9月,，國際糖市多空交織，原糖低位徘徊，鄭糖大幅回落,。預(yù)計鄭糖企穩(wěn)后將再次上攻，推薦買入看漲期權(quán)。

　　原糖延續(xù)底部振蕩

　　全球食糖主產(chǎn)國巴西壓榨時間已經(jīng)過半，市場對于該國2017/2018年度豐產(chǎn)預(yù)期早已淡化,，隨著新糖大量生產(chǎn)，其原糖出口數(shù)據(jù)更值得關(guān)注,。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會Unica9月26日稱,，9月上半月該國中南部地區(qū)壓榨甘蔗4544萬噸，較上年同期增加19.95%;糖產(chǎn)量增至310萬噸,，乙醇產(chǎn)量增至21億公升;用于榨糖的甘蔗比例為48%,。8月巴西出口食糖276.4585萬噸，同比下降7%,。截至8月,，2017/2018年度巴西累計出口食糖1257.6211萬噸，較2016/2017年度同期1210.1832萬噸增長4%,。印度方面,，政府為應(yīng)對傳統(tǒng)節(jié)假日期間國內(nèi)糖價上漲，批準以25%的優(yōu)惠關(guān)稅增加進口30萬噸原糖,。此前,，印度政府已經(jīng)批準免稅食糖進口50萬噸，但該國開榨時間臨近,，其再次以優(yōu)惠關(guān)稅增加食糖進口的可能性越來越小,。

　　CFTC最新報告顯示，截至9月19日當周,，對沖基金及大型投機客持有的原糖期貨凈空頭頭寸為19690手,，較前周大幅減少19763手。除ICE原糖期貨合約換月因素外,，經(jīng)過長時間下跌空頭氛圍也有所緩解,。盡管當前巴西糖進口加工估算小幅貼水ICE11號糖3月合約，但巴西持續(xù)的大量新糖出口與來年的豐產(chǎn)預(yù)期還將壓制其后市價格,。

　　鄭糖仍將偏強運行

　　8月開始,，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨銷量好轉(zhuǎn),，銷售不僅好于上半年，進度也快于往年,，特別是在8月下旬廣西甚至出現(xiàn)了量價齊升的良好局面,。截至8月底，2016/2017年度全國共生產(chǎn)食糖928.82萬噸,，累計銷售787.5萬噸,，同比增加60.62萬噸,，累計銷糖率84.78%,，同比增加1.25%。

　　目前,，國內(nèi)旺季采購尚未結(jié)束,。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格雖然較8月有所下跌，但依然保持在6550元/噸附近,，白糖主力1801合約9月以來急劇下行,，使得基差走強至350元/噸上方，受此支撐,，期貨價格繼續(xù)大幅下挫的可能性很小,。當前，距離新糖上市還有一段時間,，短期鄭糖雖受原糖拖累和拋儲壓制,，但8月以來的偏強行情恐將延續(xù)至10月，建議在SR1801合約前低附近布局多單,。

　　期權(quán)以看漲策略為主

　　白糖期權(quán)持倉頭寸限額擴大后,，期權(quán)市場活躍度得到明顯改善。目前1月合約成交量占比超過70%,。26日白糖期權(quán)整體成交量認沽認購比移動至1.87,，反映了當前拋儲帶來的悲觀情緒。

　　從波動率來看,，白糖60日歷史波動率為11.34%,，1月平值期權(quán)隱含波動率為12.59%，與歷史波動率的差值擴大為1.25%,。顯然,，當前隱含波動率處于較為合理的水平，買入期權(quán)面臨波動率下行的風(fēng)險較小,。

　　短期操作應(yīng)結(jié)合白糖后市偏強預(yù)期,，采用方向性策略滾動買入淺虛值看漲期權(quán)，如先買入SR801C6200合約,，待其演化為平值后再逢低買入SR801C6300合約,。