在期現(xiàn)市場同時建立數(shù)量相等、方向相反的頭寸

　　當(dāng)前我國紡織企業(yè)已經(jīng)進入充分競爭的市場經(jīng)濟階段,，行業(yè)進入門檻較低,，企業(yè)家數(shù)較多,，紡織技術(shù)壁壘不高,，企業(yè)競爭難度增大,。從組織結(jié)構(gòu)形態(tài)看,，既有國企也有外企,，還有民企。從資源配置方式看,，資金,、技術(shù)、原料,、產(chǎn)品,、人力、培訓(xùn)相對公平,，企業(yè)圍繞成本,、技術(shù)、銷售,、管理的競爭日趨激烈,。其中，對原料,、產(chǎn)成品庫存和價格的經(jīng)營與細節(jié)管理,，成為提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增強企業(yè)內(nèi)在核心競爭力的重要一環(huán),。

　　套保概念

　　國內(nèi)稱“套?！保瑖H稱“hedge”,，意即對沖,，來源于大名鼎鼎的經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯。傳統(tǒng)套期保值理論的動機在于轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營中的價格風(fēng)險，目標在于保證經(jīng)營利潤的穩(wěn)定性,。

　　套保操作流程為：在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時建立數(shù)量相等,、方向相反的頭寸，以期以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損,，也就是套保的四項基本原則：品種相同,，數(shù)量相等，方向相反,，時間相近,。

　　套保分析

　　1.風(fēng)險敞口分析

　　從企業(yè)的經(jīng)營屬性判斷敞口性質(zhì)：一是生產(chǎn)型企業(yè)。采購原料加工生產(chǎn),，主要擔(dān)心產(chǎn)品價格下跌,，多數(shù)屬于單敞口中的上游閉口、下游敞口型,。比如棉紡織廠擔(dān)心原料棉花漲價,，影響紡織生產(chǎn)利潤等。二是貿(mào)易型企業(yè),。如棉花加工廠或棉花、棉紗貿(mào)易商,，既擔(dān)心原料漲價,，又擔(dān)心原料跌價。三是消費型企業(yè),。終端產(chǎn)品價格一般固定,，主要擔(dān)心上游原料漲，比如織布廠等,。四是全產(chǎn)業(yè)鏈型企業(yè)集團,。風(fēng)險出在全鏈條的可能性不大，主要擔(dān)心鏈條上某個時間段,、某個環(huán)節(jié)是否存在風(fēng)險尚未覆蓋的風(fēng)險點,。

　　2.風(fēng)險敞口的度量

　　實施套保前，要仔細分析風(fēng)險源在利潤影響中的占比,，占比不大無需分析,，也無需實施套保避險。如果風(fēng)險源在利潤構(gòu)成中占比較大,，影響幅度較大,，則企業(yè)必須加以重視，遵循套期保值的基本要則,，實施相應(yīng)的避險措施,。

　　對沖比率的確定：①最小方差對沖比率：

　　套保操作

　　1.棉花買套保

　　紡織企業(yè)需要采購棉花資源，擔(dān)心棉花漲價，預(yù)計棉花漲價,，就可以采取事先買入棉花期貨,，之后在棉花漲價時賣出棉花期貨，從而以期貨上的盈利去彌補現(xiàn)貨市場上高價買入棉花時的過多支出,。

　　切入方式：期價貼水或大幅貼水,。

　　2.棉花賣套保

　　條件與市場情形：2017年3月，棉花倉單量大,，期貨升水,，拋儲政策公布，現(xiàn)貨銷售不旺,，賣出套保,。

　　3.棉紗賣套保

　　條件與市場情形：2017年6月，棉價走低,，棉紗價格走低,，織布企業(yè)訂單不旺等。

　　4.棉紗買套保

　　條件與市場情形：預(yù)期棉紗漲價,，紗線價格上漲,，下游織布訂單旺盛等。

　　5.棉花,、棉紗的點價與套保

　　點價的定義：以升貼水(基差)為基礎(chǔ),，以方便買受方為方式的交易模式。成交價=基差+期貨價,。本質(zhì)是一種期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式,，主要功能體現(xiàn)定價靈活性和成交的有利性與線下、場外方式的互動性,。

　　流程：與客戶商定好棉花/棉紗質(zhì)量指標,、基差、交貨期,、交貨地,、點價期，客戶交15%保證金,、點價;按當(dāng)時價格暫定結(jié)算價,，客戶付全款，風(fēng)險子公司轉(zhuǎn)貨權(quán);貨款多退少補,，結(jié)算開票,。

　　重要指標

　　基差?；畹拇笮￡P(guān)系入場,、出場時機的選擇，關(guān)系套保質(zhì)量和套保水平的評價。入場,、出場時機好能夠?qū)崿F(xiàn)正向的套保效果，有利于套保操作的執(zhí)行和持續(xù),，有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險,、鎖定成本、鎖定利潤,、管理庫存,。

　　宏觀經(jīng)濟。宏觀經(jīng)濟狀況對于子產(chǎn)業(yè)形勢具有方向性的影響,，宏觀經(jīng)濟不佳,，子產(chǎn)業(yè)即使風(fēng)景獨好也較難持久。因此,，判斷宏觀經(jīng)濟走勢,，為套保方向選擇至關(guān)重要。

　　主力合約趨勢,。習(xí)慣上,，期貨合約有主力合約、非主力合約之分,，主力合約流動性充沛,，交易者眾多，更能反映市場主流看法,，便于套保頭寸的入場、出場操作,，因此一般套保合約選擇在主力合約上,，但特殊情境下，比如買,、賣交割套保,，選擇在交割月等非主力合約則是目的所定。

　　注意事項

　　一是,，著眼現(xiàn)貨規(guī)模，正確處理風(fēng)險敞口,，既不夸大頭寸,，也不拘泥死板。二是,，有現(xiàn)貨敞口就做,，沒有敞口就不做，沒有風(fēng)險也不做。三是,，套保盤的驅(qū)動來自現(xiàn)貨規(guī)模和現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險的規(guī)避,，不要無險自造。四是,，兩條戰(zhàn)線基本保持同步、相近頭寸,。五是,，勿以一端的盈利來否定另一端的作用,，二者之間是相輔相生的關(guān)系,。六是,，會計處理合并為佳,，且將時間放在合理的會計年度內(nèi)或時間內(nèi)。