然而,，許多機構都有不同程度地存在自營的沖動。特別是隨著人員的持續(xù)增加以及從事自營的投資人才加入,，自營似乎在中投身上表現(xiàn)得更為淋漓盡致,。據公開披露信息,，在直接投資領域,，中投在加拿大,、俄羅斯,、蒙古等地區(qū)的資源能源投資大多陷入困境。從年度財務報告看,，中投外包業(yè)務在逐年萎縮,，已從2014年的67.7%降至2016年的66.11%。

　　從外包到自營的轉變是否合理,，應引起我們的思考,。一方面，自營業(yè)務模式對投資有更高要求,。例如系統(tǒng)支持層面,，要通過建立實時交易和風險監(jiān)控系統(tǒng)，自營業(yè)務風險監(jiān)控缺陷的糾正與處理機制也是必不可少的,。在軟實力方面,，業(yè)績考核與激勵機制設計的推陳出新也勢在必行。

　　這些方面的約束,，對于經營基礎尚不堅固的中投來說,，是一項嚴峻的考驗。從另一個角度看,，公開市場投資的主戰(zhàn)場上,，歐美股市的主動投資收益甚微，如何在歐美股市脫穎而出是一個無法回避的難題,。其次,，歐美股市的成熟度與日俱增。在這樣一個有效市場上,，越來越多投資者轉向指數投資策略,。那么中投這一自營模式的嘗試是否有悖市場的發(fā)展趨勢？是否可以持續(xù)獲得阿爾法收益,？是否可以彌補隨主動投資而來的高昂交易費用,？這些都是深思的投資課題。

　　五,、缺失競爭之惑

　　中投作為國有金融機構之一,，國企面臨的預算軟約束、激勵機制不夠等問題同樣困擾著中投,。在所有制結構無法改變的情況下,，超產權理論認為，企業(yè)持久成功取決于治理機制能否不斷改善以適應市場競爭，要改善企業(yè)治理結構,，基本力量就是引入競爭,。超產權理論和競爭理論強調的一個基本政策含義就是要創(chuàng)造公平、公正,、公開、具有公信力和充分競爭的市場環(huán)境,。這一理論認為即使企業(yè)的所有權結構高度集中,，在缺乏內部激勵的情況下，形成外部標桿競爭對提升企業(yè)效率至關重要,。這一點可從工農中建幾大銀行的成功改革得到印證,。

　　中投作為管理主權基金管理國家財富的機構，理論上可以引入競爭機制,。當前的問題是中投缺乏外部市場競爭,，缺乏市場客戶的壓力。這就造成外部的壓力和動力缺失,。在這一點上,，筆者認為可參考瑞典做法，2001年,，瑞典將其國家養(yǎng)老基金進行分拆,，分為四個相互競爭的國民養(yǎng)老基金以及第五個專門投資非上市公司的基金，分拆之后使得機構之間形成競爭,。未來,，可借鑒瑞典的做法，首先確定國家財富管理的框架體系,，在這一大框架指引下,，多成立幾只類似的基金管理國家財富，每只基金投資于不同領域,，有所分工和側重,，相互之間形成良性競爭，如此不僅有助于提升治理水平,，也有助于主權財富基金更好發(fā)揮其管理國家財富的職能,。