宣亞國(guó)際（300612）日前披露了重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）,，擬斥資28.9億元現(xiàn)金,，控股收購(gòu)北京蜜萊塢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（即“映客直播”）48.25%股權(quán),。

收購(gòu)方案的設(shè)計(jì)頗具看點(diǎn)，簡(jiǎn)單概述,，宣亞國(guó)際現(xiàn)金收購(gòu)映客直播核心股東所持股權(quán),，映客直播核心股東又增資了宣亞國(guó)際的四個(gè)大股東,，而宣亞國(guó)際收購(gòu)資金正是源自四個(gè)大股東的借款。

略顯繞,，卻很精妙,。宣亞國(guó)際沒(méi)有采用傳統(tǒng)的發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，卻仍實(shí)現(xiàn)了讓交易對(duì)方持有上市公司權(quán)益的目的,。

經(jīng)證券時(shí)報(bào)·e公司記者測(cè)算,，收購(gòu)?fù)瓿珊螅m然宣亞國(guó)際的控股股東及實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化,，映客直播核心股東擁有上市公司的權(quán)益卻已經(jīng)超過(guò)實(shí)際控制人,。

交易對(duì)手曲線入股

宣亞國(guó)際擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)奉佑生、廖潔鳴,、侯廣凌,、映客常青、映客歡眾和映客遠(yuǎn)達(dá)合計(jì)持有的蜜萊塢48.25%的股權(quán),，交易價(jià)格28.9億元,。前述股東系蜜萊塢或映客直播的核心股東。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告,，蜜萊塢估值60.6億元,，凈資產(chǎn)11.28億元，評(píng)估值增值率達(dá)到437.45%,。而此次交易完成后,，宣亞國(guó)際將持有蜜萊塢48.25%股權(quán)，將成為后者控股股東,。

按照上述現(xiàn)金方式交易,，映客直播核心股東將不會(huì)取得宣亞國(guó)際股權(quán)，不過(guò)方案有進(jìn)一步的設(shè)計(jì),，即映客直播核心股東將對(duì)宣亞國(guó)際前四大股東增資或入伙,，從而間接持有宣亞國(guó)際權(quán)益。

根據(jù)約定,，增資或入伙完成后,，奉佑生、廖潔鳴和侯廣凌合計(jì)持有宣亞投資42.0079%的股權(quán),，侯廣凌,、廖潔鳴和映客常青作為有限合伙人合計(jì)持有橙色動(dòng)力42.0079%的出資比例，映客遠(yuǎn)達(dá),、映客歡眾作為有限合伙人合計(jì)持有偉岸仲合42.0079%的出資比例,，映客常青和映客遠(yuǎn)達(dá)作為有限合伙人合計(jì)持有金鳳銀凰42.0079%的出資比例。

其中，宣亞投資為宣亞國(guó)際控股股東,，持股比例37.5%,；橙色動(dòng)力為宣亞國(guó)際的員工持股平臺(tái)，位列第二大股東,，持股比例12.5%,；偉岸仲合為宣亞國(guó)際第三大股東，持股比例11.11%,；金鳳銀凰為第四大股東,，持股10.14%。其中,，偉岸仲合,、金鳳銀凰與控股股東并無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系。

張秀兵,、萬(wàn)麗莉?yàn)樾麃唶?guó)際實(shí)際控制人,，在此次交易前，通過(guò)100%持股的宣亞投資控股宣亞國(guó)際,。

宣亞國(guó)際在重組方案中表示,，此次收購(gòu)?fù)瓿汕以鲑Y事項(xiàng)完成后，公司控股股東仍為宣亞投資,，宣亞投資實(shí)際控制人仍為張秀兵,、萬(wàn)麗莉，交易不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的變化,，不構(gòu)成借殼,。

不是借殼勝似借殼

控股權(quán)雖未發(fā)生變化，但映客直播核心股東在上市公司擁有的權(quán)益,，卻已經(jīng)超過(guò)了張秀兵,、萬(wàn)麗莉。

增資完成后,，張秀兵,、萬(wàn)麗莉持有宣亞投資的股權(quán)比例降至57.99%，后者持有宣亞國(guó)際37.5%的股份,。這樣計(jì)算下來(lái),，張秀兵、萬(wàn)麗莉擁有宣亞國(guó)際的實(shí)際權(quán)益為21.75%,。

映客直播核心股東在宣亞國(guó)際前四大股東的持股比例均為42.0079%,，雖均未達(dá)到控股地位，但以同樣方式計(jì)算,，擁有宣亞國(guó)際的權(quán)益卻已經(jīng)達(dá)到29.93%,，高于公司實(shí)際控制人張秀兵、萬(wàn)麗莉。

橙色動(dòng)力為宣亞國(guó)際員工持股平臺(tái),。增資后，員工持股擁有的宣亞國(guó)際的權(quán)益也降低至7.249%,，與張秀兵,、萬(wàn)麗莉所擁有權(quán)益相加為28.996%，仍然略低于映客直播核心股東,。

在重組方案中,，參與各方對(duì)上市公司控股權(quán)的穩(wěn)定作出了約定。映客直播核心股東在入伙橙色動(dòng)力,、偉岸仲合和金鳳銀凰的60個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ê匣锶?，奉佑生、廖潔鳴,、侯廣凌,、姜谷鵬承諾交易完成后60個(gè)月內(nèi)不謀求宣亞國(guó)際的實(shí)際控制權(quán)，張秀兵,、萬(wàn)麗莉承諾交易及增資事項(xiàng)均完成后60個(gè)月內(nèi)將保持宣亞國(guó)際控制權(quán)的穩(wěn)定,。

借錢(qián)收購(gòu) 與大股東對(duì)賭

重組方案到此，已經(jīng)足夠精巧,，卻還沒(méi)有結(jié)束,。

宣亞國(guó)際要一下子拿出近30億元的現(xiàn)金并不是一件容易的事情，資金來(lái)源是借款,，對(duì)象正是公司前四大股東,。

方案顯示，宣亞投資,、偉岸仲合,、金鳳銀凰擬向宣亞國(guó)際提供3年期借款7.39億元，宣亞國(guó)際前四大股東擬提供15年期借款約21.56億元,，合計(jì)28.9億元,，為全部的收購(gòu)款項(xiàng)。

至此,，收購(gòu),、增資形成完整閉環(huán)。宣亞國(guó)際現(xiàn)金收購(gòu)映客直播控股權(quán),，得到現(xiàn)金的映客直播核心股東增資入股宣亞國(guó)際前四大股東,，前四大股東為宣亞國(guó)際的收購(gòu)提供全部借款。

該方案的特別之處還有,，對(duì)映客直播做出業(yè)績(jī)承諾的并非其核心股東,，而是提供借款的宣亞國(guó)際前四大股東。

根據(jù)約定，此次交易業(yè)績(jī)承諾方為宣亞投資,、橙色動(dòng)力,、偉岸仲合和金鳳銀凰，業(yè)績(jī)承諾期為2017-2019年,，任一業(yè)績(jī)承諾方單獨(dú)而非連帶地承諾目標(biāo)公司2017-2019年的承諾凈利潤(rùn)分別不低于4.92億元,、5.75億元、6.65億元,。

此外,，這一精妙方案，屬于現(xiàn)金收購(gòu),，相較于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的重組,，按照慣例僅需交易所層面的例行審查，不需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委的審核,。

宣亞國(guó)際將根據(jù)映客直播后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況,，在滿足相關(guān)法律法規(guī)要求的前提下，考慮對(duì)其剩余股權(quán)的進(jìn)一步收購(gòu),。記者 于德江