短期資金面緊張,，并未阻擋央行凈回籠的腳步,。26日，央行開展500億元逆回購操作,，不及到期回籠量,，凈回籠800億元，為連續(xù)第二日凈回籠流動性,。市場人士指出,，在財政支出的助力下,，當前流動性總量問題不大，流動性偏緊主要是結(jié)構(gòu)性的,，非銀機構(gòu)成為資金利率邊際上行的推手,，本周后半周資金面或會有所改善，但結(jié)構(gòu)性緊張局面要到跨季后才能得到有效緩解,；往后看,，到年底前的較長一段時間里，超儲率都將處于低位,，“小馬拉大車”局面難改,，意味著資金面波動風險與分層現(xiàn)象將繼續(xù)存在。

凈回籠為何繼續(xù)

26日早,，央行開展500億元逆回購操作,，包括400億元14天期和100億元28天期，交易量隨到期回籠量減少而有所減少,，但仍不及當日1300億元的到期規(guī)模,，凈回籠800億元，為連續(xù)第二日凈回籠資金,。

正如前兩個季月一樣,，進入季末前最后一周，央行開始穩(wěn)步實施凈回籠,，但當前流動性狀況似乎并沒有前兩個季月那般充裕,。26日，貨幣市場利率整體繼續(xù)走高,，短端的隔夜,、7天及跨季的14天、21天期限上行明顯,。

26日,，隔夜Shibor上漲7.9BP至2.837%，單日上調(diào)幅度為7月4日以來最大,。

債券回購利率方面,，26日，銀行間質(zhì)押式回購利率全線走高,，其中隔夜回購利率(DR001)上漲11BP至2.88%,，代表性的7天回購利率(DR007)漲8BP至3.15%，創(chuàng)下今年5月初以來新高,。21天(DR021)和1個月(DR1M)回購利率分別大漲23BP,、52BP.

覆蓋全部機構(gòu)的質(zhì)押式回購利率漲勢更顯著。貨幣中介機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，26日,，隔夜回購利率(R001)和7天回購利率(R007)均上漲17BP左右至3.06%,、3.62%，R021和R1M分別跳漲49BP,、84BP.

“DR與R利差重新走闊,，凸顯非銀機構(gòu)融資壓力?！苯灰讍T表示,，這一點也突出反映在交易所市場回購利率走勢上。26日,，上交所14天(含)以內(nèi)各期限回購加權(quán)平均利率全線升破6%,。其中，1至3天品種均上行超過100BP.

短期資金面顯然并不十分寬松,，在此局面下,，分析人士認為，央行繼續(xù)實施凈回籠,，表明央行對短期流動性供求形勢仍偏樂觀,，短期資金面緊張可能主要是結(jié)構(gòu)性的，而非總量層面出了問題,。

主要是結(jié)構(gòu)性問題

季末財政支出力度較大,，給予央行繼續(xù)實施流動性凈回籠的底氣。

業(yè)內(nèi)人士指出,，季末財政支出力度往往較大，有助于充實存款類機構(gòu)超儲,，改善銀行體系流動性,。過去三年，9月財政存款均下降超過3000億元,，而由于7月份財政存款增長遠超季節(jié)性,，或促使隨后幾個月財政庫款加快釋放，8月份財政投放就比去年要高,，9月份財政投放量也可能高于往年同期,。