中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2017年9月1日,，威海光威復(fù)合材料股份有限公司（以下稱“光威復(fù)材”,，股票代碼300699）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。光威復(fù)材本次發(fā)行數(shù)量為9,200萬股,，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券,。光威復(fù)材上市募集資金總額為103,592.00萬元,，扣除發(fā)行費(fèi)用8,943.20萬元后，預(yù)計募集資金凈額為94,648.80萬元,，分別用于“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目”,、“高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目”、“先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項目”和“補(bǔ)充營運(yùn)資金”,。

2017年7月26日,，光威復(fù)材首發(fā)申請獲通過。2017年8月23日,，啟動申購,，發(fā)行價格為11.26元/股。網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為920萬股,，占本次發(fā)行總量的10%,；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為8,280萬股,，占本次發(fā)行總量的90%。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0469721187%,，130,422股遭棄購,。股價走勢來看，光威復(fù)材上市后連續(xù)15個交易日漲停,，截至9月21日收盤,，光威復(fù)材報61.53元/股。

2012年至2017年1-6月,，光威復(fù)材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42,264.76萬元,、49,949.28萬元、46,845.66萬元,、54,311.18萬元,、63,346.83萬元、49,076.80萬元,，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,341.40萬元,、7,451.65萬元、5,101.99萬元,、17,639.32萬元,、19,934.30萬元、15,265.59萬元,。

2015年發(fā)布的招股書顯示,，2014年光威復(fù)材歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,026.95萬元。

2012年至2017年6月末,，光威復(fù)材應(yīng)收賬款余額分別為12,601.25萬元,、29,160.40萬元、44,641.86萬元,、53,550.02萬元,、57,603.40萬元、74,544.50萬元,，應(yīng)收賬款余額占收入比重分別為29.82%,、58.38%、95.30%,、98.60%,、90.93%、75.95%,。2016年,，光威復(fù)材營業(yè)收入為63,346.83萬元,，應(yīng)收賬款余額為57,603.40萬元,。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款凈額分別為12,064.80萬元,、27,684.43萬元、42,128.83萬元,、50,100.22萬元,、54,228.52萬元和70,156.93萬元，占流動資產(chǎn)的比例為13.91%,、24.28%,、64.87%、61.40%,、46.22%,、50.91%。

2012年至2017年6月末,，光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額分別為12,905.76萬元,、19,625.33萬元、42,128.83萬元,、50,100.22萬元,、54,228.52萬元、70,156.93萬元,，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.87%,、17.21%、4.84%,、9.49%,、28.21%、19.96%,。

2015年發(fā)布的招股書顯示,，2014年光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額為3,485.00萬元。

2012年至2017年6月末,，光威復(fù)材存貨賬面價值分別為17,917.48萬元,、17,130.49萬元、14,129.35萬元,、11,013.39萬元,、16,485.23萬元、19,363.52萬元,，占流動資產(chǎn)的比例分別為20.65%,、15.02%、21.76%,、13.50%,、14.05%、14.05%,。

2012年至2016年,，光威復(fù)材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.53%,、45.03%、45.23%,、51.95%,、60.99%和59.71%。公司主營業(yè)務(wù)按照軍品和民品分類,，2014年至2017年1-6月,，軍品毛利率上升分別為55.15%、63.21%,、73.79%,、81.61%；民品毛利率下滑,，分別為26.74%,、22.85%、23.45%,、17.99%,。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材負(fù)債總額分別為94,227.69萬元,、119,643.49萬元,、60,988.80萬元、62,130.45萬元,、75,730.87萬元,、80,752.27萬元。公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為29.96%,、36.47%,、22.09%、19.15%,、20.61%,、19.63%。

其中,，短期借款金額分別為42,690.00萬元,、70,550.00萬元、33,235.00萬元,、23,700.00萬元,、32,800.00萬元、29,700.00萬元,，占負(fù)債總額的55.89%,、72.78%、82.32%、60.07%,、65.77%,、56.23%。

2012年至2017年1-6月,，光威復(fù)材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,790.06萬元、-11,159.18萬元,、44,150.13萬元,、20,320.06萬元、2,068.44萬元,、16,800.18萬元,。

2016年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2,068.44萬元,，較凈利潤小17,865.86萬元,，主要系收到的軍品客戶商業(yè)承兌匯票未到期，導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收項目大幅增加,；同時存貨增加資金占用,。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，光威復(fù)材在其發(fā)布的2015版招股書中披露,，2014年向第一大供應(yīng)商“國網(wǎng)山東省電力公司威海供電公司”采購電力4547.38萬元,，占同年采購總額的比重為23%，但是該公司在最新發(fā)布的2017版招股書中則披露,，2014年向該供應(yīng)商采購電力金額僅為3886.65萬元,，與此前披露的電力采購金額相比少了將近7百萬元。此外,，光威復(fù)材披露的其他經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中,，也存在很多疑點(diǎn)，環(huán)球網(wǎng)懷疑光威復(fù)材是否虛報了實際產(chǎn)量數(shù)據(jù),。

據(jù)國際金融報報道,，光威復(fù)材業(yè)績增長可能有“水分”——通過生產(chǎn)未銷售產(chǎn)品，降低單位成本,，提升毛利率,，從而增加營業(yè)利潤。與此同時,，光威復(fù)材存在產(chǎn)能之怪現(xiàn)象：產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品仍然增加產(chǎn)能,；產(chǎn)能嚴(yán)重不足的產(chǎn)品，卻三年未增加產(chǎn)能,。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司董事會辦公室發(fā)去采訪函,，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。　

　　碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市

光威復(fù)材是專業(yè)從事碳纖維及碳纖維復(fù)合材料的研發(fā),、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè),，擁有碳纖維行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)品范圍從原絲,、碳纖維,、織物、預(yù)浸料到復(fù)合材料,、碳纖維制品,。　

