由此預(yù)計(jì)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以實(shí)現(xiàn),，月內(nèi)將難以逾越3400點(diǎn),。

魏穎捷：創(chuàng)業(yè)板7月中旬以來(lái)的反彈仍屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好和技術(shù)面的修復(fù)，除了AI等受政策驅(qū)動(dòng)的子行業(yè),，大部分新興產(chǎn)業(yè)在盈利預(yù)期,、政策邏輯上并不清晰，估值大幅調(diào)整后處于合理區(qū)域,、談不上低估,。反彈更多來(lái)源于外生邏輯，如人民幣匯率的升值給貨幣政策帶來(lái)更多的主動(dòng)性,、貨幣基金新政等嚴(yán)監(jiān)管措施會(huì)降低局部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率,，上市公司中報(bào)顯示ROE的提升彌補(bǔ)了利潤(rùn)增速的影響等等,，在利空階段性出盡的背景下，創(chuàng)業(yè)板等小市值品種的彈性是良好的博弈對(duì)象,。而供給側(cè)受益的資源類(lèi)品種連續(xù)上漲后出現(xiàn)技術(shù)調(diào)整,，但權(quán)重股為代表的周期品種在盈利改善上是趨勢(shì)性的，暫時(shí)看不到拐點(diǎn),，而在環(huán)保壓力和“兩高一?！焙诿麊蔚挠绊懴拢猩嫌紊唐饭┙o很難有效跟上,，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期,，需求端與供給的缺口較為穩(wěn)定。目前A股格局類(lèi)似于2013年的結(jié)構(gòu)行情,，主板是基本面和估值中長(zhǎng)期改善的內(nèi)生驅(qū)動(dòng),，仍是主線，而創(chuàng)業(yè)板面臨從預(yù)期向業(yè)績(jī)過(guò)渡的階段,，在確定性溢價(jià)的宏觀環(huán)境下,，更多只是中級(jí)反彈,。

存量博弈為主增量局部熱

中國(guó)證券報(bào)：近期兩融余額連續(xù)提升,，是否說(shuō)明增量資金入市熱情較高？存量博弈格局是否被打破,？

孫建波：近期兩融余額出現(xiàn)連續(xù)提升,，但是，有個(gè)重要的前提不能忽略,，就是大盤(pán)近期的上漲,，成交量始終不能有效放大，反而最近幾個(gè)交易日出現(xiàn)了萎縮,。在這個(gè)大的框架下,，肯定不能說(shuō)增量資金入市熱情高。只能說(shuō),，是資金的格局出現(xiàn)了變化,，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的資金占比在提高。這也是因?yàn)榻诖蟊P(pán)的上漲,，許多個(gè)股和板塊都有不小的漲幅,。有了賺錢(qián)效應(yīng)后，投資者的情緒趨向樂(lè)觀,，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高也屬于正?，F(xiàn)象。

大盤(pán)上漲的過(guò)程中,，很重要的一個(gè)特點(diǎn)是通過(guò)權(quán)重股的上漲拉動(dòng)股指,，而權(quán)重股基本上都是兩融的標(biāo)的,。通過(guò)權(quán)重股尤其是績(jī)優(yōu)大盤(pán)股來(lái)加杠桿，顯然風(fēng)險(xiǎn)不大,。從這個(gè)角度看,，也說(shuō)明目前市場(chǎng)格局中投資者的專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)。

綜合來(lái)看,，存量資金博弈的格局并未被打破,。從另一個(gè)角度看,，股指的上漲，是通過(guò)不同的板塊輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)的,，而且輪動(dòng)的頻率越來(lái)越頻繁,。一個(gè)新的板塊走強(qiáng)的同時(shí),，伴隨的是之前強(qiáng)勢(shì)板塊的下跌,，而不是穩(wěn)定。資金從一個(gè)板塊流向另一個(gè)板塊的軌跡非常明顯,。這也是存量資金博弈的顯著特征,，這個(gè)格局會(huì)持續(xù)下去,，至少短期內(nèi)會(huì)這樣,。