同業(yè)存單迎到期高峰

又到跨季月末，雖然央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)投放力度,，但市場(chǎng)資金面仍偏緊,，銀行間市場(chǎng)利率連續(xù)多日上行。這可能與本月同業(yè)存單到期量較大有關(guān),。

不過(guò),，雖然同比來(lái)看，同業(yè)存單今年的發(fā)行規(guī)模和存量都仍在上升,，但是截至9月20日,，同業(yè)存單當(dāng)月的發(fā)行總額不及到期償還額,，凈融資額為負(fù),。而且，同業(yè)存單正在由過(guò)去的投資工具向補(bǔ)充流動(dòng)性的工具轉(zhuǎn)變,。

多名受訪中小銀行金融市場(chǎng)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,，目前銀行發(fā)行同業(yè)存單的主要?jiǎng)恿τ袆e于半年前。半年前銀行發(fā)行存單主要是為了投資,，而現(xiàn)在主要是為了補(bǔ)充流動(dòng)性,。

同業(yè)存單市場(chǎng)迎來(lái)拐點(diǎn)？

9月同業(yè)存單出現(xiàn)了2016年以來(lái)的首次凈融資額為負(fù)的情況,。截至9月20日,，當(dāng)月發(fā)行總額為2.09萬(wàn)億元，到期償還2.33萬(wàn)億元,，凈融資額為-2350億元,。

目前來(lái)看，9月到期量巨大主要源于6月發(fā)行的3個(gè)月期存單規(guī)模較大,；且隨著央行及相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)同業(yè)存單加強(qiáng)管理,，銀行發(fā)行同業(yè)存單的動(dòng)力從投資轉(zhuǎn)向流動(dòng)性管理，同業(yè)存單規(guī)?；沮叿€(wěn),，不排除將進(jìn)一步縮量,。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理多維度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然銀行業(yè)整體同業(yè)存單占總負(fù)債的比重有所提高,，但同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重正在下降,。同業(yè)存單正逐漸回歸流動(dòng)性管理工具定位，特別是股份行的相關(guān)數(shù)據(jù)表明,，其正率先在結(jié)構(gòu)上獲得轉(zhuǎn)型,。相對(duì)而言，城商行對(duì)同業(yè)存單的依賴(lài)要高于其他類(lèi)型銀行,。

9月緣何現(xiàn)負(fù)凈融資額,？

實(shí)際上，從發(fā)行量的角度來(lái),，截至9月20日的當(dāng)月存單發(fā)行規(guī)模并不少,，且今年整體的月均發(fā)行量要比去年多約5000億元，9月凈融資額為負(fù),，主要是到期量為史上巨量,，超出今年次高8月到期7000多億元。

有華北某農(nóng)商行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,，9月存單到期量為史上最高,，期限主要以3個(gè)月為主?；厮萁衲?月發(fā)行量超2.4萬(wàn)億元,，確實(shí)是史上最高?！般y行發(fā)行3個(gè)月期存單,，一方面可獲取資金增配合格優(yōu)質(zhì)的流動(dòng)性資產(chǎn)(分子增加)，另一方面在季末時(shí)3個(gè)月期存單尚未納入未來(lái)30天現(xiàn)金流出量(分母不變),，有利于銀行改善流動(dòng)性覆蓋指標(biāo)(LCR),。”

本周有市場(chǎng)分析指出,，股份行3個(gè)月期同業(yè)存單價(jià)格上漲了約5bp,，一級(jí)市場(chǎng)詢量主要集中在3個(gè)月期，其次是6個(gè)月期,，尤其是3個(gè)月AA+評(píng)級(jí)利率上調(diào)至4.5%,，股份行3個(gè)月期上調(diào)至4.4%，個(gè)別股份行3個(gè)月期募集量直破百億關(guān)口,。

“我們的同業(yè)存單存量目前還沒(méi)有收縮,，只是9月的發(fā)行價(jià)格太高，我們暫停了發(fā)行?！比A中某城商行人士表示,。多名受訪中小銀行金融市場(chǎng)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前銀行發(fā)行同業(yè)存單的主要?jiǎng)恿τ袆e于半年前,。半年前銀行發(fā)行存單主要是為了投資,，而現(xiàn)在主要是為了補(bǔ)充流動(dòng)性?！拔覀儾还苁峭瑯I(yè)存單,，還是同業(yè)負(fù)債的規(guī)模都在下降，主要是因?yàn)楸O(jiān)管指標(biāo)的要求,，委外都在收縮,，杠桿也在降低?！鄙鲜瞿侈r(nóng)商行人士表示,。

8月底，央行公告自2017年9月1日起,，金融機(jī)構(gòu)不得新發(fā)行期限超過(guò)1年(不含)的同業(yè)存單,。在8月中上旬，《2017年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已披露擬于 2018 年一季度評(píng)估時(shí)起,，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有19家銀行將受此影響,，而多名受訪銀行人士也表示,，早些時(shí)候地方人民銀行已經(jīng)傳遞了相關(guān)信號(hào)，在發(fā)行方面已經(jīng)有所計(jì)劃,。