碳纖維“剛?cè)岵?jì)”,，密度比鋁低,，強(qiáng)度比鋼高，并且具有耐腐蝕,、耐高溫的特性及良好的可加工和可設(shè)計性,，在國防軍工及民用領(lǐng)域均具有廣泛的應(yīng)用前景，是發(fā)展國防軍工與國民經(jīng)濟(jì)的重要戰(zhàn)略物資,?！?/p>

2012年至2017年1-6月，光威復(fù)材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42,264.76萬元,、49,949.28萬元,、46,845.66萬元、54,311.18萬元,、63,346.83萬元,、49,076.80萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,341.40萬元,、7,451.65萬元,、5,101.99萬元、17,639.32萬元,、19,934.30萬元,、15,265.59萬元。

2015年發(fā)布的招股書顯示,，2014年光威復(fù)材歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,026.95萬元,。

公司控股股東為光威集團(tuán)，實際控制人為陳亮,、王言卿,。陳亮現(xiàn)任公司董事。發(fā)行前,，陳亮先生,、王言卿女士通過光威集團(tuán)控制光威復(fù)材50.08%的股份,，王言卿與陳亮系母子關(guān)系，兩人為公司實際控制人,。

陳亮,，男，1969年出生,，本科學(xué)歷,，經(jīng)濟(jì)師，中國國籍,，無境外永久居留權(quán),。1994年至1995年，任威海漁竿廠技術(shù)科長,；1995年至1997年,，任光威集團(tuán)技術(shù)科長,；1997年至2005年,，任光威集團(tuán)副總經(jīng)理；2006年至今,，任光威集團(tuán)董事長,，2013年至今，兼任光威集團(tuán)總經(jīng)理,；2008年至2013年,，任復(fù)材有限執(zhí)行董事、光威精機(jī)執(zhí)行董事,；2013年至2014年,，任復(fù)材有限董事長；2014年至今,，任公司董事,；2017年5月至今，任光威香港董事,?！?/p>

王言卿，女,，1946年出生,，中國國籍，無境外永久居留權(quán),。1997年至今任威海市三義塑料漁具有限公司監(jiān)事,；2011年11月至2016年7月，任威海有道投資有限公司監(jiān)事,；2012年5月至2017年7月,，任威海菲詩漁具包裝制品有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、法定代表人；2017年5月25日起任光威集團(tuán)董事,?！?/p>

光威復(fù)材本次在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為9,200萬股,，募集資金凈額為94,648.80萬元,，分別用于“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目”、“高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目”,、“先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項目”和“補(bǔ)充營運(yùn)資金”,。

　　與關(guān)聯(lián)方之間存在非真實交易背景下的票據(jù)融資中信證券保薦獨(dú)立性遭問詢　

2017年6月26日，證監(jiān)會公布了光威復(fù)材首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見,，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

中信合伙為公司第二大股東,，持有發(fā)行前公司33.4%的股權(quán)，中信合伙的基金管理人為中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司,，保薦機(jī)構(gòu)中信證券持有中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司35%的股權(quán),。中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司為中信合伙的有限合伙人，出資比例2.24%,，并通過上海睿煜股權(quán)投資管理中心（有限合伙）間接持有中信合伙4.46%出資額,。中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司全資子公司上海磐信股權(quán)投資管理有限公司和上海磐信夾層投資管理有限公司，分別是占中信合伙出資比例2.52%的上海志仁投資中心（有限合伙）和占中信合伙出資比例0.84%上海維嵩投資中心（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人,。請發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明中信合伙的普通合伙人北京宥德投資管理中心（有限合伙）的基本情況及其主要的職責(zé),；（2）結(jié)合中信合伙、上海睿煜,、上海志仁,、上海維嵩及其管理人或執(zhí)行事務(wù)合伙人的合伙人結(jié)構(gòu)或股權(quán)結(jié)構(gòu)、合伙協(xié)議或公司章程,，補(bǔ)充說明中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司是否對中信合伙形成控制,；（3）補(bǔ)充說明中信合伙是否屬于保薦機(jī)構(gòu)中信證券的重要關(guān)聯(lián)方，中信證券作為發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)是否符合《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定,，是否會對保薦機(jī)構(gòu)保薦業(yè)務(wù)的獨(dú)立性構(gòu)成影響,。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查,，說明核查過程及方法并發(fā)表明確意見,。

招股說明書披露，除發(fā)行人外,，光威集團(tuán)還控股其它21家子公司,，報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的情況如下：

報告期內(nèi)，公司通過降低關(guān)聯(lián)采購銷售業(yè)務(wù),、規(guī)范資金拆借行為,，有效減少了關(guān)聯(lián)交易,。請發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明光威集團(tuán)及其控股子公司報告期內(nèi)的經(jīng)營情況，分析說明盈利能力較差的原因,，是否與各關(guān)聯(lián)方所處行業(yè)盈利情況一致,，上述各關(guān)聯(lián)方是否存在為發(fā)行人代墊費(fèi)用、代為承擔(dān)成本或轉(zhuǎn)移定價等利益輸送情形,；（2）補(bǔ)充披露光威集團(tuán)是否存在其它具有重大影響的參股公司,，如有，請說明是否與發(fā)行人存在交易或資金往來,，是否存在為發(fā)行人代墊費(fèi)用,、代為承擔(dān)成本或轉(zhuǎn)移定價等利益輸送情形；（3）補(bǔ)充說明在減少關(guān)聯(lián)交易過程中替代供應(yīng)商或客戶的情況,，是否存在發(fā)行人上述關(guān)聯(lián)方的客戶為發(fā)行人供應(yīng)商,，或關(guān)聯(lián)方的供應(yīng)商為發(fā)行人客戶情形，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形,；（4）補(bǔ)充說明發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方是否存在共同客戶或共同供應(yīng)商的情形,，如有，說明與共同客戶,、共同供應(yīng)商交易金額及占比情況,，并比較分析交易價格情況,，說明是否存在通過轉(zhuǎn)移定價利益輸送的情形,。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查,，說明核查過程及方法并發(fā)表明確意見,。

