在期現(xiàn)市場同時(shí)建立數(shù)量相等,、方向相反的頭寸

　　當(dāng)前我國紡織企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入充分競爭的市場經(jīng)濟(jì)階段，行業(yè)進(jìn)入門檻較低,，企業(yè)家數(shù)較多,，紡織技術(shù)壁壘不高，企業(yè)競爭難度增大,。從組織結(jié)構(gòu)形態(tài)看,，既有國企也有外企，還有民企,。從資源配置方式看,，資金、技術(shù),、原料,、產(chǎn)品、人力,、培訓(xùn)相對公平,，企業(yè)圍繞成本、技術(shù),、銷售,、管理的競爭日趨激烈。其中,，對原料,、產(chǎn)成品庫存和價(jià)格的經(jīng)營與細(xì)節(jié)管理，成為提高企業(yè)經(jīng)營管理水平,，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在核心競爭力的重要一環(huán),。

　　套保概念

　　國內(nèi)稱“套保”,，國際稱“hedge”，意即對沖,，來源于大名鼎鼎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯,。傳統(tǒng)套期保值理論的動(dòng)機(jī)在于轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)在于保證經(jīng)營利潤的穩(wěn)定性,。

　　套保操作流程為：在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時(shí)建立數(shù)量相等,、方向相反的頭寸,，以期以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，也就是套保的四項(xiàng)基本原則：品種相同,，數(shù)量相等,，方向相反，時(shí)間相近,。

　　套保分析

　　1.風(fēng)險(xiǎn)敞口分析

　　從企業(yè)的經(jīng)營屬性判斷敞口性質(zhì)：一是生產(chǎn)型企業(yè),。采購原料加工生產(chǎn)，主要擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格下跌,，多數(shù)屬于單敞口中的上游閉口,、下游敞口型。比如棉紡織廠擔(dān)心原料棉花漲價(jià),，影響紡織生產(chǎn)利潤等,。二是貿(mào)易型企業(yè)。如棉花加工廠或棉花,、棉紗貿(mào)易商,，既擔(dān)心原料漲價(jià)，又擔(dān)心原料跌價(jià),。三是消費(fèi)型企業(yè),。終端產(chǎn)品價(jià)格一般固定，主要擔(dān)心上游原料漲,，比如織布廠等,。四是全產(chǎn)業(yè)鏈型企業(yè)集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)出在全鏈條的可能性不大,，主要擔(dān)心鏈條上某個(gè)時(shí)間段,、某個(gè)環(huán)節(jié)是否存在風(fēng)險(xiǎn)尚未覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量

　　實(shí)施套保前,，要仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)源在利潤影響中的占比,，占比不大無需分析，也無需實(shí)施套保避險(xiǎn),。如果風(fēng)險(xiǎn)源在利潤構(gòu)成中占比較大,，影響幅度較大，則企業(yè)必須加以重視,，遵循套期保值的基本要?jiǎng)t,，實(shí)施相應(yīng)的避險(xiǎn)措施。

　　對沖比率的確定：①最小方差對沖比率：

　　套保操作

　　1.棉花買套保

　　紡織企業(yè)需要采購棉花資源,，擔(dān)心棉花漲價(jià),，預(yù)計(jì)棉花漲價(jià)，就可以采取事先買入棉花期貨，之后在棉花漲價(jià)時(shí)賣出棉花期貨,，從而以期貨上的盈利去彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上高價(jià)買入棉花時(shí)的過多支出,。

　　切入方式：期價(jià)貼水或大幅貼水。

　　2.棉花賣套保

　　條件與市場情形：2017年3月,，棉花倉單量大,，期貨升水，拋儲(chǔ)政策公布,，現(xiàn)貨銷售不旺,，賣出套保。

　　3.棉紗賣套保

　　條件與市場情形：2017年6月,，棉價(jià)走低,，棉紗價(jià)格走低，織布企業(yè)訂單不旺等,。

　　4.棉紗買套保

　　條件與市場情形：預(yù)期棉紗漲價(jià),，紗線價(jià)格上漲，下游織布訂單旺盛等,。

　　5.棉花,、棉紗的點(diǎn)價(jià)與套保

　　點(diǎn)價(jià)的定義：以升貼水(基差)為基礎(chǔ)，以方便買受方為方式的交易模式,。成交價(jià)=基差+期貨價(jià),。本質(zhì)是一種期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式，主要功能體現(xiàn)定價(jià)靈活性和成交的有利性與線下,、場外方式的互動(dòng)性,。

　　流程：與客戶商定好棉花/棉紗質(zhì)量指標(biāo)、基差,、交貨期,、交貨地、點(diǎn)價(jià)期,，客戶交15%保證金,、點(diǎn)價(jià);按當(dāng)時(shí)價(jià)格暫定結(jié)算價(jià)，客戶付全款,，風(fēng)險(xiǎn)子公司轉(zhuǎn)貨權(quán);貨款多退少補(bǔ),，結(jié)算開票。

　　重要指標(biāo)

　　基差,?；畹拇笮￡P(guān)系入場、出場時(shí)機(jī)的選擇,，關(guān)系套保質(zhì)量和套保水平的評價(jià),。入場,、出場時(shí)機(jī)好能夠?qū)崿F(xiàn)正向的套保效果,，有利于套保操作的執(zhí)行和持續(xù),，有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本,、鎖定利潤,、管理庫存。

　　宏觀經(jīng)濟(jì),。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對于子產(chǎn)業(yè)形勢具有方向性的影響,，宏觀經(jīng)濟(jì)不佳，子產(chǎn)業(yè)即使風(fēng)景獨(dú)好也較難持久,。因此,，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，為套保方向選擇至關(guān)重要,。

　　主力合約趨勢,。習(xí)慣上，期貨合約有主力合約,、非主力合約之分,，主力合約流動(dòng)性充沛，交易者眾多,，更能反映市場主流看法,，便于套保頭寸的入場、出場操作,，因此一般套保合約選擇在主力合約上,，但特殊情境下，比如買,、賣交割套保,，選擇在交割月等非主力合約則是目的所定。

　　注意事項(xiàng)

　　一是,，著眼現(xiàn)貨規(guī)模,，正確處理風(fēng)險(xiǎn)敞口，既不夸大頭寸,，也不拘泥死板,。二是，有現(xiàn)貨敞口就做,，沒有敞口就不做,，沒有風(fēng)險(xiǎn)也不做。三是,，套保盤的驅(qū)動(dòng)來自現(xiàn)貨規(guī)模和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避,，不要無險(xiǎn)自造,。四是，兩條戰(zhàn)線基本保持同步,、相近頭寸,。五是，勿以一端的盈利來否定另一端的作用,，二者之間是相輔相生的關(guān)系,。六是，會(huì)計(jì)處理合并為佳,，且將時(shí)間放在合理的會(huì)計(jì)年度內(nèi)或時(shí)間內(nèi),。