報(bào)告期內(nèi),，發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)方為其持續(xù)擔(dān)保情況,；2012、2013年,，也存在發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的情況,，截至報(bào)告期末,，發(fā)行人無對(duì)關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明關(guān)聯(lián)方是否存在以發(fā)行人股權(quán)作為質(zhì)押為發(fā)行人提供擔(dān)保的情形,；（2）補(bǔ)充披露關(guān)聯(lián)方為公司提供擔(dān)保是否收取擔(dān)保費(fèi)用及金額,，如果沒有，補(bǔ)充說明在正常市場化交易情況下,，關(guān)聯(lián)方為公司提供的擔(dān)保應(yīng)收取的擔(dān)保費(fèi)用以及對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的影響,，關(guān)聯(lián)方無償為發(fā)行人提供擔(dān)保將來是否具有可持續(xù)性；（3）補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)擔(dān)保發(fā)生的具體原因及背景,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。

發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為7,782.24萬,、1,085.43萬,、90.29萬、29.08萬,，向關(guān)聯(lián)方采購金額為4,243.35萬,、975.61萬、1,579.69萬,、985.52萬,。（1）請(qǐng)補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)通過關(guān)聯(lián)方出口的產(chǎn)品種類、型號(hào),、金額,、單價(jià)及公允性，并解釋出口銷售變動(dòng)的合理性,；按產(chǎn)品類型列示出口銷售的收入,、成本、毛利,、毛利率與內(nèi)銷進(jìn)行對(duì)比,，并解釋變動(dòng)的合理性；（2）補(bǔ)充說明并披露向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的類型,、數(shù)量,、金額、單價(jià),、毛利率,，并與向第三方銷售同類產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行對(duì)比,，說明關(guān)聯(lián)方銷售定價(jià)是否公允、合理,；（3）請(qǐng)補(bǔ)充說明向關(guān)聯(lián)方采購原材料的種類,、金額、數(shù)量,、單價(jià)及公允性；（4）請(qǐng)說明進(jìn)口采購碳纖維的主要用途及合理性,，外采碳纖維和發(fā)行人自產(chǎn)碳纖維的差異及用途,；（5）請(qǐng)披露并說明后期服務(wù)相關(guān)關(guān)聯(lián)方交易的金額及定價(jià)基礎(chǔ)、定價(jià)公允性,，披露相關(guān)協(xié)議的主要內(nèi)容,；（6）請(qǐng)發(fā)行人說明關(guān)聯(lián)方銷售是否實(shí)現(xiàn)最終銷售，保薦人,、會(huì)計(jì)師如何進(jìn)行核查,。（7）請(qǐng)保薦人、會(huì)計(jì)師對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的必要性發(fā)表意見,；（8）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、會(huì)計(jì)師重點(diǎn)核查主要關(guān)聯(lián)方的銀行賬戶、銀行流水,，是否與發(fā)行人的客戶,、供應(yīng)商有往來業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)往來是否合理,、是否存在利益輸送,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見，說明核查方法,、核查范圍,、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論。