另外,，從購(gòu)買(mǎi)方的角度,，上述華中某城商行人士表示,，相較于貨幣基金，考慮到貨幣基金免稅和期限靈活的優(yōu)勢(shì),，貨基的配置優(yōu)勢(shì)仍然高于同業(yè)存單,。

對(duì)于9月是否將是同業(yè)存單市場(chǎng)“縮量”的拐點(diǎn)，上述華北某農(nóng)商行人士認(rèn)為,，一方面要看到9月的特殊性,，9月為季末，加上繳稅和央行“削峰填谷”方向未變,，另一方面,，銀行“三三四”檢查還未完全結(jié)束，監(jiān)管易緊難松，貨幣基金投資同業(yè)存單新規(guī)尚待落地,，同業(yè)存單不管從量還是價(jià)上都可能出現(xiàn)拐點(diǎn),。

同樣公布于8月底，將于10月1日?qǐng)?zhí)行的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》規(guī)定,，貨幣基金投資于主體信用評(píng)級(jí)低于AAA級(jí)的機(jī)構(gòu)發(fā)行的包括同業(yè)存單在內(nèi)的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)10%,，其中單一機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)2%，意味著部分貨基可能需要減持同業(yè)存單,。

同業(yè)存單的結(jié)構(gòu)之變

截至9月20日,，同業(yè)存單存量是8.29萬(wàn)億元，比去年末增加1.99萬(wàn)億元,。對(duì)于同業(yè)存單的判斷,，規(guī)模本身并不能說(shuō)明問(wèn)題，更多要看到其在銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中的占比,，以及其在同業(yè)鏈條中的角色,。

由于目前銀監(jiān)會(huì)最新只公布了截至7月末的總資產(chǎn)和總負(fù)債數(shù)據(jù)，且以7月數(shù)據(jù)來(lái)看,。截至7月末,，商業(yè)銀行業(yè)總負(fù)債為169.76萬(wàn)億元，環(huán)比甚至有略微下降,；同業(yè)存單的規(guī)模為8.42萬(wàn)億元,，即，同業(yè)存單占商業(yè)銀行總負(fù)債的5%,。而去年7月,，這個(gè)比例為3.5%(5.3/152.1).

再細(xì)分不同類(lèi)型銀行來(lái)看，今年7月和去年7月,，國(guó)有大行同業(yè)存單占總負(fù)債比重分別是0.21%和0.08%,；股份行數(shù)據(jù)為7.3%和7.8%；城商行為12.27%和7.5%,；農(nóng)商行為2.86%和2%,。由此可見(jiàn)，同業(yè)存單占總負(fù)債比重大幅度提高的主要是城商行,，其他類(lèi)型銀行比重變化均不超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn),。“股份行歷史發(fā)行趨近飽和,，面臨的監(jiān)管壓力也比較多,，所以占比有所下降?！蹦彻煞菪腥耸糠治龇Q(chēng),。

另有可以佐證的數(shù)據(jù)來(lái)自銀監(jiān)會(huì),。近期9月的相關(guān)通氣會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)披露,，前期同業(yè)業(yè)務(wù)增速較快的中小銀行下降尤為明顯,，其中股份制銀行同業(yè)資產(chǎn)與年初相比降幅達(dá)45%。同業(yè)資產(chǎn)的收縮,，傳遞到同業(yè)負(fù)債的收縮,，傳導(dǎo)鏈條清晰可見(jiàn)。

就如何看待同業(yè)存單的數(shù)據(jù)變化,，某股份行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人曾向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng),，有兩個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該分而視之：其一是同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債的比重，該占比提高應(yīng)該是一個(gè)正常的過(guò)程：要看到同業(yè)存單作為一種標(biāo)準(zhǔn)化負(fù)債工具,，本身對(duì)線下的同業(yè)拆借是一種替代,；其二是同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比重，該數(shù)據(jù)已經(jīng)有監(jiān)管指標(biāo)限制,，對(duì)于銀行而言應(yīng)該有一個(gè)控制,，能夠保障負(fù)債的穩(wěn)定性。

也就是說(shuō),，雖然同業(yè)存單占銀行總負(fù)債的比重有所提升,，但這并不意味著銀行業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的惡化；有跡可循的是,，銀行業(yè)同業(yè)負(fù)債已經(jīng)出現(xiàn)下降,，在總負(fù)債增長(zhǎng)的情況下，實(shí)際上銀行同業(yè)負(fù)債的比例是在下降,。

銀監(jiān)會(huì)最新對(duì)外公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,，8月銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債分別較年初減少3.2萬(wàn)億元和1.4萬(wàn)億元,，同比增速分別為-13.8%和-1.6%,。再根據(jù)此前披露的截至二季度末的數(shù)據(jù)倒推，同業(yè)資產(chǎn)7,、8月份共收縮了1.4萬(wàn)億元,。這某種程度意味著，“(發(fā)行)同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-貨幣基金-同業(yè)存單”的同業(yè)鏈條正在收縮,。還可以佐證的數(shù)據(jù)是,，銀行同業(yè)理財(cái)今年以來(lái)已經(jīng)減少了2.2萬(wàn)億元。