從近期上證指數(shù)在突破3300點(diǎn)向3400點(diǎn)沖刺的表現(xiàn)來(lái)看,，指數(shù)在3400點(diǎn)的技術(shù)關(guān)口壓力凸顯，尤其是上周沖高回落表現(xiàn)使得謹(jǐn)慎情緒再起,。從對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的跟蹤觀察來(lái)看,，近兩周市場(chǎng)風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎，尤其是上周債券類指數(shù)的避險(xiǎn)需求有上升之勢(shì),。短期來(lái)講,，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。但如果從中長(zhǎng)期的邏輯來(lái)看,，雖然有8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的牽制,，但對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的整體表現(xiàn)我們依然給予相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期，而在可預(yù)期的一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)料也仍將平穩(wěn)運(yùn)行,。此外,，相對(duì)穩(wěn)定的資金環(huán)境對(duì)于A股市場(chǎng)而言，也將給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的投資來(lái)源,，而從估值模型的分母角度不會(huì)給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響,。

上周盤面震蕩背后最大的掣肘莫過(guò)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，對(duì)于A股市場(chǎng)而言,，這是否意味著調(diào)整的開始,？我們認(rèn)為暫時(shí)還未到悲觀的時(shí)刻。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱,，一有外需下滑的因素,，二有地產(chǎn)下行周期的擾動(dòng)，這兩點(diǎn)對(duì)應(yīng)于內(nèi)外需下滑,。然而三季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好以及資源股的上行卻是蘊(yùn)含對(duì)于供給出清的樂(lè)觀預(yù)期,，因而供需缺口才是市場(chǎng)的矛盾所在。而打破這一平衡的潛在契機(jī)在于：首先,，供暖季的環(huán)保力度低于市場(chǎng)預(yù)期,，但根據(jù)目前省市公布的環(huán)保預(yù)案，環(huán)保限產(chǎn)力度史無(wú)前例,，如石家莊,、唐山,、邯鄲、安陽(yáng)等城市采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%,，在這種情況下,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱對(duì)于盤面的影響有但可能并不是那么大；其次,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)失速,，需求端回落的速度全面超出市場(chǎng)預(yù)期，但這一因素證偽至少要等到10月中旬即9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后,，因?yàn)楫?dāng)前數(shù)據(jù)暗含環(huán)保督查的擾動(dòng),，市場(chǎng)無(wú)法評(píng)估環(huán)保對(duì)于7月,、8月數(shù)據(jù)回落的影響程度,。因而在10月底之前，基本面無(wú)法全面證偽將支撐盤面高位震蕩,，快速下行的可能性較低,，因而延續(xù)多頭思路。

因此,，對(duì)于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)而言,，雖然短期有美聯(lián)儲(chǔ)縮表?yè)?dān)憂、歐洲央行QE結(jié)束預(yù)期等外部市場(chǎng)貨幣政策收緊牽制,，但是從國(guó)內(nèi)貨幣政策環(huán)境整體穩(wěn)定,，供給側(cè)改革支撐延續(xù)以及人民幣幣值穩(wěn)定提升國(guó)際吸引力等利多因素的支撐，大盤指數(shù)短期雖有壓力但仍將維持相對(duì)樂(lè)觀趨勢(shì),。關(guān)注國(guó)內(nèi)貨幣政策,、避險(xiǎn)情緒等的相對(duì)變化。