（1）請(qǐng)發(fā)行人說明銷售結(jié)算模式及各類客戶（直銷和經(jīng)銷）的信用政策,，以及是否得到嚴(yán)格執(zhí)行,，是否利用放寬信用政策來維持業(yè)務(wù)；（2）請(qǐng)按軍品和民品客戶分別列示前十大應(yīng)收客戶的名稱,、金額,、賬齡、占比,、是否超過合同約定付款時(shí)間,、期后回款金額（匯款來源是否與簽訂經(jīng)濟(jì)合同客戶一致）、超期未回款的原因,，并結(jié)合重點(diǎn)客戶進(jìn)行重點(diǎn)分析,；（3）請(qǐng)說明發(fā)行人對(duì)超過約定付款期限的應(yīng)收賬款是否持續(xù)催收,，相關(guān)客戶是否與發(fā)行人保持聯(lián)絡(luò)，是否形成回款計(jì)劃,，是否存在無法收回的風(fēng)險(xiǎn),，是否獲取了足夠的證據(jù)支持壞賬準(zhǔn)備計(jì)提充分，詳細(xì)說明單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備應(yīng)收賬款的原因及合理性,，是否存在關(guān)聯(lián)方交易非關(guān)聯(lián)化的情況,；（4）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師說明各期末的發(fā)函比例,、回函比例,、回函金額占期末應(yīng)收賬款余額的比例、函證是否存在差異及處理意見,；（5）請(qǐng)列明報(bào)告期內(nèi)收到銀行承兌匯票,、商業(yè)承兌匯票的相關(guān)信息，截止到報(bào)告期末未終止確認(rèn)的已背書票據(jù)的明細(xì),，補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收票據(jù),、應(yīng)收賬款、營業(yè)收入,、預(yù)收賬款與銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間的勾稽關(guān)系；列明各期期后票據(jù)到期兌付的相關(guān)情況,，對(duì)到期無法兌付情況進(jìn)行詳細(xì)說明,，期末是否存在同一客戶未到期商業(yè)承兌匯票，是否仍然存在到期無法兌付的風(fēng)險(xiǎn),；（6）請(qǐng)發(fā)行人說明報(bào)告期末持有的商業(yè)票據(jù)未視同應(yīng)收賬款計(jì)提減值準(zhǔn)備的原因,，是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)，說明判斷的依據(jù),。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見,，說明核查方法、核查范圍,、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論,。

招股說明書披露，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方之間存在非真實(shí)交易背景下的票據(jù)融資行為,。（1）請(qǐng)發(fā)行人列示報(bào)告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方之間開具的所有票據(jù)的詳細(xì)信息,，并逐筆說明是否具有真實(shí)交易背景及判斷的依據(jù)，逐筆說明票據(jù)收到或開出后的流向,，若是貼現(xiàn)請(qǐng)說明貼現(xiàn)資金的流向及貼現(xiàn)的費(fèi)用,，若是背書請(qǐng)說明背書的對(duì)象；（2）說明應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付票據(jù)在申報(bào)期內(nèi)的借貸方發(fā)生額在現(xiàn)金流量表中如何列示,；對(duì)非真實(shí)交易背景下的票據(jù)貼現(xiàn)后資金的流轉(zhuǎn),、貼現(xiàn)產(chǎn)生的費(fèi)用如何在現(xiàn)金流量表中列示，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定,；（3）匯總說明發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方融資票據(jù)貼現(xiàn)發(fā)生的費(fèi)用金額,，是否需由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)相應(yīng)的成本；（4）應(yīng)收票據(jù)在申報(bào)期內(nèi)各期末的盤點(diǎn)情況及在期后的收款情況,；（5）請(qǐng)發(fā)行人說明發(fā)行人和其關(guān)聯(lián)方是否存在未入賬的應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)付票據(jù),；（6）中國人民銀行威海支行出具專項(xiàng)說明，決定不予追究相關(guān)企業(yè)行政法律責(zé)任,，不予處罰,；該專項(xiàng)說明是否經(jīng)過其上級(jí)主管單位的批準(zhǔn)，是否符合我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,，發(fā)行人是否還存在被其他機(jī)構(gòu)處罰的可能及可能造成的金額和影響，發(fā)行人出票銀行是否因該行為受到主管銀監(jiān)局的處罰,，是否對(duì)發(fā)行人的目前征信或未來征信產(chǎn)生不良影響,；（7）請(qǐng)發(fā)行人列示2016年6月30日未到期已背書、貼現(xiàn),、質(zhì)押的票據(jù)的詳細(xì)信息,，并說明是否存在到期后無法兌付的情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表意見,。

請(qǐng)發(fā)行人列示與關(guān)聯(lián)方之間除票據(jù)融資產(chǎn)生的資金拆借之外的其他資金拆借的詳細(xì)情況，說明是否存在未記賬,、未披露的關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借行為,，是否存在通過第三方進(jìn)行資金拆借的行為；2012年末發(fā)行人凈拆出資金余額1.35億,，2013年末發(fā)行人凈拆出資金余額3.44億,，請(qǐng)說明拆出資金中有多少是發(fā)行人銀行貸款獲得的資金，計(jì)算該部分拆出資金使發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方承擔(dān)的資金成本金額,，占發(fā)行人當(dāng)期利潤的比例,，是否對(duì)發(fā)行人業(yè)績?cè)斐芍卮笥绊憽Ｕ?qǐng)保薦機(jī)構(gòu),、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表意見,。