招股說明書披露，報告期內(nèi)發(fā)行人與光威集團(tuán)及其子公司存在較為頻繁的資金拆借行為（通過往來款及票據(jù)）,，互不收取利息,。資金拆借情況如下：

請發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明報告期內(nèi)上述資金拆借的原因及用途、公允性,、合法性,，資金來源，各筆拆借資金的起始日期和期限,，對發(fā)行人經(jīng)營成果和財務(wù)獨(dú)立性的影響,，是否存在損害發(fā)行人利益或向發(fā)行人利益輸送的情形；（2）補(bǔ)充說明是否存在向關(guān)聯(lián)方以外的第三方進(jìn)行資金拆借的行為,，資金拆借行為是否合法合規(guī),，是否構(gòu)成本次發(fā)行的法律障礙；（3）結(jié)合發(fā)行人的內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)說明為規(guī)范發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的資金往來而制訂的《資金管理制度》是否能夠得到有效的執(zhí)行,。請保薦機(jī)構(gòu),、發(fā)行人律師核查,，說明核查過程及方法并發(fā)表明確意見；請保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人是否能保證財務(wù),、資金獨(dú)立及公司治理的有效運(yùn)作發(fā)表專項意見,。

報告期內(nèi)，發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)方為其持續(xù)擔(dān)保情況,；2012,、2013年，也存在發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的情況,，截至報告期末,，發(fā)行人無對關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保。請發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明關(guān)聯(lián)方是否存在以發(fā)行人股權(quán)作為質(zhì)押為發(fā)行人提供擔(dān)保的情形,；（2）補(bǔ)充披露關(guān)聯(lián)方為公司提供擔(dān)保是否收取擔(dān)保費(fèi)用及金額,，如果沒有，補(bǔ)充說明在正常市場化交易情況下,，關(guān)聯(lián)方為公司提供的擔(dān)保應(yīng)收取的擔(dān)保費(fèi)用以及對發(fā)行人財務(wù)狀況的影響,，關(guān)聯(lián)方無償為發(fā)行人提供擔(dān)保將來是否具有可持續(xù)性；（3）補(bǔ)充說明報告期內(nèi)擔(dān)保發(fā)生的具體原因及背景,。請保薦機(jī)構(gòu),、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。

發(fā)行人報告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為7,782.24萬,、1,085.43萬,、90.29萬、29.08萬,，向關(guān)聯(lián)方采購金額為4,243.35萬,、975.61萬、1,579.69萬,、985.52萬,。（1）請補(bǔ)充說明報告期內(nèi)通過關(guān)聯(lián)方出口的產(chǎn)品種類、型號,、金額,、單價及公允性，并解釋出口銷售變動的合理性,；按產(chǎn)品類型列示出口銷售的收入,、成本、毛利,、毛利率與內(nèi)銷進(jìn)行對比,，并解釋變動的合理性；（2）補(bǔ)充說明并披露向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的類型,、數(shù)量,、金額,、單價、毛利率,，并與向第三方銷售同類產(chǎn)品的價格進(jìn)行對比,，說明關(guān)聯(lián)方銷售定價是否公允、合理,；（3）請補(bǔ)充說明向關(guān)聯(lián)方采購原材料的種類,、金額、數(shù)量,、單價及公允性,；（4）請說明進(jìn)口采購碳纖維的主要用途及合理性，外采碳纖維和發(fā)行人自產(chǎn)碳纖維的差異及用途,；（5）請披露并說明后期服務(wù)相關(guān)關(guān)聯(lián)方交易的金額及定價基礎(chǔ),、定價公允性，披露相關(guān)協(xié)議的主要內(nèi)容,；（6）請發(fā)行人說明關(guān)聯(lián)方銷售是否實現(xiàn)最終銷售,，保薦人、會計師如何進(jìn)行核查,。（7）請保薦人,、會計師對關(guān)聯(lián)方交易的必要性發(fā)表意見；（8）請保薦機(jī)構(gòu),、會計師重點(diǎn)核查主要關(guān)聯(lián)方的銀行賬戶,、銀行流水，是否與發(fā)行人的客戶,、供應(yīng)商有往來業(yè)務(wù),、業(yè)務(wù)往來是否合理,、是否存在利益輸送,。請保薦機(jī)構(gòu)和申報會計師核查并發(fā)表明確意見，說明核查方法,、核查范圍,、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論。

（1）請發(fā)行人說明銷售結(jié)算模式及各類客戶（直銷和經(jīng)銷）的信用政策,，以及是否得到嚴(yán)格執(zhí)行,，是否利用放寬信用政策來維持業(yè)務(wù)；（2）請按軍品和民品客戶分別列示前十大應(yīng)收客戶的名稱,、金額,、賬齡、占比,、是否超過合同約定付款時間,、期后回款金額（匯款來源是否與簽訂經(jīng)濟(jì)合同客戶一致）,、超期未回款的原因，并結(jié)合重點(diǎn)客戶進(jìn)行重點(diǎn)分析,；（3）請說明發(fā)行人對超過約定付款期限的應(yīng)收賬款是否持續(xù)催收,，相關(guān)客戶是否與發(fā)行人保持聯(lián)絡(luò)，是否形成回款計劃,，是否存在無法收回的風(fēng)險,，是否獲取了足夠的證據(jù)支持壞賬準(zhǔn)備計提充分，詳細(xì)說明單項計提壞賬準(zhǔn)備應(yīng)收賬款的原因及合理性,，是否存在關(guān)聯(lián)方交易非關(guān)聯(lián)化的情況,；（4）請保薦機(jī)構(gòu)、會計師說明各期末的發(fā)函比例,、回函比例,、回函金額占期末應(yīng)收賬款余額的比例、函證是否存在差異及處理意見,；（5）請列明報告期內(nèi)收到銀行承兌匯票,、商業(yè)承兌匯票的相關(guān)信息，截止到報告期末未終止確認(rèn)的已背書票據(jù)的明細(xì),，補(bǔ)充說明報告期內(nèi)應(yīng)收票據(jù),、應(yīng)收賬款、營業(yè)收入,、預(yù)收賬款與銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間的勾稽關(guān)系；列明各期期后票據(jù)到期兌付的相關(guān)情況,，對到期無法兌付情況進(jìn)行詳細(xì)說明,，期末是否存在同一客戶未到期商業(yè)承兌匯票，是否仍然存在到期無法兌付的風(fēng)險,；（6）請發(fā)行人說明報告期末持有的商業(yè)票據(jù)未視同應(yīng)收賬款計提減值準(zhǔn)備的原因,，是否存在減值風(fēng)險，說明判斷的依據(jù),。請保薦機(jī)構(gòu)和申報會計師核查并發(fā)表明確意見,，說明核查方法、核查范圍,、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論,。

