⊙記者 朱賢佳 ○編輯 金蘋蘋

“投資和打太極是相通的，一定要有中心軸,，不能過分偏離,。這個"中心軸"在很大程度上就是基本面因子?！边@是采訪中牛勇給記者留下印象最深的一句話,。

牛勇身兼數(shù)職,，既是華安滬深300量化增強基金經(jīng)理，又是華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)部助理總監(jiān),?；仡櫰浣衲暌詠淼耐顿Y業(yè)績，在滬深300指數(shù)整體呈區(qū)間波動的市況下,，截至9月7日,，在指數(shù)量化增強基金中，華安滬深300量化增強基金今年以來累計上漲27.13%,，高出同行業(yè)11.11%的平均收益,，大幅領先同類產(chǎn)品排名。究其原因,，今年價值股和白馬股持續(xù)受到資金追捧,，從基本面角度出發(fā)選股的該量化基金在兼顧風險與收益方面有較大優(yōu)勢。

投資和太極有異曲同工之處

有著深厚數(shù)學功底的牛勇,，平時喜歡打太極拳,。他說，自己從太極中悟出了投資的真諦,?！巴顿Y和太極一樣是有一條中心軸的，過分偏離就會走型,?！迸Ｓ氯缡钦f。

談及量化組合,，他的話匣子一下子打開了,。據(jù)他介紹，當前市場上比較主流的量化基金選股方法為多因子量化選股模型,，因子主要包括以下三類：基本面因子,、和市場交易特征相關的技術因子、體現(xiàn)流動性的因子,。其中,，基本面因子被牛勇視為能為組合創(chuàng)造穩(wěn)定收益的重要來源。無論是量化基金還是主動管理基金,，重視基本面的價值投資始終是“中心軸”,。牛勇對記者表示，打太極的軸就是人的身體,，而投資的軸就是基本面,。

他進一步解釋了組合中不同因子的特點和對組合的貢獻程度：“在量化組合中，我們把因子大致分成兩類：一類是風險因子,，特征比較顯著,，但是波動很大，很難預測,。另一類是阿爾法因子,，比如基本面因子。在不同的市場特征下,，這幾個因子會交替發(fā)揮作用,。與風險因子不同，阿爾法因子很穩(wěn)定,，可以為基金組合創(chuàng)造比較好的收益,。”

牛勇認為,，短期來看,，大小盤因子、主題因子等會對組合形成較大的正面影響,。但由于這些因子的影響偏短期,，如果量化基金的模型過于側重這些交易性機會，短期可能會獲得超額收益,，但是勝率并不高，遠遠比不上基本面支撐股價上漲帶來的長期超額收益,。

對于高出同行逾10%的收益率，他表示：“在我們的量化體系中,，基本面因子占的比重比較大,，發(fā)揮的作用也比較明顯，這也是這只基金在相當長時間能獲得穩(wěn)定回報的主要原因,?！?/p>

管理難度不亞于主動基金

牛勇介紹，指數(shù)增強基金介于主動基金與被動指數(shù)基金之間,，一般要求基金的收益不能過分偏離所跟蹤的指數(shù),，但要追求超過指數(shù)的超額收益。投資者通過投資該基金,，不僅可獲得代表市場基準收益的貝塔收益,，也可獲得體現(xiàn)管理人投資管理能力的阿爾法收益。

對于連續(xù)多月在同類基金中排名突出的原因,，牛勇較為客觀地分析了該只基金實力和運氣的成分,。“今年初以來,，市場環(huán)境發(fā)生較大變化,，之前幾年有效的小盤風格等因子失效,，而歷史上持續(xù)有效的部分基本面類因子變得突出,，我們及時發(fā)現(xiàn)這一變化并一直堅持,，收獲了較好的超額收益?！迸Ｓ卤硎?。

牛勇不否認其中有一些運氣的成分，但運氣往往眷顧有實力的人,。從指數(shù)增強基金的運作來看,，此類基金既要獲得盡可能高的超額收益,，又要控制跟蹤偏離，管理難度不亞于主動基金,。從國內(nèi)外實際經(jīng)驗來看,，量化選股模型應用于指數(shù)增強基金與主動基金上的差別,，僅限于指數(shù)增強基金在模型中加入了控制跟蹤偏離的約束條件,，有效的選股模型在兩類基金上可產(chǎn)生近似的超額收益效果。

為了發(fā)掘穩(wěn)定的阿爾法因子,，而非特定市場周期才有效的風險類因子，整個團隊在操作層面上高度協(xié)同,，充分溝通,。牛勇透露，開盤前一小時,，團隊就要測因子,，只有做到時刻貼近市場，才能降低管理中的焦慮,。談到對自己的工作管理,，牛勇也有著很強的自律性。早晨8點的公司晨會,，牛勇幾乎沒有缺席過,，在他看來這是極其寶貴的學習機會。他坦言：“當模型失效時,，作為管理人會面臨巨大的壓力,。而化解壓力最好的方法就是積累豐富的經(jīng)驗，逐步加深對市場的理解，這樣才能有效把控住風險模型,，當因子失效時能作出及時調(diào)整,。”