和凈利潤增長的原因以及產(chǎn)品銷售的情況,。并且,，在古井貢酒往年的年報(bào)中，大都披露了相關(guān)信息,。不過,，該公司日前發(fā)布的2017年半年報(bào)是個(gè)例外。在該財(cái)報(bào)中,，古井貢酒并未公布公司營收和凈利潤增長的原因,，也沒有披露產(chǎn)品的銷量情況。

“整個(gè)白酒行業(yè)的增長率不到10%,，古井貢酒超10%的增長都是‘搶’那些縣級酒廠的市場份額,。”白酒專家肖竹青表示,，從行業(yè)格局來看,，中國白酒行業(yè)正處在一個(gè)深度調(diào)整期，即市場份額向品牌巨頭和實(shí)力寡頭聚集,，古井貢酒強(qiáng)勢增長的背后,，是一批縣級酒廠市場的萎縮。

在安徽酒企中,，古井貢酒的銷售收入占據(jù)頭把交椅,。數(shù)據(jù)顯示，同為安徽省上市的酒企口子窖和迎駕貢酒,，在2017年上半年?duì)I收分別為17.46億元,、15.64億元，與古井貢酒的36.70億元相差甚遠(yuǎn),。2016年,，前兩者營收分別為28.30億元、30.38億元,，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于古井貢酒60.17億元的營收,。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，古井貢酒面臨激烈的外部競爭,，一線酒企渠道下沉侵蝕著其市場份額,，承壓嚴(yán)重,；其次，古井貢酒正處在一個(gè)調(diào)整期,，或面臨著庫存量過大的問題,。另外，可能和收購黃鶴樓酒業(yè)有關(guān),，后者簽訂了對賭協(xié)議,，今年是第一個(gè)“大考”，而古井貢酒對其投入大量資源,，信息披露可能會(huì)對古井貢酒的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響,。不過，這一觀點(diǎn)并未得到古井貢酒方面的證實(shí),。

實(shí)際上,，曾在全國白酒行業(yè)排名靠前的古井貢酒一直想重拾過去輝煌。早在2011年,，古井貢酒就提出“跨越100億,，沖向前三甲”的戰(zhàn)略目標(biāo)及實(shí)施計(jì)劃，此后制定并實(shí)施5.0戰(zhàn)略,，在戰(zhàn)略規(guī)劃,、運(yùn)營管理方面不斷增強(qiáng)白酒主業(yè)核心競爭力。

不過,，記者查閱古井貢酒近三年年報(bào)發(fā)現(xiàn),，其離百億目標(biāo)還有一定差距。古井貢酒2014年~2016年年報(bào)顯示,，營收分別為46.51億元,、52.53億元、60.17億元,，增長幅度分別為1.5%,、12.96%、14.54%,；凈利潤分別為5.97億元、7.16億元,、8.30億元,，同比增長分別為-4.01%、19.85%,、15.94%,。

蔡學(xué)飛表示，營收百億元以上的酒企大都有高端產(chǎn)品支撐,，比如洋河,，其高端產(chǎn)品單價(jià)在300~600元,，甚至更高。反觀古井貢酒,，原漿系列作為其主力產(chǎn)品,，價(jià)格集中在100~200元。

記者登錄古井貢酒天貓和京東旗艦店,，發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)品均價(jià)大都在200元/瓶以內(nèi),。以古井貢酒的天貓旗艦店為例，銷量排名靠前的箱裝古井貢酒年份原漿獻(xiàn)禮版50度500ml×6瓶,，限時(shí)促銷價(jià)為580元,，即使按原價(jià)1160元來算，其單價(jià)也不超200元/瓶,。

線下門店方面,，一位蘇州的古井貢酒經(jīng)銷商表示，賣得最好的是“古井貢十年”和“幸福版古井貢”,，前者價(jià)格200多元,，后者價(jià)格100多元。