招股說明書披露，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方之間存在非真實交易背景下的票據(jù)融資行為,。（1）請發(fā)行人列示報告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方之間開具的所有票據(jù)的詳細(xì)信息,，并逐筆說明是否具有真實交易背景及判斷的依據(jù)，逐筆說明票據(jù)收到或開出后的流向,，若是貼現(xiàn)請說明貼現(xiàn)資金的流向及貼現(xiàn)的費(fèi)用,，若是背書請說明背書的對象,；（2）說明應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付票據(jù)在申報期內(nèi)的借貸方發(fā)生額在現(xiàn)金流量表中如何列示,；對非真實交易背景下的票據(jù)貼現(xiàn)后資金的流轉(zhuǎn),、貼現(xiàn)產(chǎn)生的費(fèi)用如何在現(xiàn)金流量表中列示，是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定,；（3）匯總說明發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方融資票據(jù)貼現(xiàn)發(fā)生的費(fèi)用金額,，是否需由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)相應(yīng)的成本；（4）應(yīng)收票據(jù)在申報期內(nèi)各期末的盤點(diǎn)情況及在期后的收款情況,；（5）請發(fā)行人說明發(fā)行人和其關(guān)聯(lián)方是否存在未入賬的應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)付票據(jù),；（6）中國人民銀行威海支行出具專項說明，決定不予追究相關(guān)企業(yè)行政法律責(zé)任,，不予處罰,；該專項說明是否經(jīng)過其上級主管單位的批準(zhǔn)，是否符合我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,，發(fā)行人是否還存在被其他機(jī)構(gòu)處罰的可能及可能造成的金額和影響,，發(fā)行人出票銀行是否因該行為受到主管銀監(jiān)局的處罰，是否對發(fā)行人的目前征信或未來征信產(chǎn)生不良影響,；（7）請發(fā)行人列示2016年6月30日未到期已背書,、貼現(xiàn)、質(zhì)押的票據(jù)的詳細(xì)信息,，并說明是否存在到期后無法兌付的情況,。請保薦機(jī)構(gòu)、申報會計師對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表意見,。

請發(fā)行人列示與關(guān)聯(lián)方之間除票據(jù)融資產(chǎn)生的資金拆借之外的其他資金拆借的詳細(xì)情況,，說明是否存在未記賬、未披露的關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借行為,，是否存在通過第三方進(jìn)行資金拆借的行為,；2012年末發(fā)行人凈拆出資金余額1.35億，2013年末發(fā)行人凈拆出資金余額3.44億,，請說明拆出資金中有多少是發(fā)行人銀行貸款獲得的資金,，計算該部分拆出資金使發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方承擔(dān)的資金成本金額，占發(fā)行人當(dāng)期利潤的比例,，是否對發(fā)行人業(yè)績造成重大影響。請保薦機(jī)構(gòu),、申報會計師對上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表意見,。

2017年7月26日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第61次會議召開,，根據(jù)審核結(jié)果公告,，發(fā)審委對光威復(fù)材提出如下問詢：　

發(fā)行人于2014年10月由有限公司整體變更為股份公司,，變更前的注冊資本為680,000,000元，變更后的注冊資本為276,000,000元,，請發(fā)行人代表說明此次整體變更是否構(gòu)成減資,；如是，請說明是否履行了減資程序,。請保薦代表人就發(fā)行人的設(shè)立是否存在程序瑕疵發(fā)表核查意見,。

2013年12月，發(fā)行人的前身復(fù)材有限先后發(fā)生三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，轉(zhuǎn)讓方均為發(fā)行人控股股東光威集團(tuán),，前兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方為員工持股平臺，第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方為機(jī)構(gòu)投資者,。第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月18日,，轉(zhuǎn)讓價格為0.24元/元注冊資本；第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月28日,，轉(zhuǎn)讓價格同為0.24元/元注冊資本,；第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月30日，轉(zhuǎn)讓價格為1.26元/元注冊資本,。發(fā)行人認(rèn)為第一次和第三次的轉(zhuǎn)讓價格均為公允價格,，而第二次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有股權(quán)激勵的意義，屬于股份支付,。請保薦代表人就第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否屬于股份支付發(fā)表意見,。

光威集團(tuán)成立時，光威漁具集團(tuán)將部分受益股量化給陳光威等806名職工,。截至2013年12月,，光威集團(tuán)工商登記股東24人，實際權(quán)益持有人316人,。2013年12月調(diào)整了光威集團(tuán),、發(fā)行人以及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中41人繼續(xù)作為光威集團(tuán)的股東,；275人作為員工持股平臺合伙企業(yè)的合伙人,，其中112人通過員工持股平臺拓展合伙、光威合伙,、光輝合伙持有發(fā)行人股份,。請發(fā)行人代表說明退出股東獲得的對價支付情況。請保薦代表人說明對支付對價公允性的核查情況,。

