從近期上證指數(shù)在突破3300點向3400點沖刺的表現(xiàn)來看，指數(shù)在3400點的技術(shù)關(guān)口壓力凸顯,，尤其是上周沖高回落表現(xiàn)使得謹(jǐn)慎情緒再起,。從對市場風(fēng)格輪動的跟蹤觀察來看，近兩周市場風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎,，尤其是上周債券類指數(shù)的避險需求有上升之勢,。短期來講，市場情緒趨于謹(jǐn)慎。但如果從中長期的邏輯來看,，雖然有8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的牽制,，但對于權(quán)益市場的整體表現(xiàn)我們依然給予相對樂觀預(yù)期，而在可預(yù)期的一段時間內(nèi)市場料也仍將平穩(wěn)運行,。此外,，相對穩(wěn)定的資金環(huán)境對于A股市場而言，也將給權(quán)益市場帶來穩(wěn)定的投資來源,，而從估值模型的分母角度不會給權(quán)益市場帶來負(fù)面影響,。

上周盤面震蕩背后最大的掣肘莫過于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，對于A股市場而言,，這是否意味著調(diào)整的開始,？我們認(rèn)為暫時還未到悲觀的時刻。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱,，一有外需下滑的因素,，二有地產(chǎn)下行周期的擾動，這兩點對應(yīng)于內(nèi)外需下滑,。然而三季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好以及資源股的上行卻是蘊含對于供給出清的樂觀預(yù)期,，因而供需缺口才是市場的矛盾所在。而打破這一平衡的潛在契機在于：首先,，供暖季的環(huán)保力度低于市場預(yù)期,，但根據(jù)目前省市公布的環(huán)保預(yù)案，環(huán)保限產(chǎn)力度史無前例,，如石家莊,、唐山、邯鄲,、安陽等城市采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%,，在這種情況下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱對于盤面的影響有但可能并不是那么大,；其次,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)失速，需求端回落的速度全面超出市場預(yù)期,，但這一因素證偽至少要等到10月中旬即9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后,，因為當(dāng)前數(shù)據(jù)暗含環(huán)保督查的擾動，市場無法評估環(huán)保對于7月,、8月數(shù)據(jù)回落的影響程度,。因而在10月底之前，基本面無法全面證偽將支撐盤面高位震蕩,，快速下行的可能性較低,，因而延續(xù)多頭思路,。

因此，對于國內(nèi)A股市場而言,，雖然短期有美聯(lián)儲縮表擔(dān)憂,、歐洲央行QE結(jié)束預(yù)期等外部市場貨幣政策收緊牽制，但是從國內(nèi)貨幣政策環(huán)境整體穩(wěn)定,，供給側(cè)改革支撐延續(xù)以及人民幣幣值穩(wěn)定提升國際吸引力等利多因素的支撐,，大盤指數(shù)短期雖有壓力但仍將維持相對樂觀趨勢。關(guān)注國內(nèi)貨幣政策,、避險情緒等的相對變化,。