風險偏好短期回歸

　　截至9月15日，上證周度小幅調整0.35%,，深成指繼續(xù)反彈0.84%,，顯示出板塊輪動的延續(xù)。中金所9月15日盤后發(fā)布了兩則公告,，其中《關于調整滬深300,、上證50股指期貨交易保證金的通知》顯示自2017年9月18日(星期一)結算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準,，由目前合約價值的20%調整為15%;而《關于調整股指期貨手續(xù)費標準的通知》顯示自2017年9月18日(星期一)起,，滬深300、上證50,、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標準調整為成交金額的萬分之六點九,。

　　保證金的降低和平今倉手續(xù)費的調低有利于進一步活躍市場流動性。一方面保證金的降低提高了自己的使用效率,，降低了期指對沖成本,，有利于提高市場投資者對于現(xiàn)貨股票的持有信心。另一方面,，平今手續(xù)費的調低有利于活躍市場參與度,，增加市場流動性供給，在交易相對更充分的前期下提供更好的價格發(fā)現(xiàn)機制，有利于風險對沖需求的滿足,。

　　期指松綁提供流動性的同時,，料將進一步抬升市場風險偏好?；久嫔希L險偏好的提振短期有兩個因素支撐：其一,，非失速的經(jīng)濟回落有利于風險偏好延續(xù);其二,，信用收緊未達閾值前，市場仍存繼續(xù)增加杠桿空間,。

　　8月國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)回調

　　8月工業(yè),、投資及零售消費數(shù)據(jù)增速全線回落，經(jīng)濟增長預期或將下調,。逆周期調節(jié)的財政端支撐力度料將放緩,，進一步增加轉型去杠桿的壓力。數(shù)據(jù)顯示,，8月全國一般公共預算收入10652億元,，同比增長7.2%，低于7月的11.1%,。全國一般公共預算支出14647億元,，同比增長2.9%，前值5.4%,。由于之前幾個月財政支出進度較快,，年內財政支出壓力顯現(xiàn)，預計年內最后幾個月財政支出難有較快速度的增長,。

　　配合著去杠桿,，住房租賃市場進一步發(fā)展緩解地產(chǎn)信用周期帶來的壓力，杠桿增速放緩背景下信用緊縮預期未消,。一方面,，在金融去桿杠影響下，M2等貨幣增速繼續(xù)回落;另一方面,，信貸數(shù)據(jù)8月繼續(xù)走強,，在企業(yè)部門融資維持穩(wěn)定的情況下，短端居民信貸的激增帶來信用的呈現(xiàn)階段性強勢,。而新周期的開啟需要上游“高利潤”行業(yè)去杠桿,，同時增加“綠色產(chǎn)能”投放，在下游承接仍以地產(chǎn)信用為依托的情況下,，新周期開啟仍需假以時日,。