發(fā)行人在申報稿招股說明書中披露實際控制人為陳光威,；此后更改披露為陳光威、陳亮共同控制；2017年4月,，發(fā)行人原實際控制人之一陳光威去世,，發(fā)行人的實際控制人更改披露為王言卿、陳亮,。陳光威生前無遺囑,，亦未與他人簽訂遺贈扶養(yǎng)協(xié)議，陳光威的第一順序法定繼承人中的長子陳亮,、次子陳洞均以公證方式自愿放棄對股權(quán)遺產(chǎn)的繼承權(quán),，陳光威的股權(quán)遺產(chǎn)由其配偶王言卿一人繼承。繼承陳光威的股權(quán)遺產(chǎn)后,，王言卿持有光威集團(tuán)67.59%股權(quán),。2017年5月25日，光威集團(tuán)股東會增選王言卿為董事,。發(fā)行人認(rèn)為,，陳光威生前持有的光威集團(tuán)股權(quán)系夫妻共同財產(chǎn)，雖然王言卿在陳光威去世前不是光威集團(tuán)的登記股東,，該等股權(quán)的管理權(quán)由陳光威單獨(dú)行使,，但由于陳光威所持股權(quán)屬于夫妻共同財產(chǎn)，因此王言卿實際上在陳光威持股期間始終享有光威集團(tuán)股權(quán)權(quán)益,。（1）請發(fā)行人代表說明王言卿所持有發(fā)行人股份是否存在代持,；（2）請保薦代表人說明“王言卿在陳光威持股期間始終享有光威集團(tuán)股權(quán)權(quán)益”是否等同于王言卿享有光威集團(tuán)股權(quán)所對應(yīng)的包含表決權(quán)在內(nèi)的所有權(quán)益，發(fā)行人上述披露是否存在混淆股權(quán)對應(yīng)的財產(chǎn)權(quán)益和非財產(chǎn)權(quán)益的情況,，是否符合相關(guān)法規(guī)規(guī)定,；（3）根據(jù)王言卿個人簡歷，其在2017年5月25日前的報告期內(nèi)未曾直接作為光威集團(tuán)股東,，也未曾擔(dān)任光威集團(tuán)董事等參與經(jīng)營決策的職務(wù),，請保薦代表人說明發(fā)行人實際控制人相關(guān)事項是否符合相關(guān)規(guī)定；（4）陳光威自2006年起僅擔(dān)任發(fā)行人董事,，請發(fā)行人代表結(jié)合歷次董事會和股東大會表決情況,、重大事項決策等情況說明陳光威對發(fā)行人的控制程度。請保薦代表人對上述問題發(fā)表核查意見,。

　　東北證券定價：36-41元

東北證券在研報中指出,，光威復(fù)材技術(shù)突破軍工市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，民用市場不斷開拓：公司已形成軍工和民用兩大市場全覆蓋,，在質(zhì)量穩(wěn)定性要求更高,、認(rèn)證周期長、應(yīng)用壁壘高的軍工市場,，公司形成了先發(fā)優(yōu)勢,。民用市場領(lǐng)域,，公司登機(jī)梯,、風(fēng)電碳梁等新產(chǎn)品迭出,，民用市場持續(xù)發(fā)力，提供公司持續(xù)發(fā)展空間,。

碳纖維國產(chǎn)化替代是必然,，輕量化提供公司長期需求支撐：碳纖維在政策支持，下游需求催化的環(huán)境下,，國產(chǎn)化替代必將進(jìn)入加速期,。輕量化，是提高航空飛行器燃油經(jīng)濟(jì)性,、提升新能源汽車?yán)m(xù)航里程等的有效途徑,，未來隨著國產(chǎn)大飛機(jī)市場的不斷開拓以及新能源汽車的快速發(fā)展，碳纖維輕量化將給公司的長期成長帶來較強(qiáng)的外部需求支持,。

東北證券表示,，公司作為碳纖維產(chǎn)業(yè)全布局者，軍工和民用市場兩處發(fā)力,，是我國少數(shù)能實現(xiàn)規(guī)模盈利的龍頭企業(yè),。看好募投項目帶來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端升級和規(guī)?；瘞淼某杀鞠陆?。預(yù)計公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為3.34/4.83/5.82億元，綜合行業(yè)估值水平及公司的成長性,，給予公司40-45倍的市盈率,，對應(yīng)二級市場合理股價區(qū)間為36-41元。

安信證券在研報中稱,，軍品方面,，公司自產(chǎn)的碳纖維主要銷售給軍方，是公司主要的利潤來源：公司自主研發(fā)且已可以規(guī)?；a(chǎn)的T300級碳纖維產(chǎn)品主要客戶為軍工企業(yè),。軍品驗證壁壘極高，但信譽(yù)度良好,，訂單金額大,。公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量給軍方穩(wěn)定供貨十年，軍用碳纖維及織物的銷售已成為公司最大的收入來源,，且還在逐年增長,。

民品方面，公司主要生產(chǎn)銷售碳纖維預(yù)浸料與制品,，碳纖維原材料大多外購,，顯著降低生產(chǎn)成本：由于公司目前主要使用的也是規(guī)模量產(chǎn)T300級碳纖維的“濕噴濕紡”紡絲工藝效率低,、成本高，公司選擇大比例外購碳纖維,，作為生產(chǎn)民用碳纖維預(yù)浸料與制品的原材料,。外購碳纖維主要來自于臺灣臺塑，購買價格為自產(chǎn)成本的1/5,，大大節(jié)約了下游復(fù)合材料制品的生產(chǎn)成本,。同時受益于公司在下游風(fēng)能碳梁領(lǐng)域業(yè)務(wù)的迅速增加，民用碳纖維制品收入大幅提升,。

