利空因素漸增

　　秋冬季節(jié)是油脂消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季,，亦是油脂庫(kù)存去化最迅速的時(shí)期,，但年內(nèi)南北美三大大豆主產(chǎn)國(guó)皆獲豐收,，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)將壓制粕類(lèi)油脂價(jià)格,。筆者認(rèn)為,，短期內(nèi)雙節(jié)備貨已近尾聲,，近兩周豆油庫(kù)存下降態(tài)勢(shì)或難以持續(xù),，油粕比已出現(xiàn)顯著調(diào)整,，預(yù)計(jì)后市豆油期價(jià)將承壓回調(diào),。

　　去庫(kù)存任務(wù)仍重

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告中,，將美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至每英畝49.9蒲式耳，高于8月的49.4蒲式耳,。事實(shí)上,，8月種植關(guān)鍵期間風(fēng)調(diào)雨順，已預(yù)示USDA可能對(duì)產(chǎn)量作出樂(lè)觀調(diào)整,。美豆出口量上調(diào)2500萬(wàn)蒲,，達(dá)到22.5億蒲。再看南美兩個(gè)大豆主產(chǎn)國(guó),，2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量為1.14億噸,，去年產(chǎn)量不足億噸，阿根廷2016/2017年度大豆最終產(chǎn)量為5750萬(wàn)噸,，比2015/2016年度提高2.7%,。可見(jiàn),，今年全球大豆產(chǎn)量前三的國(guó)家均豐產(chǎn),，原料供應(yīng)偏向?qū)捤伞?/p>

　　國(guó)內(nèi)11月,、12月是進(jìn)口大豆到港的傳統(tǒng)高峰期，四季度也是用油旺季,，相對(duì)穩(wěn)定的壓榨利潤(rùn)也令油廠維持高壓榨率,。在原料供應(yīng)充足的情況下，粕類(lèi)油脂供應(yīng)將偏充足,，庫(kù)存去化將考驗(yàn)下游的消費(fèi)能力,，而豆油消費(fèi)季未完全展開(kāi)，經(jīng)歷三個(gè)月的反彈后,，期價(jià)短期存在明顯的下行壓力,。

　　油廠壓榨量回升

　　前期部分油廠因環(huán)保檢查而停機(jī)，導(dǎo)致豆粕油脂庫(kù)存量均有所下滑,，市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商提貨不暢,，導(dǎo)致兩廣地區(qū)豆油流入山東、河南市場(chǎng),，所以該地區(qū)油廠采取“挺油賣(mài)粕”的策略,，這就引起了期貨盤(pán)面前期傾向于粕弱油強(qiáng)的格局。

　　監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,，上周?chē)?guó)內(nèi)主要油廠壓榨大豆195.5萬(wàn)噸,，比前一周增加13.6萬(wàn)噸，增幅為7.4%,。可見(jiàn),，油廠已逐步恢復(fù)正常生產(chǎn),，國(guó)內(nèi)壓榨較前幾月大幅改善，油廠未來(lái)將加大馬力生產(chǎn),，而下游市場(chǎng)散油及包裝油庫(kù)存相對(duì)充足,，這也令中間經(jīng)銷(xiāo)商采購(gòu)需求放緩，油脂銷(xiāo)路不暢,，將導(dǎo)致庫(kù)存重新回升,，令期價(jià)承壓。

　　消費(fèi)力度受到考驗(yàn)

　　MPOB最新數(shù)據(jù)顯示,，馬來(lái)西亞8月毛棕油產(chǎn)量為181萬(wàn)噸,，環(huán)比下降0.9%，出口量為149萬(wàn)噸,，環(huán)比增加6.4%,，庫(kù)存量進(jìn)一步上升至194萬(wàn)噸。產(chǎn)量基本符合預(yù)期,，而出口增幅略超出預(yù)期,，導(dǎo)致馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存增長(zhǎng)幅度不及預(yù)期,，該報(bào)告確認(rèn)了馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存拐點(diǎn)已出現(xiàn)。