8月31日,，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》，其中明確提及：“對于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場基金,，由中國證監(jiān)會會同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則”,。

值得注意的是，這是監(jiān)管層針對基金行業(yè)首次提出“系統(tǒng)重要性”的概念,，而市場普遍預(yù)期,，作為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的貨幣基金，余額寶極有可能被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場基金,，適用特別的監(jiān)管規(guī)則,。

“系統(tǒng)重要性”名單多納入標(biāo)桿性金融機(jī)構(gòu)

據(jù)了解，“系統(tǒng)重要性”這一概念此前多被用于針對大型銀行,、保險等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,。如“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”，就是指業(yè)務(wù)規(guī)模較大,、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度較高,、一旦發(fā)生風(fēng)險事件將給地區(qū)或全球金融體系帶來沖擊的金融機(jī)構(gòu),。

鑒于業(yè)務(wù)發(fā)展的領(lǐng)先性及重要性，入選“系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品將面臨更為嚴(yán)格的約束標(biāo)準(zhǔn),。以全球系統(tǒng)重要性銀行為例,，其篩選標(biāo)準(zhǔn)就包括跨境活動、規(guī)模,、互聯(lián)性,、可替代性/金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施、復(fù)雜性等五大類眾多分項指標(biāo),，不僅對銀行的資本,、合規(guī)成本、風(fēng)險管理和應(yīng)對同業(yè)競爭都有著極高的硬性要求,，更有著極為嚴(yán)格的金融監(jiān)管約束,。

能夠入選“系統(tǒng)重要性”機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品，也意味著其在金融市場發(fā)展中承擔(dān)的關(guān)鍵作用受到認(rèn)可,。機(jī)構(gòu)本身必須具有更強(qiáng)的綜合運(yùn)營能力,、更高的損失吸收能力和更廣泛的影響力，方可承擔(dān)在金融體系中的重要角色和責(zé)任,。

目前,，國內(nèi)共有五家金融機(jī)構(gòu)入選全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，分別是工農(nóng)中建四大銀行和中國平安(601318,股吧)集團(tuán),，均是行業(yè)中資本金充足,、經(jīng)營穩(wěn)健的市場化經(jīng)營主體。

余額寶或成為首個“系統(tǒng)重要性貨基”

近年來,，貨幣基金發(fā)展迅速,，今年上半年整體規(guī)模已超過5萬億元。此次,，貨基新規(guī)首現(xiàn)“系統(tǒng)重要性”概念,，意味著貨對于規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的貨幣基金,，監(jiān)管層已經(jīng)認(rèn)可其在現(xiàn)行金融體系中的重要地位和作用,。

目前市場普遍認(rèn)為，天弘基金與支付寶共同推出的余額寶,，或?qū)⒈徽J(rèn)定為系統(tǒng)重要性貨幣基金,。伴隨著中國移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，余額寶近年來發(fā)展較快,，截至2017年6月30日,，余額寶基金規(guī)模已達(dá)到1.43萬億元，持有人數(shù)量超過3.6億,。作為一款為3.6億人提供金融服務(wù)的產(chǎn)品,，余額寶已經(jīng)具有明顯的系統(tǒng)重要性特征,，對金融市場穩(wěn)定具有較大的影響力。

證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》中,，有兩處提及“系統(tǒng)重要性”的表述：“對于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場基金,，由中國證監(jiān)會會同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則”；“對于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場基金的投資調(diào)整期限,，由中國證監(jiān)會另行設(shè)定,。”一旦被定義為具有“系統(tǒng)重要性”的貨幣市場基金,，余額寶及其管理人天弘基金將承擔(dān)起更大的責(zé)任,。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，新規(guī)正式落地對貨幣基金的流動性風(fēng)險管理提出了更高的要求,，對于系統(tǒng)重要性的貨幣基金,，本次新規(guī)的監(jiān)管規(guī)則也留有進(jìn)一步適度調(diào)整的空間。

天弘基金或?qū)⒓缲?fù)更大責(zé)任“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品的市場操作對其他投資者有著示范效應(yīng),，常常是“羊群效應(yīng)”的發(fā)起者,，它們投資的取向,、規(guī)模和結(jié)構(gòu)等對市場走勢變化有著至關(guān)重要的影響,。

對天弘基金及余額寶而言，入選“系統(tǒng)重要性”名單,，既是一種榮譽(yù),，表明其實(shí)力雄厚，影響大,；也是一種責(zé)任,，需要承擔(dān)更為嚴(yán)格的監(jiān)管指標(biāo)，以降低其風(fēng)險外溢效應(yīng),。

在此之前的5月27日,，天弘基金宣布個人持有余額寶的最高額度由100萬元降為25萬元，8月14日,，又將這一額度下調(diào)至10萬元,。天弘基金表示，兩次下調(diào)余額寶個人持有額度均是公司主動選擇,。

客觀來看,，鑒于余額寶與普通的貨幣基金的資金性質(zhì)和客戶群體有很大差別，其發(fā)生流動性風(fēng)險的概率比較低,。證監(jiān)會副主席李超日前曾表示,，新規(guī)出臺的目的就是要管控貨幣基金可能的潛在的流動性隱患，但從單個機(jī)構(gòu)來講,，問題不大,，而且對投資的期限,、品種等方面把控得好，流動性準(zhǔn)備得充分,。

業(yè)內(nèi)人士亦持有同樣觀點(diǎn),，濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評價中心主任王群航(博客,微博)此前曾表示,，“大家最關(guān)心流動性風(fēng)險,，但是要考慮到是什么樣的情況發(fā)生，才會促使3億多的投資者集中贖回那區(qū)區(qū)二,、三千元的零錢呢,？這樣的概率非常非常小?！?/p>

余額寶基金經(jīng)理王登峰此前曾表示,，余額寶的流動性管理一直非常穩(wěn)健，從余額寶的申贖預(yù)測,、資產(chǎn)配置,、風(fēng)險預(yù)警各個方面，天弘基金都做了多重保障,。據(jù)了解,，天弘基金和螞蟻金服各有一個大數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊，專門針對余額寶的流動性分析,，可以提供未來一個月的申購贖回情況預(yù)測,，預(yù)測準(zhǔn)確率可達(dá)95%以上。

系統(tǒng)性重要貨幣基金的認(rèn)定,，以及專門的監(jiān)管條例的出臺,，將有利于進(jìn)一步提高此類貨幣基金產(chǎn)品的流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險,、估值風(fēng)險及運(yùn)營風(fēng)險的應(yīng)對能力,，從這一角度而言，余額寶的未來發(fā)展或?qū)⒏咏】怠?/p>