安信證券預(yù)計公司2017-2019年EPS為0.76,、1.05和1.28元，給予買入-A評級,，6個月目標(biāo)價為38元,。

　　應(yīng)收賬款規(guī)模大增長快

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收賬款余額分別為12,601.25萬元,、29,160.40萬元,、44,641.86萬元、53,550.02萬元,、57,603.40萬元,、74,544.50萬元，應(yīng)收賬款余額占收入比重分別為29.82%,、58.38%,、95.30%、98.60%,、90.93%,、75.95%。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款凈額分別為12,064.80萬元,、27,684.43萬元,、42,128.83萬元、50,100.22萬元,、54,228.52萬元和70,156.93萬元,，占流動資產(chǎn)的比例為13.91%、24.28%,、64.87%,、61.40%、46.22%,、50.91%,。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.40次、2.51次,、1.34次,、1.18次,、1.21次和1.58次。

光威復(fù)材表示,，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大,，主要與軍品銷售占比較大及軍品回款較慢有關(guān)。若未來應(yīng)收賬款持續(xù)增加或客戶還款能力下降,，將導(dǎo)致計提的壞賬準(zhǔn)備增加,、影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流量等,?！?/p>

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額分別為12,905.76萬元,、19,625.33萬元,、42,128.83萬元、50,100.22萬元,、54,228.52萬元,、70,156.93萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.87%,、17.21%,、4.84%、9.49%,、28.21%,、19.96%。

2015年發(fā)布的招股書顯示,，2014年光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額為3,485.00萬元,。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材存貨賬面價值分別為17,917.48萬元,、17,130.49萬元,、14,129.35萬元、11,013.39萬元,、16,485.23萬元,、19,363.52萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為20.65%,、15.02%,、21.76%、13.50%,、14.05%,、14.05%。

光威復(fù)材存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.43,、1.59,、1.65,、2.08、1.80,、2.21,。

　　民品產(chǎn)品毛利率下滑

2012年至2016年，光威復(fù)材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.53%,、45.03%,、45.23%、51.95%,、60.99%和59.71%,。

公司表示，2015年和2016年,，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年大幅上升,；2017年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率與上年基本持平,。主要系軍品訂單大幅增加,，毛利率水平較高的碳纖維及織物業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；受產(chǎn)量提高的影響,，單位產(chǎn)品成本降低,，導(dǎo)致碳纖維及織物毛利率顯著上升。

光威復(fù)材與同行業(yè)公司毛利率相比,，光威復(fù)材毛利率高于恒神股份,、吉林碳谷，較中簡科技偏低,。

公司主營業(yè)務(wù)按照軍品和民品分類,，2014年至2017年1-6月，軍品毛利率上升分別為55.15%,、63.21%,、73.79%、81.61%,；民品毛利率下滑,，分別為26.74%、22.85%,、23.45%,、17.99%。

報告期內(nèi),，公司軍品毛利貢獻(xiàn)持續(xù)上升,，一方面系軍品收入持續(xù)增加，導(dǎo)致軍品收入占比持續(xù)增加,；另一方面,，訂單增加拉動產(chǎn)量的提升,，單位產(chǎn)品成本下降，軍品毛利率上升,。

產(chǎn)品銷售價格方面,，軍品的國內(nèi)銷售價格由軍方根據(jù)國家發(fā)改委、財政部,、總參謀部,、中華人民共和國國防科學(xué)技術(shù)工業(yè)委員會（國防科工局前身）聯(lián)合制定的《軍品價格管理辦法》采取軍方審價方式確定。

報告期內(nèi),，公司軍品碳纖維未發(fā)生價格大幅調(diào)整的情況,，價格水平基本保持不變。但未來軍品價格可能存在下調(diào)的風(fēng)險,?！?/p>

公司民品主要為碳纖維預(yù)浸料等復(fù)合材料，價格隨行就市,，主要受到原材料價格及市場供求關(guān)系的影響，報告期內(nèi)受市場競爭的影響,，產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降趨勢,，未來存在進(jìn)一步下降的可能，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響,?！?/p>

　　負(fù)債8億元2016年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額較凈利潤小17,865.86萬元

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材負(fù)債總額分別為94,227.69萬元,、119,643.49萬元,、60,988.80萬元、62,130.45萬元,、75,730.87萬元,、80,752.27萬元。

報告期各期末,，公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為29.96%,、36.47%、22.09%,、19.15%,、20.61%、19.63%,。

其中,，短期借款金額分別為42,690.00萬元、70,550.00萬元,、33,235.00萬元,、23,700.00萬元,、32,800.00萬元、29,700.00萬元,，占負(fù)債總額的55.89%,、72.78%、82.32%,、60.07%,、65.77%、56.23%,。

公司應(yīng)付票據(jù)金額分別為8,010.00萬元,、11,280.00萬元、0萬元,、6,745.94萬元,、5,501.25萬元、11,115.20萬元,，占負(fù)債總額的10.49%,、11.64%、0%,、17.10%,、11.03%、21.04%,。

公司應(yīng)付賬款金額分別為13,663.95萬元,、7,189.68萬元、3,380.91萬元,、5,355.08萬元,、7,852.52萬元、9,096.15萬元,，占負(fù)債總額的17.89%,、7.42%、8.37%,、13.57%,、15.75%、17.22%,。

2012年至2017年1-6月,，光威復(fù)材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,790.06萬元、-11,159.18萬元,、44,150.13萬元,、20,320.06萬元、2,068.44萬元、16,800.18萬元,。

2016年,，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2,068.44萬元，較凈利潤小17,865.86萬元,，主要系收到的軍品客戶商業(yè)承兌匯票未到期,，導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收項目大幅增加；同時存貨增加資金占用,。

2012年至2017年1-6月,，光威復(fù)材貨幣資金余額分別為6,220.41萬元、11,994.18萬元,、2,830.63萬元,、5,630.85萬元、6,916.99萬元和17,620.56萬元,。

