過去兩日，公開市場操作公告均指出,，臨近月末財(cái)政支出力度加大,，可一定程度對(duì)沖央行逆回購到期等因素。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，本周財(cái)政庫款投放應(yīng)該會(huì)比較可觀,，后半周投放量有望繼續(xù)增加，能夠在一定程度上對(duì)沖逆回購到期和節(jié)前取現(xiàn)等因素的影響,。

前述分析人士進(jìn)一步指出,，央行主要關(guān)注流動(dòng)性總量水平及存款類機(jī)構(gòu)流動(dòng)性狀況，之所以繼續(xù)實(shí)施凈回籠,，是因?yàn)楫?dāng)前流動(dòng)性總量問題不大,，資金面緊張主要是結(jié)構(gòu)性的。

分析人士指出,，季末財(cái)政投放加上央行靈活調(diào)控,，為流動(dòng)性總量提供托底，但臨近季末,，受制于金融監(jiān)管考核等影響,，資金面結(jié)構(gòu)性緊張較難避免，主要表現(xiàn)為MPA等考核下,，銀行向非銀機(jī)構(gòu)融出資金意愿下降,，非銀機(jī)構(gòu)容易成為資金利率邊際上行的推手。由于在銀行間市場融資困難,，非銀機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)交易所市場,，導(dǎo)致交易所回購利率大幅走高。

交易員稱,，昨日市場資金面繼續(xù)維持緊張狀態(tài),，早盤融出不多，機(jī)構(gòu)融入熱情高漲,，供不應(yīng)求,，尤其是跨季資金更顯緊俏，午盤后有機(jī)構(gòu)增加融出,，局面稍稍有所緩和。他并表示,，在財(cái)政支出的助力下,，銀行機(jī)構(gòu)壓力不算明顯，但對(duì)券商等非銀機(jī)構(gòu)來說,，平頭寸并不容易,，且價(jià)格高企,。

分析人士認(rèn)為，隨著財(cái)政支出增多,，且央行可能微調(diào)公開市場操作,，后半周資金面或會(huì)有所改善，但結(jié)構(gòu)性緊張局面要到跨季后才能有效緩解,。

緊平衡或是合意狀態(tài)

9月以來資金面,，說松不松，說緊也不是很緊,，總體上繼續(xù)呈現(xiàn)出緊平衡的特征,，而有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這恰恰是央行希望看到的局面,，往后看,，這一局面可能還會(huì)延續(xù)下去。

市場機(jī)構(gòu)普遍反映,，9月以來的資金面并不是很松,，這可能與之前預(yù)期過于樂觀有關(guān)，流動(dòng)性預(yù)期與實(shí)際情況之間出現(xiàn)了“預(yù)期差”,。前兩個(gè)季月(3月,、6月)，市場對(duì)流動(dòng)性的預(yù)判也出現(xiàn)了偏差,，但彼時(shí)的“預(yù)期差”表現(xiàn)為市場機(jī)構(gòu)預(yù)期過于謹(jǐn)慎,，而流動(dòng)性實(shí)際好于預(yù)期。有了“前車之鑒”,，9月初,，有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，季末資金面反季節(jié)性的寬松將再一次上演,。

9月以來的資金面并不是很緊,，近幾日隔夜及跨季跨節(jié)資金比較緊張，但高價(jià)之下仍有供給,，“錢貴”但并非“不可求”,，另外，從日內(nèi)來看,，主要表現(xiàn)為早盤緊張,，臨近午盤或午后情況都會(huì)稍稍緩解。機(jī)構(gòu)感到資金緊,，主要是因?yàn)榍捌谄谕^高,，最終導(dǎo)致了“落差”的出現(xiàn)。比較回購利率水平可見,，9月以來,，DR007和R007的均值水平分別為2.91%,、3.42%，仍略低于6月份水平,。