⊙記者 朱賢佳 ○編輯 金蘋蘋

“投資和打太極是相通的,，一定要有中心軸，不能過(guò)分偏離,。這個(gè)"中心軸"在很大程度上就是基本面因子,。”這是采訪中牛勇給記者留下印象最深的一句話,。

牛勇身兼數(shù)職,，既是華安滬深300量化增強(qiáng)基金經(jīng)理，又是華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)部助理總監(jiān),?；仡櫰浣衲暌詠?lái)的投資業(yè)績(jī)，在滬深300指數(shù)整體呈區(qū)間波動(dòng)的市況下,，截至9月7日,，在指數(shù)量化增強(qiáng)基金中，華安滬深300量化增強(qiáng)基金今年以來(lái)累計(jì)上漲27.13%,，高出同行業(yè)11.11%的平均收益,，大幅領(lǐng)先同類產(chǎn)品排名。究其原因,，今年價(jià)值股和白馬股持續(xù)受到資金追捧,，從基本面角度出發(fā)選股的該量化基金在兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益方面有較大優(yōu)勢(shì)。

投資和太極有異曲同工之處

有著深厚數(shù)學(xué)功底的牛勇,，平時(shí)喜歡打太極拳,。他說(shuō)，自己從太極中悟出了投資的真諦,?！巴顿Y和太極一樣是有一條中心軸的，過(guò)分偏離就會(huì)走型,?！迸Ｓ氯缡钦f(shuō)。

談及量化組合,，他的話匣子一下子打開(kāi)了,。據(jù)他介紹,，當(dāng)前市場(chǎng)上比較主流的量化基金選股方法為多因子量化選股模型，因子主要包括以下三類：基本面因子,、和市場(chǎng)交易特征相關(guān)的技術(shù)因子,、體現(xiàn)流動(dòng)性的因子。其中,，基本面因子被牛勇視為能為組合創(chuàng)造穩(wěn)定收益的重要來(lái)源,。無(wú)論是量化基金還是主動(dòng)管理基金，重視基本面的價(jià)值投資始終是“中心軸”,。牛勇對(duì)記者表示,，打太極的軸就是人的身體，而投資的軸就是基本面,。

他進(jìn)一步解釋了組合中不同因子的特點(diǎn)和對(duì)組合的貢獻(xiàn)程度：“在量化組合中,，我們把因子大致分成兩類：一類是風(fēng)險(xiǎn)因子，特征比較顯著,，但是波動(dòng)很大,，很難預(yù)測(cè)。另一類是阿爾法因子,，比如基本面因子,。在不同的市場(chǎng)特征下，這幾個(gè)因子會(huì)交替發(fā)揮作用,。與風(fēng)險(xiǎn)因子不同,，阿爾法因子很穩(wěn)定，可以為基金組合創(chuàng)造比較好的收益,?！?/p>

牛勇認(rèn)為，短期來(lái)看,，大小盤因子,、主題因子等會(huì)對(duì)組合形成較大的正面影響。但由于這些因子的影響偏短期,，如果量化基金的模型過(guò)于側(cè)重這些交易性機(jī)會(huì),，短期可能會(huì)獲得超額收益，但是勝率并不高,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上基本面支撐股價(jià)上漲帶來(lái)的長(zhǎng)期超額收益,。

對(duì)于高出同行逾10%的收益率,，他表示：“在我們的量化體系中,，基本面因子占的比重比較大，發(fā)揮的作用也比較明顯,，這也是這只基金在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間能獲得穩(wěn)定回報(bào)的主要原因,?！?/p>

管理難度不亞于主動(dòng)基金

牛勇介紹，指數(shù)增強(qiáng)基金介于主動(dòng)基金與被動(dòng)指數(shù)基金之間,，一般要求基金的收益不能過(guò)分偏離所跟蹤的指數(shù),，但要追求超過(guò)指數(shù)的超額收益。投資者通過(guò)投資該基金,，不僅可獲得代表市場(chǎng)基準(zhǔn)收益的貝塔收益,，也可獲得體現(xiàn)管理人投資管理能力的阿爾法收益。

對(duì)于連續(xù)多月在同類基金中排名突出的原因,，牛勇較為客觀地分析了該只基金實(shí)力和運(yùn)氣的成分,。“今年初以來(lái),，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化,，之前幾年有效的小盤風(fēng)格等因子失效，而歷史上持續(xù)有效的部分基本面類因子變得突出,，我們及時(shí)發(fā)現(xiàn)這一變化并一直堅(jiān)持,，收獲了較好的超額收益?！迸Ｓ卤硎?。

牛勇不否認(rèn)其中有一些運(yùn)氣的成分，但運(yùn)氣往往眷顧有實(shí)力的人,。從指數(shù)增強(qiáng)基金的運(yùn)作來(lái)看,，此類基金既要獲得盡可能高的超額收益，又要控制跟蹤偏離,，管理難度不亞于主動(dòng)基金,。從國(guó)內(nèi)外實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，量化選股模型應(yīng)用于指數(shù)增強(qiáng)基金與主動(dòng)基金上的差別,，僅限于指數(shù)增強(qiáng)基金在模型中加入了控制跟蹤偏離的約束條件,，有效的選股模型在兩類基金上可產(chǎn)生近似的超額收益效果。

為了發(fā)掘穩(wěn)定的阿爾法因子,，而非特定市場(chǎng)周期才有效的風(fēng)險(xiǎn)類因子,，整個(gè)團(tuán)隊(duì)在操作層面上高度協(xié)同，充分溝通,。牛勇透露,，開(kāi)盤前一小時(shí)，團(tuán)隊(duì)就要測(cè)因子,，只有做到時(shí)刻貼近市場(chǎng),，才能降低管理中的焦慮。談到對(duì)自己的工作管理,，牛勇也有著很強(qiáng)的自律性,。早晨8點(diǎn)的公司晨會(huì),，牛勇幾乎沒(méi)有缺席過(guò)，在他看來(lái)這是極其寶貴的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì),。他坦言：“當(dāng)模型失效時(shí),，作為管理人會(huì)面臨巨大的壓力。而化解壓力最好的方法就是積累豐富的經(jīng)驗(yàn),，逐步加深對(duì)市場(chǎng)的理解,，這樣才能有效把控住風(fēng)險(xiǎn)模型，當(dāng)因子失效時(shí)能作出及時(shí)調(diào)整,?！?/p>