　　與關(guān)聯(lián)方之間相互拆借資金

報告期內(nèi),，光威復(fù)材向關(guān)聯(lián)方采購蒸汽、碳纖維,、輔助材料占關(guān)聯(lián)采購主要部分,，輔助材料包括生產(chǎn)過程所需離型紙、紡織整理劑,、纖維板等,。另外，公司接受光威集團(tuán)后勤服務(wù),。

公司向關(guān)聯(lián)方銷售碳纖維預(yù)浸料、玻璃纖維預(yù)浸料,、碳纖維制品占關(guān)聯(lián)銷售主要部分,。另外公司向關(guān)聯(lián)方銷售包括：水電汽、加工檢測服務(wù),、設(shè)備零部件等,。

報告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方資金往來明細(xì)如下：　

根據(jù)招股書,，,，公司與光威集團(tuán)及其子公司存在較為頻繁的資金拆借行為（通過往來款及票據(jù)），互不收取利息,?！?/p>

2014年以前，由于碳纖維行業(yè)資本投入較大,，公司之子公司拓展纖維在運(yùn)營前期資金較為緊張,，拓展纖維向光威集團(tuán)拆借資金滿足通過生產(chǎn)線建設(shè)以及營運(yùn)需求。同時,，光威集團(tuán)由于向拓展纖維碳纖維業(yè)務(wù)持續(xù)不斷的投入,，導(dǎo)致自身資金也較為緊張,。因此，公司與光威集團(tuán)及其子公司之間存在較為頻繁的資金拆借,。2014年,，公司與關(guān)聯(lián)方集中清理了資金拆借往來款，光威集團(tuán)償還資金,，故公司2014年度資金拆借為凈拆入狀態(tài),。　

為規(guī)范公司與關(guān)聯(lián)方資金往來,，公司與關(guān)聯(lián)方集中清理了資金拆借往來款,。2014年，關(guān)聯(lián)方向公司歸還拆借款金額31,176.20萬元,。自2014年底以來,，公司無資金拆借往來款余額?！?/p>

　　環(huán)球網(wǎng)：采購數(shù)據(jù),、人力成本等財務(wù)數(shù)據(jù)存疑

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，根據(jù)相關(guān)信息披露,，光威復(fù)材分別于2015年11月和2017年6月發(fā)布過兩版招股說明書,，均包含2014年度的財務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，但是對比這前后兩次信息披露內(nèi)容,，其中卻存在很大矛盾,。

采購金額疑點(diǎn)：光威復(fù)材在其發(fā)布的2015版招股書中披露，2014年向第一大供應(yīng)商“國網(wǎng)山東省電力公司威海供電公司”采購電力4547.38萬元,，占同年采購總額的比重為23%,，但是該公司在最新發(fā)布的2017版招股書中則披露，2014年向該供應(yīng)商采購電力金額僅為3886.65萬元,，與此前披露的電力采購金額相比少了將近7百萬元,。

客觀上，光威復(fù)材在2014年應(yīng)交給威海供電局的電費(fèi),，只可能有一個正確的數(shù)字,，這也就意味著該公司前后兩次披露的2014年度電力采購金額當(dāng)中，至少有一個數(shù)據(jù)虛假披露,。

還不止是威海供電局這一個供應(yīng)商的采購金額,，在光威復(fù)材前后披露的兩版招股說明書中，其他主要供應(yīng)商的采購額也存在類似差異,，只不過是差異額正負(fù)方向并不相同,，但無法改變這兩版信息披露數(shù)據(jù)當(dāng)中，至少有一個版本存在重大差錯的事實。

更何況,，光威復(fù)材在前后兩版招股書披露的2014年向“國網(wǎng)山東省電力公司威海供電公司”采購電力金額存在明顯差異,，但同時披露的占同年采購總額的比重卻一致，均為23%,，這就對應(yīng)著該公司在兩版招股書認(rèn)定的2014年度采購總額也存在差異,，且相差多達(dá)近4千萬元。

在正常的會計核算邏輯下,，如果光威復(fù)材針對2014年度采購總額的認(rèn)定發(fā)生了變化,，就應(yīng)當(dāng)隨之導(dǎo)致該公司與采購行為相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)也發(fā)生變動。然而事實上,，光威復(fù)材在前后兩版招股書中披露的2014年度“購買商品,、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”科目發(fā)生額，以及年末應(yīng)付賬款余額等財務(wù)數(shù)據(jù)仍然也完全一致,，這違背了正常的財務(wù)核算原理,。

人力成本疑點(diǎn)：根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，光威復(fù)材2014年到2016年的員工薪酬總額分別為6147.02萬元,、7602.84萬元和8788.31萬元,。

但事實上，從該公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看,，2014年到2016年現(xiàn)金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”科目實際支出金額則分別為5339.57萬元,、6328.04萬元和7114.7萬元，均明顯低于同期員工薪酬總額,，累計較最近三年的員工薪酬總額少了3755.86萬元,。而同期該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“應(yīng)付職工薪酬”科目余額僅凈增加了不足4百萬元，完全不足以解釋該公司員工薪酬總額與實際支付人力成本資金之間的巨大差額,。

也即光威復(fù)材在招股說明書中披露的數(shù)千萬元人力成本,，并未實際支付，那么這筆成本費(fèi)用又流向了哪里,？

產(chǎn)成品疑點(diǎn)：此外，根據(jù)招股說明書披露,，光威復(fù)材2016年的各項產(chǎn)品產(chǎn)銷率均不足100%,，其中碳纖維為73.24%、炭纖維織物為67.49%,、碳纖維浸料和預(yù)浸料為83.85%和83.81%,、制品碳梁為70.39%，產(chǎn)量均遠(yuǎn)超過了同年銷量,，凈增加的產(chǎn)成品存貨大致相當(dāng)于對外銷售數(shù)量3成以上份額,。結(jié)合該公司2016年結(jié)轉(zhuǎn)的主營業(yè)務(wù)成本金額2.47億元計算，則該公司新增的產(chǎn)成品存貨將不會少于7千萬元，這應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在該公司的產(chǎn)成品存貨當(dāng)中,。

