風(fēng)險偏好短期回歸

　　截至9月15日,，上證周度小幅調(diào)整0.35%，深成指繼續(xù)反彈0.84%，顯示出板塊輪動的延續(xù),。中金所9月15日盤后發(fā)布了兩則公告,，其中《關(guān)于調(diào)整滬深300,、上證50股指期貨交易保證金的通知》顯示自2017年9月18日(星期一)結(jié)算時起,，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn),，由目前合約價值的20%調(diào)整為15%;而《關(guān)于調(diào)整股指期貨手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)的通知》顯示自2017年9月18日(星期一)起，滬深300,、上證50,、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之六點九。

　　保證金的降低和平今倉手續(xù)費的調(diào)低有利于進(jìn)一步活躍市場流動性,。一方面保證金的降低提高了自己的使用效率,，降低了期指對沖成本，有利于提高市場投資者對于現(xiàn)貨股票的持有信心,。另一方面,，平今手續(xù)費的調(diào)低有利于活躍市場參與度，增加市場流動性供給,，在交易相對更充分的前期下提供更好的價格發(fā)現(xiàn)機制,，有利于風(fēng)險對沖需求的滿足。

　　期指松綁提供流動性的同時,，料將進(jìn)一步抬升市場風(fēng)險偏好,。基本面上,，風(fēng)險偏好的提振短期有兩個因素支撐：其一,，非失速的經(jīng)濟回落有利于風(fēng)險偏好延續(xù);其二，信用收緊未達(dá)閾值前,，市場仍存繼續(xù)增加杠桿空間,。

　　8月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)回調(diào)

　　8月工業(yè)、投資及零售消費數(shù)據(jù)增速全線回落,，經(jīng)濟增長預(yù)期或?qū)⑾抡{(diào),。逆周期調(diào)節(jié)的財政端支撐力度料將放緩，進(jìn)一步增加轉(zhuǎn)型去杠桿的壓力,。數(shù)據(jù)顯示,，8月全國一般公共預(yù)算收入10652億元，同比增長7.2%,，低于7月的11.1%,。全國一般公共預(yù)算支出14647億元，同比增長2.9%,，前值5.4%,。由于之前幾個月財政支出進(jìn)度較快，年內(nèi)財政支出壓力顯現(xiàn),，預(yù)計年內(nèi)最后幾個月財政支出難有較快速度的增長,。

　　配合著去杠桿，住房租賃市場進(jìn)一步發(fā)展緩解地產(chǎn)信用周期帶來的壓力,，杠桿增速放緩背景下信用緊縮預(yù)期未消,。一方面，在金融去桿杠影響下,，M2等貨幣增速繼續(xù)回落;另一方面,，信貸數(shù)據(jù)8月繼續(xù)走強,，在企業(yè)部門融資維持穩(wěn)定的情況下，短端居民信貸的激增帶來信用的呈現(xiàn)階段性強勢,。而新周期的開啟需要上游“高利潤”行業(yè)去杠桿,，同時增加“綠色產(chǎn)能”投放，在下游承接仍以地產(chǎn)信用為依托的情況下,，新周期開啟仍需假以時日,。