益佰制藥（600594）是一家主要生產(chǎn)心血管類、抗腫瘤類,、抗病毒類和止咳類藥品的企業(yè),，營(yíng)收和凈利潤(rùn)在絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)還是能夠維持著持續(xù)同比增長(zhǎng),。8月19日,，公司對(duì)外披露了2017年半年度報(bào)告,，營(yíng)業(yè)收入由上年同期的17.260億元增加到本期的19.519億元,，同比增長(zhǎng)13.08%；凈利潤(rùn)從上期的1.747億元增加到本期的1.983億元,，同比增長(zhǎng)13.53%,。

表面上看,，益佰制藥今年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng),，然而對(duì)此份向好的中報(bào),，上交所對(duì)上市公司卻下發(fā)了《問詢函》，就半年報(bào)中商譽(yù)管理,、醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù),、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)情況等多方面存在的問題提出了問詢，而紅刊財(cái)經(jīng)記者結(jié)合問詢函及公司披露的相關(guān)公告內(nèi)容,，也發(fā)現(xiàn)益佰制藥半年報(bào)中的商譽(yù)和銷售費(fèi)用是有一定可疑之處的,。

一半收入用作銷售費(fèi)用是否合理？

益佰制藥在半年報(bào)中披露,，公司今年上半年的銷售費(fèi)用為9.849億元,，占營(yíng)業(yè)收入19.519億元的50.46%，也就是說(shuō),，營(yíng)業(yè)收入中的一半都花在了銷售費(fèi)用之上,。另外,，同期的營(yíng)業(yè)成本只有5.179億元,，銷售費(fèi)用是營(yíng)業(yè)成本的1.90倍。問題在于,，如此高的銷售費(fèi)用是否合理？

紅刊財(cái)經(jīng)記者隨機(jī)抽取了幾家藥企的數(shù)據(jù)，如附表所示,，被抽取到的同行業(yè)上市制藥公司中,，銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比例一般在6%至16%之間不等,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于益佰制藥50.46%的比例,，而即使是以這幾家公司的銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)成本的比例核算，也僅在8%至23%之間不等,，而益佰制藥的這個(gè)比例卻高達(dá)190.18%,。很顯然，益佰制藥的巨額銷售費(fèi)用的數(shù)據(jù)是顯得有些異常的,。

附表：同行業(yè)上市公司銷售費(fèi)用與營(yíng)收、成本的情況（單位：萬(wàn)元）

進(jìn)一步看，在益佰制藥半年報(bào)所披露的銷售費(fèi)用構(gòu)成中，占比最大的幾個(gè)項(xiàng)目分別是“差旅費(fèi)”1.763億元、“會(huì)議費(fèi)”1.775億元、“開發(fā)費(fèi)”2.334億元、“促銷費(fèi)”2.252億元,，過(guò)億開銷的項(xiàng)目多達(dá)4項(xiàng),，合計(jì)8.124億元,，而對(duì)于這么多名義上的費(fèi)用支付,，公司并沒有任何清楚的說(shuō)明。

此外,，銷售費(fèi)用中有幾個(gè)項(xiàng)目和上期發(fā)生額相比,，變化也是比較異常的。其中,，“辦公費(fèi)”從1.114億元大幅減少到0.578億元,，“培訓(xùn)費(fèi)”從上期的3685.81萬(wàn)元減少至593.08萬(wàn)元,，“通訊費(fèi)”從26.37萬(wàn)元減少至只有區(qū)區(qū)0.52萬(wàn)元。

而“廣告費(fèi)”從1578.22萬(wàn)元大幅增加到3996.28萬(wàn)元,，“業(yè)務(wù)招待費(fèi)”從11.93萬(wàn)元增加到284.55萬(wàn)元,，“學(xué)術(shù)費(fèi)”從20.52萬(wàn)元增加至1763.78萬(wàn)元，“其他”從381.65萬(wàn)元增加到1584.70萬(wàn)元,。

諸多名義的費(fèi)用支出已經(jīng)讓人目不暇接了,，而在此更需要讓人注意的是，我國(guó)很多藥企在藥品銷售過(guò)程中還存在著一些不合規(guī)之事,，如請(qǐng)客送紅包給回扣等泛商業(yè)賄賂,。對(duì)于醫(yī)藥公司商業(yè)賄賂事情，在此前也曾有相關(guān)媒體報(bào)導(dǎo)過(guò)類似事件,，如前幾年相關(guān)媒體報(bào)道的上海醫(yī)藥集團(tuán)因其重點(diǎn)藥品“紅源達(dá)”青島市內(nèi)多家醫(yī)藥和從業(yè)人員行賄,、廣州藥業(yè)集團(tuán)合資子公司百特僑光通過(guò)虛構(gòu)會(huì)議等手段與旅行社合謀抽出會(huì)務(wù)資金用于行賄等等。

對(duì)于益佰制藥而言,，其報(bào)表中明顯多于其它藥業(yè)上市公司的費(fèi)用支付占比，以及上述費(fèi)用支出的如此多的名義,，是否也會(huì)隱藏著一些不正常費(fèi)用支出呢,？

商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高

除了銷售費(fèi)用占比明顯過(guò)高的質(zhì)疑外，公開資料還顯示,，益佰制藥從2013年起進(jìn)行的多次并購(gòu)活動(dòng)還帶來(lái)了巨額商譽(yù),，商譽(yù)總值由2012年底的0.53億元大幅提升到今年上半年末的21.71億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)33.04%,。

益佰制藥半年報(bào)披露,，旗下有多家子公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳，“主要控股參股公司分析”項(xiàng)目下21家公司中,，已經(jīng)有14家公司的凈利潤(rùn)在今年上半年為0或者負(fù)值,，這意味著這些公司存在一定的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。例如,，公司在2010年收購(gòu)貴州民族藥業(yè)股份有限公司時(shí),，形成了4500萬(wàn)元的商譽(yù)。隨著時(shí)間推移,，至今年上半年期末,，貴州民族藥業(yè)的凈資產(chǎn)卻為-5182.07萬(wàn)元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)也為-314.66萬(wàn)元,。對(duì)于這樣一家凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)均為負(fù)值的子公司,，如果下半年該子公司不出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)奇跡，則益佰制藥必然要對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)計(jì)提減值,，而如此一來(lái)也就對(duì)上市公司整體利潤(rùn)帶來(lái)負(fù)面影響,。

對(duì)于益佰制藥半年報(bào)中所存在的高商譽(yù),，上交所《問詢函》中特意提到，公司未對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備,。其中,，僅投資收購(gòu)貴州益佰女子大藥廠有限責(zé)任公司就形成了6.05億元商譽(yù)，該公司被收購(gòu)后的業(yè)績(jī)未能達(dá)到溢價(jià)收購(gòu)時(shí)的預(yù)測(cè)數(shù),。要求公司核實(shí)并補(bǔ)充披露,。

總之，對(duì)于益佰制藥高達(dá)21.71億元的商譽(yù),，如果要考慮減值因素影響,，則公司中期歸母凈利潤(rùn)所實(shí)現(xiàn)6.54%的增長(zhǎng)幅度很可能會(huì)達(dá)不到，甚至還有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),，而結(jié)果的變動(dòng)很可能會(huì)引起二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)行重新判斷,，目前的估值是否合理需要重新定位。