在期現(xiàn)市場(chǎng)同時(shí)建立數(shù)量相等,、方向相反的頭寸

　　當(dāng)前我國(guó)紡織企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段,，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，企業(yè)家數(shù)較多,，紡織技術(shù)壁壘不高，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)難度增大,。從組織結(jié)構(gòu)形態(tài)看,，既有國(guó)企也有外企，還有民企,。從資源配置方式看,，資金、技術(shù),、原料,、產(chǎn)品、人力,、培訓(xùn)相對(duì)公平,，企業(yè)圍繞成本、技術(shù),、銷售,、管理的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。其中,，對(duì)原料,、產(chǎn)成品庫(kù)存和價(jià)格的經(jīng)營(yíng)與細(xì)節(jié)管理，成為提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平,，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要一環(huán),。

　　套保概念

　　國(guó)內(nèi)稱“套保”,，國(guó)際稱“hedge”,，意即對(duì)沖，來(lái)源于大名鼎鼎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯,。傳統(tǒng)套期保值理論的動(dòng)機(jī)在于轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),，目標(biāo)在于保證經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的穩(wěn)定性,。

　　套保操作流程為：在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)建立數(shù)量相等、方向相反的頭寸,，以期以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損,，也就是套保的四項(xiàng)基本原則：品種相同，數(shù)量相等,，方向相反,，時(shí)間相近。

　　套保分析

　　1.風(fēng)險(xiǎn)敞口分析

　　從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)屬性判斷敞口性質(zhì)：一是生產(chǎn)型企業(yè),。采購(gòu)原料加工生產(chǎn),，主要擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格下跌，多數(shù)屬于單敞口中的上游閉口,、下游敞口型,。比如棉紡織廠擔(dān)心原料棉花漲價(jià)，影響紡織生產(chǎn)利潤(rùn)等,。二是貿(mào)易型企業(yè),。如棉花加工廠或棉花、棉紗貿(mào)易商,，既擔(dān)心原料漲價(jià),，又擔(dān)心原料跌價(jià)。三是消費(fèi)型企業(yè),。終端產(chǎn)品價(jià)格一般固定,，主要擔(dān)心上游原料漲，比如織布廠等,。四是全產(chǎn)業(yè)鏈型企業(yè)集團(tuán),。風(fēng)險(xiǎn)出在全鏈條的可能性不大，主要擔(dān)心鏈條上某個(gè)時(shí)間段,、某個(gè)環(huán)節(jié)是否存在風(fēng)險(xiǎn)尚未覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量

　　實(shí)施套保前，要仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)源在利潤(rùn)影響中的占比,，占比不大無(wú)需分析,，也無(wú)需實(shí)施套保避險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)源在利潤(rùn)構(gòu)成中占比較大,，影響幅度較大,，則企業(yè)必須加以重視，遵循套期保值的基本要?jiǎng)t,，實(shí)施相應(yīng)的避險(xiǎn)措施,。

　　對(duì)沖比率的確定：①最小方差對(duì)沖比率：

　　套保操作

　　1.棉花買(mǎi)套保

　　紡織企業(yè)需要采購(gòu)棉花資源，擔(dān)心棉花漲價(jià)，預(yù)計(jì)棉花漲價(jià),，就可以采取事先買(mǎi)入棉花期貨,，之后在棉花漲價(jià)時(shí)賣(mài)出棉花期貨，從而以期貨上的盈利去彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上高價(jià)買(mǎi)入棉花時(shí)的過(guò)多支出,。

　　切入方式：期價(jià)貼水或大幅貼水,。

　　2.棉花賣(mài)套保

　　條件與市場(chǎng)情形：2017年3月，棉花倉(cāng)單量大,，期貨升水,，拋儲(chǔ)政策公布，現(xiàn)貨銷售不旺,，賣(mài)出套保,。

　　3.棉紗賣(mài)套保

　　條件與市場(chǎng)情形：2017年6月，棉價(jià)走低,，棉紗價(jià)格走低,，織布企業(yè)訂單不旺等。

　　4.棉紗買(mǎi)套保

　　條件與市場(chǎng)情形：預(yù)期棉紗漲價(jià),，紗線價(jià)格上漲,，下游織布訂單旺盛等。

　　5.棉花,、棉紗的點(diǎn)價(jià)與套保

　　點(diǎn)價(jià)的定義：以升貼水(基差)為基礎(chǔ)，以方便買(mǎi)受方為方式的交易模式,。成交價(jià)=基差+期貨價(jià),。本質(zhì)是一種期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式，主要功能體現(xiàn)定價(jià)靈活性和成交的有利性與線下,、場(chǎng)外方式的互動(dòng)性,。

　　流程：與客戶商定好棉花/棉紗質(zhì)量指標(biāo)、基差,、交貨期,、交貨地、點(diǎn)價(jià)期,，客戶交15%保證金,、點(diǎn)價(jià);按當(dāng)時(shí)價(jià)格暫定結(jié)算價(jià)，客戶付全款,，風(fēng)險(xiǎn)子公司轉(zhuǎn)貨權(quán);貨款多退少補(bǔ),，結(jié)算開(kāi)票。

　　重要指標(biāo)

　　基差,?；畹拇笮￡P(guān)系入場(chǎng)、出場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇,，關(guān)系套保質(zhì)量和套保水平的評(píng)價(jià),。入場(chǎng),、出場(chǎng)時(shí)機(jī)好能夠?qū)崿F(xiàn)正向的套保效果，有利于套保操作的執(zhí)行和持續(xù),，有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),、鎖定成本、鎖定利潤(rùn),、管理庫(kù)存,。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)于子產(chǎn)業(yè)形勢(shì)具有方向性的影響,，宏觀經(jīng)濟(jì)不佳,，子產(chǎn)業(yè)即使風(fēng)景獨(dú)好也較難持久。因此,，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),，為套保方向選擇至關(guān)重要。

　　主力合約趨勢(shì),。習(xí)慣上,，期貨合約有主力合約、非主力合約之分,，主力合約流動(dòng)性充沛,，交易者眾多，更能反映市場(chǎng)主流看法,，便于套保頭寸的入場(chǎng),、出場(chǎng)操作，因此一般套保合約選擇在主力合約上,，但特殊情境下,，比如買(mǎi)、賣(mài)交割套保,，選擇在交割月等非主力合約則是目的所定,。

　　注意事項(xiàng)

　　一是，著眼現(xiàn)貨規(guī)模,，正確處理風(fēng)險(xiǎn)敞口,，既不夸大頭寸，也不拘泥死板,。二是,，有現(xiàn)貨敞口就做，沒(méi)有敞口就不做,，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也不做,。三是，套保盤(pán)的驅(qū)動(dòng)來(lái)自現(xiàn)貨規(guī)模和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，不要無(wú)險(xiǎn)自造,。四是,，兩條戰(zhàn)線基本保持同步、相近頭寸,。五是,，勿以一端的盈利來(lái)否定另一端的作用，二者之間是相輔相生的關(guān)系,。六是,，會(huì)計(jì)處理合并為佳，且將時(shí)間放在合理的會(huì)計(jì)年度內(nèi)或時(shí)間內(nèi),。