2017年7月26日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第61次會(huì)議召開,，根據(jù)審核結(jié)果公告,，發(fā)審委對(duì)光威復(fù)材提出如下問詢：　

發(fā)行人于2014年10月由有限公司整體變更為股份公司，變更前的注冊(cè)資本為680,000,000元,，變更后的注冊(cè)資本為276,000,000元,，請(qǐng)發(fā)行人代表說明此次整體變更是否構(gòu)成減資,；如是，請(qǐng)說明是否履行了減資程序,。請(qǐng)保薦代表人就發(fā)行人的設(shè)立是否存在程序瑕疵發(fā)表核查意見,。

2013年12月，發(fā)行人的前身復(fù)材有限先后發(fā)生三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，轉(zhuǎn)讓方均為發(fā)行人控股股東光威集團(tuán),，前兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方為員工持股平臺(tái)，第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方為機(jī)構(gòu)投資者,。第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月18日,，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0.24元/元注冊(cè)資本；第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月28日,，轉(zhuǎn)讓價(jià)格同為0.24元/元注冊(cè)資本,；第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月30日，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.26元/元注冊(cè)資本,。發(fā)行人認(rèn)為第一次和第三次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為公允價(jià)格,，而第二次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有股權(quán)激勵(lì)的意義，屬于股份支付,。請(qǐng)保薦代表人就第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否屬于股份支付發(fā)表意見,。

光威集團(tuán)成立時(shí)，光威漁具集團(tuán)將部分受益股量化給陳光威等806名職工,。截至2013年12月,，光威集團(tuán)工商登記股東24人，實(shí)際權(quán)益持有人316人,。2013年12月調(diào)整了光威集團(tuán),、發(fā)行人以及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中41人繼續(xù)作為光威集團(tuán)的股東,；275人作為員工持股平臺(tái)合伙企業(yè)的合伙人,，其中112人通過員工持股平臺(tái)拓展合伙、光威合伙,、光輝合伙持有發(fā)行人股份,。請(qǐng)發(fā)行人代表說明退出股東獲得的對(duì)價(jià)支付情況。請(qǐng)保薦代表人說明對(duì)支付對(duì)價(jià)公允性的核查情況,。

發(fā)行人在申報(bào)稿招股說明書中披露實(shí)際控制人為陳光威,；此后更改披露為陳光威、陳亮共同控制,；2017年4月,，發(fā)行人原實(shí)際控制人之一陳光威去世，發(fā)行人的實(shí)際控制人更改披露為王言卿、陳亮,。陳光威生前無遺囑,，亦未與他人簽訂遺贈(zèng)扶養(yǎng)協(xié)議，陳光威的第一順序法定繼承人中的長子陳亮,、次子陳洞均以公證方式自愿放棄對(duì)股權(quán)遺產(chǎn)的繼承權(quán),，陳光威的股權(quán)遺產(chǎn)由其配偶王言卿一人繼承。繼承陳光威的股權(quán)遺產(chǎn)后,，王言卿持有光威集團(tuán)67.59%股權(quán),。2017年5月25日，光威集團(tuán)股東會(huì)增選王言卿為董事,。發(fā)行人認(rèn)為,，陳光威生前持有的光威集團(tuán)股權(quán)系夫妻共同財(cái)產(chǎn)，雖然王言卿在陳光威去世前不是光威集團(tuán)的登記股東,，該等股權(quán)的管理權(quán)由陳光威單獨(dú)行使,，但由于陳光威所持股權(quán)屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)，因此王言卿實(shí)際上在陳光威持股期間始終享有光威集團(tuán)股權(quán)權(quán)益,。（1）請(qǐng)發(fā)行人代表說明王言卿所持有發(fā)行人股份是否存在代持,；（2）請(qǐng)保薦代表人說明“王言卿在陳光威持股期間始終享有光威集團(tuán)股權(quán)權(quán)益”是否等同于王言卿享有光威集團(tuán)股權(quán)所對(duì)應(yīng)的包含表決權(quán)在內(nèi)的所有權(quán)益，發(fā)行人上述披露是否存在混淆股權(quán)對(duì)應(yīng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)益和非財(cái)產(chǎn)權(quán)益的情況,，是否符合相關(guān)法規(guī)規(guī)定,；（3）根據(jù)王言卿個(gè)人簡歷,，其在2017年5月25日前的報(bào)告期內(nèi)未曾直接作為光威集團(tuán)股東,，也未曾擔(dān)任光威集團(tuán)董事等參與經(jīng)營決策的職務(wù)，請(qǐng)保薦代表人說明發(fā)行人實(shí)際控制人相關(guān)事項(xiàng)是否符合相關(guān)規(guī)定,；（4）陳光威自2006年起僅擔(dān)任發(fā)行人董事,，請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合歷次董事會(huì)和股東大會(huì)表決情況、重大事項(xiàng)決策等情況說明陳光威對(duì)發(fā)行人的控制程度,。請(qǐng)保薦代表人對(duì)上述問題發(fā)表核查意見,。