“古井貢銷售較好的產(chǎn)品并非中高端產(chǎn)品,，其產(chǎn)品升級面臨挑戰(zhàn),。”蔡學(xué)飛說,，古井貢酒以低端酒起家,，品牌價(jià)值感相對較低，如果沒有高端產(chǎn)品支撐,，無論業(yè)績還是品牌價(jià)值都難以提升,。

根據(jù)地市場承壓

隨著行業(yè)深度調(diào)整結(jié)束，中高端白酒市場回暖,。與此同時(shí),，白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長。一線品牌紛紛渠道下沉,，區(qū)域酒企面臨的市場競爭日益加劇,。

在安徽境內(nèi)，對于古井貢酒而言,，內(nèi)有口子窖,、迎駕貢酒、金種子酒（600199）的競爭,，外有茅臺(tái),、洋河等一線酒企渠道下沉爭奪市場份額。

在營收方面,，古井貢酒雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開了口子窖,，但在凈利潤方面,，二者相差不大。據(jù)此前口子窖公布的2017年半年報(bào)顯示,，其2017年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.26億元,，同比增長29.87%，與古井貢酒5.49億元的凈利潤差距并不大,。

而江蘇酒企洋河也一直在向古井貢酒的根據(jù)地安徽省進(jìn)行滲透,。業(yè)內(nèi)人士分析稱，當(dāng)前洋河在安徽市場的銷售額已經(jīng)超過10億元,，排在古井貢酒,、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒之后,，位居市場第五,。并且，根據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》此前報(bào)道,，古井貢酒在合肥有對洋河產(chǎn)品在終端上置換為古井產(chǎn)品的動(dòng)作,，主要源于其擴(kuò)張路上受阻于洋河。不過,，古井貢酒對此事并未回應(yīng),。

面臨內(nèi)外的競爭壓力，古井貢酒一方面持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級,，另一方面在渠道上加強(qiáng)對經(jīng)銷商的管控,。

“現(xiàn)在只能代理古井貢酒的某一個(gè)品牌，而且只能在某一個(gè)區(qū)域銷售,?！编嵵菀晃还啪暰频慕?jīng)銷商說，當(dāng)前古井貢酒對經(jīng)銷商管理很嚴(yán),，如果超出代理區(qū)域會(huì)受到處罰,。隨后，記者以經(jīng)銷商的身份,，聯(lián)系古井貢酒的招商經(jīng)理,，對方表示，現(xiàn)在只能代理古井貢酒的一個(gè)品牌,，而且是新產(chǎn)品,。

與此同時(shí)，古井貢酒布局全國化的步伐也未曾停止,。2016年4月，古井貢酒與黃鶴樓酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,，收購后者51%的股權(quán),。此舉被業(yè)內(nèi)解讀為古井持續(xù)布局全國化的標(biāo)志,。被收購的黃鶴樓酒業(yè)對未來五年做出了業(yè)績承諾：股權(quán)交割日后五年內(nèi)，黃鶴樓酒業(yè)承諾營收分別為8.05億元,、10億元,、13億元、17億元和20.4億元,。而2017年上半年,，黃鶴樓酒業(yè)營收為3.47億元，這也意味著下半年黃鶴樓酒業(yè)必須完成4.58億元營收,，才能完成2017年業(yè)績承諾,。

“全國化的基礎(chǔ)是一定要有全國化的品牌和團(tuán)隊(duì)，而古井貢酒在這方面是缺乏的,?！辈虒W(xué)飛認(rèn)為，自2013年以后,，中國白酒市場就已沒有明顯的淡旺季之分,，因?yàn)橹袊拙频墓┣蠖艘呀?jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過需求端，而且中國白酒的絕對需求量在下降,，如果過度追求業(yè)績,，有可能會(huì)適得其反。

“古井貢酒要從區(qū)域品牌發(fā)展成全國性品牌,，不能只是營收上達(dá)到百億元,，它還需要提升知名度以及發(fā)展核心產(chǎn)品?！苯魇【祁惲魍▍f(xié)會(huì)顧問楊承平說,。