主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)配置決策就是把主權(quán)財(cái)富分配到不同的資產(chǎn)類別中,，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、確保收益的目的,。其中戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策反映主權(quán)財(cái)富基金的長(zhǎng)期投資目標(biāo)和政策,，主要在投資期期初確定各資產(chǎn)類別（權(quán)益資產(chǎn)、固定收益資產(chǎn),、另類資產(chǎn)）的優(yōu)化配置比例,，是控制整體投資風(fēng)險(xiǎn)并滿足投資收益率目標(biāo)的最重要決策。然而,，由于風(fēng)險(xiǎn)容忍度,、預(yù)期收益、流動(dòng)性要求,、投資成本,、專業(yè)技能、風(fēng)險(xiǎn)管理水平,、國(guó)家需求等方面的差異,，各國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置不盡相同。

　　中投成立之初,，資產(chǎn)配置框架是建立在捐贈(zèng)基金模式的基礎(chǔ)上,，強(qiáng)調(diào)了組合的流動(dòng)性、負(fù)債約束等事實(shí)上并不存在的外部約束,。原因在于：第一,，中投并不存在流動(dòng)性壓力。中投資金來源是財(cái)政部發(fā)行的規(guī)模為15000億元特別國(guó)債,，年均利率約為4.45%,。但是過去十年來商業(yè)銀行分紅基本覆蓋特別國(guó)債利息。因此,，中投并不像典型的養(yǎng)老金或捐贈(zèng)基金有流動(dòng)性支出要求,，完全可以更多更激進(jìn)地配置非流動(dòng)性資產(chǎn)。第二,，我們需要從國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的視角看待國(guó)家財(cái)富管理的分工與合作,。中投公司作為積極管理一部分國(guó)家外匯儲(chǔ)備的投資機(jī)構(gòu)，理應(yīng)和國(guó)家外匯管理局的儲(chǔ)備管理有所分工,，有所側(cè)重,。眾所周知，國(guó)家外匯管理局有3萬億美元儲(chǔ)備資產(chǎn),，大部分投資于高流動(dòng)性公開市場(chǎng),，特別是債券市場(chǎng)。對(duì)中投而言,，理應(yīng)把絕大部分資產(chǎn)配置在非流動(dòng)性的另類資產(chǎn)上,。

　　但遺憾的是中投追隨西方養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金模式，仍然試圖構(gòu)建起以公開市場(chǎng)為主的組合,。據(jù)2016年中投年報(bào)披露,，中投在包含另類資產(chǎn)的“其他資產(chǎn)”項(xiàng)下資產(chǎn)總額僅為636億美元，占其當(dāng)年總資產(chǎn)8135億美元的不到8%,，剔除國(guó)內(nèi)資產(chǎn),，非流動(dòng)性資產(chǎn)占比也就在30%左右。這在一定程度上未能有效承擔(dān)非流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以獲得相應(yīng)溢價(jià),，也造成其對(duì)外投資回報(bào)率不夠高,。而另類投資的能力建設(shè)、體制機(jī)制建設(shè)以及人才隊(duì)伍培養(yǎng)又非一時(shí)之力,，中投面臨著在另類資產(chǎn)投資領(lǐng)域進(jìn)退兩難的困惑,。

　　四、自營(yíng)與外包的困惑

　　眾所周知,，中投最初是以外包投資模式發(fā)展起來的,，本著審慎、穩(wěn)健原則,，聘請(qǐng)眾多國(guó)際上優(yōu)秀管理人才來管理外匯資金,。這種模式的好處是不言而喻的。首先,，能夠提升資產(chǎn)管理的穩(wěn)健性和專業(yè)性,，最大限度地發(fā)揮中投有限資源的作用，加速了對(duì)歐美市場(chǎng)的反應(yīng)能力,，強(qiáng)化了組織的柔性和敏捷性,，有效增強(qiáng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高了競(jìng)爭(zhēng)水平,。其次,，能達(dá)到降低成本，保證質(zhì)量的目的,，這對(duì)于成立歷史并不久遠(yuǎn),，積淀尚未深厚的中投來說，無疑產(chǎn)生了“補(bǔ)短板”的效果,。