　　東北證券定價(jià)：36-41元

東北證券在研報(bào)中指出，光威復(fù)材技術(shù)突破軍工市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯,，民用市場不斷開拓：公司已形成軍工和民用兩大市場全覆蓋,，在質(zhì)量穩(wěn)定性要求更高、認(rèn)證周期長,、應(yīng)用壁壘高的軍工市場,，公司形成了先發(fā)優(yōu)勢。民用市場領(lǐng)域,，公司登機(jī)梯,、風(fēng)電碳梁等新產(chǎn)品迭出，民用市場持續(xù)發(fā)力，提供公司持續(xù)發(fā)展空間,。

碳纖維國產(chǎn)化替代是必然,，輕量化提供公司長期需求支撐：碳纖維在政策支持，下游需求催化的環(huán)境下,，國產(chǎn)化替代必將進(jìn)入加速期,。輕量化，是提高航空飛行器燃油經(jīng)濟(jì)性,、提升新能源汽車?yán)m(xù)航里程等的有效途徑,，未來隨著國產(chǎn)大飛機(jī)市場的不斷開拓以及新能源汽車的快速發(fā)展，碳纖維輕量化將給公司的長期成長帶來較強(qiáng)的外部需求支持,。

東北證券表示,，公司作為碳纖維產(chǎn)業(yè)全布局者，軍工和民用市場兩處發(fā)力,，是我國少數(shù)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利的龍頭企業(yè),。看好募投項(xiàng)目帶來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端升級(jí)和規(guī)?；瘞淼某杀鞠陆?。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為3.34/4.83/5.82億元，綜合行業(yè)估值水平及公司的成長性,，給予公司40-45倍的市盈率,，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場合理股價(jià)區(qū)間為36-41元。

安信證券在研報(bào)中稱,，軍品方面,，公司自產(chǎn)的碳纖維主要銷售給軍方，是公司主要的利潤來源：公司自主研發(fā)且已可以規(guī)?；a(chǎn)的T300級(jí)碳纖維產(chǎn)品主要客戶為軍工企業(yè),。軍品驗(yàn)證壁壘極高，但信譽(yù)度良好,，訂單金額大,。公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量給軍方穩(wěn)定供貨十年，軍用碳纖維及織物的銷售已成為公司最大的收入來源,，且還在逐年增長,。

