益佰制藥（600594）是一家主要生產(chǎn)心血管類、抗腫瘤類,、抗病毒類和止咳類藥品的企業(yè)，營收和凈利潤在絕大多數(shù)時間內(nèi)還是能夠維持著持續(xù)同比增長,。8月19日,，公司對外披露了2017年半年度報告，營業(yè)收入由上年同期的17.260億元增加到本期的19.519億元,，同比增長13.08%,；凈利潤從上期的1.747億元增加到本期的1.983億元，同比增長13.53%,。

表面上看,，益佰制藥今年上半年營收和凈利潤雙雙增長，然而對此份向好的中報,，上交所對上市公司卻下發(fā)了《問詢函》,，就半年報中商譽管理、醫(yī)療服務業(yè)務,、財務會計情況等多方面存在的問題提出了問詢,，而紅刊財經(jīng)記者結合問詢函及公司披露的相關公告內(nèi)容，也發(fā)現(xiàn)益佰制藥半年報中的商譽和銷售費用是有一定可疑之處的,。

一半收入用作銷售費用是否合理,？

益佰制藥在半年報中披露，公司今年上半年的銷售費用為9.849億元,，占營業(yè)收入19.519億元的50.46%,，也就是說，營業(yè)收入中的一半都花在了銷售費用之上,。另外,，同期的營業(yè)成本只有5.179億元，銷售費用是營業(yè)成本的1.90倍,。問題在于,，如此高的銷售費用是否合理？

紅刊財經(jīng)記者隨機抽取了幾家藥企的數(shù)據(jù),，如附表所示,，被抽取到的同行業(yè)上市制藥公司中，銷售費用與營業(yè)收入的比例一般在6%至16%之間不等,，遠遠低于益佰制藥50.46%的比例,，而即使是以這幾家公司的銷售費用與營業(yè)成本的比例核算,，也僅在8%至23%之間不等，而益佰制藥的這個比例卻高達190.18%,。很顯然,，益佰制藥的巨額銷售費用的數(shù)據(jù)是顯得有些異常的。

附表：同行業(yè)上市公司銷售費用與營收,、成本的情況（單位：萬元）

進一步看,，在益佰制藥半年報所披露的銷售費用構成中，占比最大的幾個項目分別是“差旅費”1.763億元,、“會議費”1.775億元,、“開發(fā)費”2.334億元、“促銷費”2.252億元,，過億開銷的項目多達4項,，合計8.124億元，而對于這么多名義上的費用支付,，公司并沒有任何清楚的說明,。

此外，銷售費用中有幾個項目和上期發(fā)生額相比,，變化也是比較異常的,。其中，“辦公費”從1.114億元大幅減少到0.578億元,，“培訓費”從上期的3685.81萬元減少至593.08萬元，“通訊費”從26.37萬元減少至只有區(qū)區(qū)0.52萬元,。

而“廣告費”從1578.22萬元大幅增加到3996.28萬元,，“業(yè)務招待費”從11.93萬元增加到284.55萬元，“學術費”從20.52萬元增加至1763.78萬元,，“其他”從381.65萬元增加到1584.70萬元。

諸多名義的費用支出已經(jīng)讓人目不暇接了,，而在此更需要讓人注意的是,，我國很多藥企在藥品銷售過程中還存在著一些不合規(guī)之事，如請客送紅包給回扣等泛商業(yè)賄賂,。對于醫(yī)藥公司商業(yè)賄賂事情，在此前也曾有相關媒體報導過類似事件,，如前幾年相關媒體報道的上海醫(yī)藥集團因其重點藥品“紅源達”青島市內(nèi)多家醫(yī)藥和從業(yè)人員行賄,、廣州藥業(yè)集團合資子公司百特僑光通過虛構會議等手段與旅行社合謀抽出會務資金用于行賄等等,。

對于益佰制藥而言，其報表中明顯多于其它藥業(yè)上市公司的費用支付占比,，以及上述費用支出的如此多的名義,，是否也會隱藏著一些不正常費用支出呢？

商譽減值風險高

除了銷售費用占比明顯過高的質(zhì)疑外,，公開資料還顯示,，益佰制藥從2013年起進行的多次并購活動還帶來了巨額商譽，商譽總值由2012年底的0.53億元大幅提升到今年上半年末的21.71億元,，占總資產(chǎn)的比例高達33.04%,。

益佰制藥半年報披露，旗下有多家子公司經(jīng)營表現(xiàn)不佳,，“主要控股參股公司分析”項目下21家公司中,，已經(jīng)有14家公司的凈利潤在今年上半年為0或者負值，這意味著這些公司存在一定的商譽減值風險,。例如,，公司在2010年收購貴州民族藥業(yè)股份有限公司時，形成了4500萬元的商譽,。隨著時間推移,，至今年上半年期末，貴州民族藥業(yè)的凈資產(chǎn)卻為-5182.07萬元,，今年上半年實現(xiàn)凈利潤也為-314.66萬元,。對于這樣一家凈資產(chǎn)和凈利潤均為負值的子公司，如果下半年該子公司不出現(xiàn)經(jīng)營奇跡,，則益佰制藥必然要對其進行商譽計提減值，而如此一來也就對上市公司整體利潤帶來負面影響,。

對于益佰制藥半年報中所存在的高商譽,，上交所《問詢函》中特意提到，公司未對商譽計提減值準備,。其中,，僅投資收購貴州益佰女子大藥廠有限責任公司就形成了6.05億元商譽，該公司被收購后的業(yè)績未能達到溢價收購時的預測數(shù),。要求公司核實并補充披露,。

總之，對于益佰制藥高達21.71億元的商譽,，如果要考慮減值因素影響,，則公司中期歸母凈利潤所實現(xiàn)6.54%的增長幅度很可能會達不到，甚至還有可能出現(xiàn)負增長,，而結果的變動很可能會引起二級市場投資者對其投資價值進行重新判斷,，目前的估值是否合理需要重新定位,。