但是與此同時,，根據(jù)招股書披露的存貨數(shù)據(jù)顯示，光威復(fù)材2016年末的庫存商品科目余額僅為9075.88萬元,，較2015年末的5711.76萬元僅凈增加了3千余萬元,，這與前文通過該公司所披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)測算出的產(chǎn)成品存貨增加金額偏差巨大，也即有價值大約4千萬元的產(chǎn)成品存貨本應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在該公司的存貨數(shù)據(jù)當(dāng)中,，而事實上卻并沒有,，令人懷疑光威復(fù)材是否虛報了實際產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

　　毛利率猛升,、產(chǎn)能利用率存疑國際金融報質(zhì)疑增長有“水分”

發(fā)審委在反饋意見中要求光威復(fù)材說明產(chǎn)能消化能力及募投項目的合理性：

發(fā)行人目前碳纖維產(chǎn)能281噸,，2015年產(chǎn)能利用率41.82%。募集資金投資項目擬投資建設(shè)形成2,000噸/年碳纖維（12K碳纖維T700,、T800）生產(chǎn)能力,，20噸/年高強(qiáng)高模型碳纖維（M40J/M55J）生產(chǎn)能力。請發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明現(xiàn)有碳纖維產(chǎn)能的品種分布情況,；（2）募集資金投資項目是否符合工信部2013年印發(fā)的《加快推進(jìn)碳纖維行業(yè)發(fā)展行動計劃》的要求,；（3）結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率的情況,，進(jìn)一步補(bǔ)充說明募投項目產(chǎn)能消化的情況及募投項目的合理性,。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見,。

據(jù)國際金融報報道,，光威復(fù)材業(yè)績增長可能有“水分”——通過生產(chǎn)未銷售產(chǎn)品，降低單位成本,，提升毛利率,，從而增加營業(yè)利潤。

與此同時,，光威復(fù)材存在產(chǎn)能之怪現(xiàn)象：產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品仍然增加產(chǎn)能,；產(chǎn)能嚴(yán)重不足的產(chǎn)品，卻三年未增加產(chǎn)能,。

　　問題一：毛利率猛升疑點(diǎn)

光威復(fù)材毛利率的猛增,，似乎與銷售價格并無太大關(guān)系。其申報稿顯示,，光威復(fù)材軍品的銷售價格基本保持不變,，民品價格呈下降趨勢。

申報稿顯示,，光威復(fù)材2016年軍品毛利率為73.79%,，而民品的毛利率只有23.45%,。

2016年光威復(fù)材部分產(chǎn)品的產(chǎn)銷率突然下降，有涉嫌通過生產(chǎn)未銷售產(chǎn)品降低單位成本的可能,。申報稿顯示,，光威復(fù)材2016年的四種產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別下降20.86%、24.74%,、3.20%,、12.59%。前兩種產(chǎn)品占光威復(fù)材2016年總毛利的87.5%,，即主要產(chǎn)品未銷售出去的比例猛增,。

據(jù)申報稿描述，光威復(fù)材毛利率上升的原因還有另外兩大原因：

一,、由于碳纖維及織物成本構(gòu)成中折舊攤銷,、人工成本等固定成本占比較大，產(chǎn)量變動對產(chǎn)品單位成本影響較大,，報告期內(nèi)產(chǎn)量逐年提升,，單位生產(chǎn)成本逐年下降；

二,、公司營業(yè)成本采用加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn),，因此，前期存貨單位成本會影響本期營業(yè)成本變動幅度,。

對此,，長江商學(xué)院會計學(xué)教授張維寧對記者表示：“生產(chǎn)成本大多計入產(chǎn)品中，一般在銷售或自用時才確認(rèn)收入,，其他大多以存貨的形式存在,。當(dāng)產(chǎn)量猛增時，單位分?jǐn)偟墓潭ǔ杀疽话銜p小,。如果在銷量不變的情況下,，增加產(chǎn)量，一般能減小當(dāng)期的成本,?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士表示，光威復(fù)材或許出于降低成本的目的,，可能過量生產(chǎn),。對于第二大影響因素，在非線性情況下,，前期存貨的單位成本影響是不確定的。

　　問題二：產(chǎn)能之怪現(xiàn)狀

申報稿顯示,，光威復(fù)材碳纖維2014年至2016年產(chǎn)能分別為246噸,、281噸,、327噸。

雖然光威復(fù)材碳纖維產(chǎn)能不斷擴(kuò)大,，但其產(chǎn)量卻很低,。光威復(fù)材2014年至2016年碳纖維的產(chǎn)量分別為59.86噸、117.5噸,、192.22噸,。

光威復(fù)材碳纖維的產(chǎn)量雖然增長明顯，但2016年的產(chǎn)量只為2014年產(chǎn)能的78.14%,，而且2016年的產(chǎn)能利用率僅為58.78%,，產(chǎn)能有327噸，包括自用在內(nèi)的銷量卻只有140.79噸,。

與此相反,，光威復(fù)材碳纖維織物卻面臨產(chǎn)能不足的風(fēng)險。申報稿顯示,，光威復(fù)材碳纖維織物2014年至2016年產(chǎn)能均為60噸,，而產(chǎn)量分別為66.8噸、58.3噸,、77.68噸,，已經(jīng)接近或超過產(chǎn)能。

2016年,，光威復(fù)材碳纖維織物產(chǎn)能利用率高達(dá)129.47%,，遠(yuǎn)超設(shè)計產(chǎn)能，其安全性令人擔(dān)憂,。

值得注意的是,，光威復(fù)材碳纖維織物2014年至2016年銷量分別為59.24噸、53.77噸,、52.43噸,。

業(yè)內(nèi)人士分析，光威復(fù)材碳纖維織物的銷量連年下降,，2016年的產(chǎn)量卻是2015年的1.33倍,，可能與前述提及的降成本有關(guān)。