利空因素漸增

　　秋冬季節(jié)是油脂消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季,，亦是油脂庫(kù)存去化最迅速的時(shí)期,，但年內(nèi)南北美三大大豆主產(chǎn)國(guó)皆獲豐收，市場(chǎng)擔(dān)憂將壓制粕類油脂價(jià)格。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)雙節(jié)備貨已近尾聲，近兩周豆油庫(kù)存下降態(tài)勢(shì)或難以持續(xù)，油粕比已出現(xiàn)顯著調(diào)整，預(yù)計(jì)后市豆油期價(jià)將承壓回調(diào),。

　　去庫(kù)存任務(wù)仍重

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告中，將美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至每英畝49.9蒲式耳,，高于8月的49.4蒲式耳,。事實(shí)上，8月種植關(guān)鍵期間風(fēng)調(diào)雨順,，已預(yù)示USDA可能對(duì)產(chǎn)量作出樂觀調(diào)整,。美豆出口量上調(diào)2500萬(wàn)蒲，達(dá)到22.5億蒲,。再看南美兩個(gè)大豆主產(chǎn)國(guó),，2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量為1.14億噸，去年產(chǎn)量不足億噸,，阿根廷2016/2017年度大豆最終產(chǎn)量為5750萬(wàn)噸,，比2015/2016年度提高2.7%?？梢?，今年全球大豆產(chǎn)量前三的國(guó)家均豐產(chǎn)，原料供應(yīng)偏向?qū)捤伞?/p>

　　國(guó)內(nèi)11月、12月是進(jìn)口大豆到港的傳統(tǒng)高峰期,，四季度也是用油旺季,，相對(duì)穩(wěn)定的壓榨利潤(rùn)也令油廠維持高壓榨率,。在原料供應(yīng)充足的情況下,，粕類油脂供應(yīng)將偏充足，庫(kù)存去化將考驗(yàn)下游的消費(fèi)能力,，而豆油消費(fèi)季未完全展開,，經(jīng)歷三個(gè)月的反彈后，期價(jià)短期存在明顯的下行壓力,。

　　油廠壓榨量回升

　　前期部分油廠因環(huán)保檢查而停機(jī),，導(dǎo)致豆粕油脂庫(kù)存量均有所下滑，市場(chǎng)經(jīng)銷商提貨不暢,，導(dǎo)致兩廣地區(qū)豆油流入山東,、河南市場(chǎng)，所以該地區(qū)油廠采取“挺油賣粕”的策略,，這就引起了期貨盤面前期傾向于粕弱油強(qiáng)的格局,。

　　監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周國(guó)內(nèi)主要油廠壓榨大豆195.5萬(wàn)噸,，比前一周增加13.6萬(wàn)噸,，增幅為7.4%?？梢?，油廠已逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)壓榨較前幾月大幅改善,，油廠未來(lái)將加大馬力生產(chǎn),，而下游市場(chǎng)散油及包裝油庫(kù)存相對(duì)充足，這也令中間經(jīng)銷商采購(gòu)需求放緩,，油脂銷路不暢,，將導(dǎo)致庫(kù)存重新回升，令期價(jià)承壓,。

　　消費(fèi)力度受到考驗(yàn)

　　MPOB最新數(shù)據(jù)顯示,，馬來(lái)西亞8月毛棕油產(chǎn)量為181萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.9%,，出口量為149萬(wàn)噸,，環(huán)比增加6.4%，庫(kù)存量進(jìn)一步上升至194萬(wàn)噸,。產(chǎn)量基本符合預(yù)期,，而出口增幅略超出預(yù)期，導(dǎo)致馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存增長(zhǎng)幅度不及預(yù)期，該報(bào)告確認(rèn)了馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存拐點(diǎn)已出現(xiàn),。

　　綜合基本面來(lái)看,，美豆產(chǎn)量在8月平穩(wěn)度過(guò)后基本可以確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量利空反應(yīng)也較為平靜,，年內(nèi)在南北美均增產(chǎn)的預(yù)期下,，美豆與國(guó)內(nèi)豆粕反彈空間將十分有限，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注美豆收割至供應(yīng)等環(huán)節(jié),，還有南美的春播情況預(yù)估,，2017/2018年度巴西大豆播種面積可能比上年的3390萬(wàn)公頃增加2.5%。

　　而回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，短期來(lái)看,，大中專院校開學(xué)季到來(lái)，雙節(jié)假日期間預(yù)計(jì)消費(fèi)量增加,，將提振油脂類價(jià)格,。但10—11月大豆到港或高達(dá)1600萬(wàn)噸，且壓榨利潤(rùn)尚可,，油廠開機(jī)率高企,，加上節(jié)前備貨將在下旬基本結(jié)束和美豆集中上市期日益臨近，潛在利空不可小覷,。

　　盤面上,，8月期間豆油上漲的主要原因是環(huán)保檢查、各工廠停機(jī)檢修,，以及生物柴油利多消息炒作,。由于價(jià)格連續(xù)上漲，利多因素已消化殆盡,。隨著雙節(jié)備貨的結(jié)束,，豆油庫(kù)存止降回升，加上環(huán)保檢查即將告一段落,，后期大豆壓榨量將會(huì)逐步提升,，豆油供應(yīng)有增無(wú)減，短期期價(jià)將承壓調(diào)整,。