民品方面，公司主要生產(chǎn)銷售碳纖維預(yù)浸料與制品,，碳纖維原材料大多外購,，顯著降低生產(chǎn)成本：由于公司目前主要使用的也是規(guī)模量產(chǎn)T300級(jí)碳纖維的“濕噴濕紡”紡絲工藝效率低、成本高,，公司選擇大比例外購碳纖維,，作為生產(chǎn)民用碳纖維預(yù)浸料與制品的原材料,。外購碳纖維主要來自于臺(tái)灣臺(tái)塑，購買價(jià)格為自產(chǎn)成本的1/5,，大大節(jié)約了下游復(fù)合材料制品的生產(chǎn)成本,。同時(shí)受益于公司在下游風(fēng)能碳梁領(lǐng)域業(yè)務(wù)的迅速增加，民用碳纖維制品收入大幅提升,。

安信證券預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.76,、1.05和1.28元，給予買入-A評(píng)級(jí),，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為38元,。

　　應(yīng)收賬款規(guī)模大增長快

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收賬款余額分別為12,601.25萬元,、29,160.40萬元,、44,641.86萬元、53,550.02萬元,、57,603.40萬元,、74,544.50萬元，應(yīng)收賬款余額占收入比重分別為29.82%,、58.38%,、95.30%、98.60%,、90.93%,、75.95%。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款凈額分別為12,064.80萬元,、27,684.43萬元,、42,128.83萬元、50,100.22萬元,、54,228.52萬元和70,156.93萬元,，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為13.91%,、24.28%,、64.87%、61.40%,、46.22%,、50.91%。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.40次,、2.51次,、1.34次、1.18次,、1.21次和1.58次,。

光威復(fù)材表示,，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，主要與軍品銷售占比較大及軍品回款較慢有關(guān),。若未來應(yīng)收賬款持續(xù)增加或客戶還款能力下降,，將導(dǎo)致計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加、影響經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量等,?！?/p>

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額分別為12,905.76萬元,、19,625.33萬元,、42,128.83萬元、50,100.22萬元,、54,228.52萬元,、70,156.93萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.87%,、17.21%,、4.84%、9.49%,、28.21%,、19.96%。

2015年發(fā)布的招股書顯示,，2014年光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額為3,485.00萬元,。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材存貨賬面價(jià)值分別為17,917.48萬元,、17,130.49萬元,、14,129.35萬元、11,013.39萬元,、16,485.23萬元,、19,363.52萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.65%,、15.02%,、21.76%、13.50%,、14.05%,、14.05%。

光威復(fù)材存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.43,、1.59,、1.65、2.08,、1.80,、2.21,。

　　民品產(chǎn)品毛利率下滑

2012年至2016年，光威復(fù)材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.53%,、45.03%,、45.23%、51.95%,、60.99%和59.71%,。

公司表示，2015年和2016年,，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年大幅上升,；2017年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率與上年基本持平,。主要系軍品訂單大幅增加,，毛利率水平較高的碳纖維及織物業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；受產(chǎn)量提高的影響,，單位產(chǎn)品成本降低,，導(dǎo)致碳纖維及織物毛利率顯著上升。

光威復(fù)材與同行業(yè)公司毛利率相比,，光威復(fù)材毛利率高于恒神股份,、吉林碳谷，較中簡科技偏低,。

公司主營業(yè)務(wù)按照軍品和民品分類,，2014年至2017年1-6月，軍品毛利率上升分別為55.15%,、63.21%,、73.79%、81.61%,；民品毛利率下滑,，分別為26.74%、22.85%,、23.45%,、17.99%。

報(bào)告期內(nèi),，公司軍品毛利貢獻(xiàn)持續(xù)上升,，一方面系軍品收入持續(xù)增加,，導(dǎo)致軍品收入占比持續(xù)增加,；另一方面，訂單增加拉動(dòng)產(chǎn)量的提升,，單位產(chǎn)品成本下降,，軍品毛利率上升,。

產(chǎn)品銷售價(jià)格方面，軍品的國內(nèi)銷售價(jià)格由軍方根據(jù)國家發(fā)改委,、財(cái)政部,、總參謀部、中華人民共和國國防科學(xué)技術(shù)工業(yè)委員會(huì)（國防科工局前身）聯(lián)合制定的《軍品價(jià)格管理辦法》采取軍方審價(jià)方式確定,。